【前言】思睿集團首席經濟學家洪灝，近日在etnet經濟通的訪談中，圍繞美元、黃金等話題，分享了最新觀點。

3月以來，美元指數從此前110的高位跌到104以下，相反，黃金則突破了3000美元/盎司的大關，已經實現了洪灝此前立下的目標位。

洪灝表示，美元的下跌未必反映了對美國經濟衰退的預期，但更多的可能是對特朗普諸多操作的反應。

特朗普的一系列動作，對全球地緣政治的影響不言而喻，各種國際關系錯綜復雜，可能產生很多連帶效應；

在這種情況下，無論是美元，還是曾經被視為避險貨幣的日元，都缺乏避險的作用。

唯一永恒的避險貨幣，就是黃金。

就國內而言，盡管部分港股消費股短期漲幅不小，但從投資驅動型社會轉向消費驅動并非一日之功。

現在，大家都在熱衷于炒故事的階段，在這個故事被證偽之前，大家還是愿意去追捧它。

在這樣的市場里，什么時候大家開始看報表了，什么時候它就真正地回歸理性了。

六里投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的內容如下：

在熱衷于炒故事的階段

問：港股最近出現所謂的新三巨頭——小米、中芯、比亞迪，長和最近也因為港口股價飆升。你怎么看這些機會？

洪灝：長和另當別論，它是一個資產分割，導致一些額外的現金收入。

但是也不要忘了，它是把資產剝離出去了，賣給美國政府（貝萊德財團——編者注），

運河和這些港口都是有戰略地位的，你一次性地把戰略地位拱手讓人，長遠來講是否是一個好消息？我不知道，我只知道，這是一次性的資本利得。

至于說其他幾個股票，我不好講個股，我知道他們都漲了很多。

炒作都是需要一個故事，在這個故事被證偽之前，大家還是愿意去追捧它。

在這樣的市場里，什么時候大家開始看報表了，什么時候它就真正地回歸理性了。

但是現在大家都是在講故事，比如說AI一接入，就怎么怎么樣。

但實際上，AI一接入，也沒有賺錢，就這么簡單。

但并不是說你接入了AI，你就賺錢了。

相反，如果你接入AI，導致人工的淘汰，反而在短時間內是會產生失業的，它并不能夠帶給你特別明顯的經濟效益。

所以，所有的事情都有兩面性。

現在，大家都在熱衷于炒故事的階段。

作為一個投資者，而不是投機者，我會比較冷靜的看待這些問題。

消費轉型 并非一日之功

問：政府報告把提振消費作為今年工作的頭號任務。我們也看到，很多消費股的走勢都相當好，比如蜜雪冰城、老鋪黃金、攜程、安踏、泡泡瑪特等等，這屬于你剛剛說的講故事嗎？

洪灝：黃金股，其實我們講過這個現象，

應該是在去年12月，當時黃金股漲了很多，后來又漲了很多，現在已經漲到看不懂了。

振興消費，這不是一個新的概念，從2007年開始到現在，我們都希望成為一個消費型的社會。

因為消費型社會的經濟周期波動沒有那么明顯，它不會像一個投資驅動的社會，經濟周期的波動會非常明顯。

但是問題是，這么多年，為什么我們反而變成了一個更加投資驅動的社會？

這才是更重要的問題。

或者說，是因為我們沒有做什么，才導致我們成為一個更加投資驅動的社會？

這才是我們需要解答的。

經濟結構的轉型，它不是說一兩個季度、一兩年就可以做到的。

它是以5年、10年為單位來計算的，尤其是消費。

首先，你要提高人們收入在經濟中的占比，然后，你要改善社會的福利保障制度，

住房的成本要壓下來，改善孩子的教育等等，這都是導致中國低消費的原因。

歷史上，中國這么多年，消費占GDP的占比這么低，肯定是有自己的原因的，并不是說一日之功。

一定是經歷了很多，像三年自然災害、困難時期等等等等，各種導致我們今天的消費習慣就是這樣。

沒有辦法，中國人總是要未雨綢繆，養兒防老，

所有老一輩人給晚輩的洗腦，都是從儲蓄出發，而不是從消費出發的。

這的確是一個好的提倡，因為你生產這么多，你不消費有什么用呢？

但是怎么從一個投資驅動的經濟，轉型為一個消費驅動的經濟，這中間要走的路還很長。

尤其是不能夠通過短期的股價表現，去宣稱我們成功的與否。

美國經濟的“排毒”過程

削減開支帶來總需求的減少

問：美國的財長貝森特，他說美國經濟正在“排毒”，我們之前從疫情以來一直在講美國可能會衰退，這一次“狼”真的要來了嗎？

洪灝：我覺得，這一次衰退的概率，比以前大得多。

