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引言

隨著全球經濟一體化的深入發展，中國外匯市場作為全球外匯市場的重要組成部分，近年來發展迅速，規模和影響力不斷擴大。2024年全年，中國外匯市場累計成交293.01萬億元人民幣（約合41.14萬億美元），同比增長16%。

匯率的波動不僅影響國際貿易和投資，也對企業的經營成果和財務狀況產生深遠的影響。在深度參與國際競爭的同時，中國企業面臨的外匯風險也日益加劇。有效的外匯風險管理，能夠幫助企業降低匯率波動帶來的負面影響，保障經營成果，提升市場競爭力。因此，建立健全外匯風