當然，經濟的衰退，并不是因為經濟這么長的時間都沒有衰退，所以它要衰退了，肯定不是這樣的。

經濟的衰退，主要是因為經濟內部的需求出現了萎縮，這才是衰退真正的原因。

當需求出現萎縮的時候，出現供大于求的現象。

供大于求現象導致通脹壓力消失，甚至變成通縮。

在通縮的環境下，人們消費的意愿進一步的萎縮，就變成了一個負循環。

削減產能的時候，自然你就會削減員工，造成失業，人們的收入進一步減少。

這樣的話，自然而然就變成了衰退了。

所以，還是從總需求的角度來出發。

那么，從總需求的角度，這回是否會出現衰退？這是很可能的。

因為美國政府是其經濟中最大的一個角色，曾經美國的新增就業中，大概有不到10%是政府工作——大概9%左右。

拜登政府時期，大概有1/3的新增就業是政府的工作，非常有意思。

所以，政府在美國經濟中的地位是非常大的。

而政府的開支，是整個社會總需求的一個部分。所以，如果他們現在削減政府開支，

要把政府的財政赤字從7%削減到3%，他們的確在排毒，但在排毒的過程中，也抑制了很多的政府消費。

那么這個時候，當消費萎縮的時候，很可能就會產生負向的循環。

世界格局正在發生重大變化

問：美元從之前的110跌到了104以下，這是提前反應美國衰退的過程嗎？

洪灝：不一定，這反映的可能更多的是特朗普現在的一頓操作。

它改變了全球的地緣政治，如果他不威脅退出北約，德國就不會威脅稱要重新武裝。

很多人沒有反應過來，

默茨說，德國要重新把軍費的開支在財政預算以外計算，

法國說我們要用原子彈武器去保衛歐洲人，你想想這個多可怕，儼然就是三戰的前夕。

前兩次德國武裝起來，就是一戰和二戰。

德國現在有個完美的借口，就是俄羅斯要西進了，烏克蘭沒有辦法阻擋，美國要退出北約，

所以我們要增加軍費——號召所有國家增加軍費，不僅僅是德國，以德國為首。

所以，現在的局面比大家想象的要糟糕得多。只是，我們這邊離全球市場比較遠。

比如說我們看到，在默茨講完話之后，整個歐洲所有的長期國債，嘩一下子漲了五六十個點。

德債的收益率，經歷了歐債危機以來最大的當天漲幅，這些都是令人嘆為觀止的。

這個世界在發生改變。特朗普的這一系列行為，美國之前在全世界地緣政治去布局，他現在要抽身出來，以美國為主，美國優先。

很多的效應都是沒有辦法預計的，因為各種各樣的關系錯綜復雜。

在每一次的談判里，他不一定能夠達到自己想要的目的，而且可能還產生了意想不到的效果。

比如說在澤連斯基的談話之后，馬上德國和法國——兩個歐洲的強國就崛起了，不要忘記英國，英國也在躍躍欲試。

這些都告訴我們，我們現在看到的世界格局在發生非常大的變化。

紙幣都不避險 唯一永恒的就是黃金

問：日元之前被稱為避險貨幣，2022年之后，其實就沒有避險的功能了。現在日元會因為特朗普的操作重新回歸避險的功能嗎？

洪灝：我覺得紙幣都不避險，不僅僅是美元不避險，以前美元也是個避險貨幣。

但很明顯，現在是美元和美股齊跌，美債在漲，收益率在跌。

所以我覺得，尤其像日元這種貨幣嚴重超發的，而且國家本身負債率這么高，人口老齡化這么嚴重的國家，

它很明顯是沒有償債能力的，它就沒打算還。

否則為什么美國會出來說，你要美國的軍事保護也可以，你把手上的美債變成一個100年期的無息債券。

問題是誰會這樣干呢？人家就沒打算還。

所以我覺得，日元也不是以前那個日元，美元也不是以前那個美元。

唯有一樣東西是永恒的，就是黃金。

比特幣“估值”都是畫大餅

問：除了黃金，怎么看比特幣？

洪灝：比特幣玩的就是心跳。它本身沒有辦法估值，所以它可以是任何數字。

很多人說用挖幣的能源去計算每個幣要多少錢，剩下的幣是多少，全社會美元的供應是多少，一除得到每個幣應該是多少錢。

這些都是講故事，想讓它是多少美元，它就是多少美元。

我可以說它完全取代黃金，

美國黃金的儲備是7000多、略低于8000噸黃金，

每盎司3000美元，算一算，哇塞，大幾百萬美元跑不了（約合6400億-7700億美元——編者注）。

或者說，全世界80億人口，每人現在的存款是多少錢？

然后換成比特幣，你又可以倒騰出來另外一個數字。

這都是講故事的，這都是給大家畫大餅。

比特幣本身，它不產生任何的價值，你想給它一個多少錢的數字目標，它就會是多少。*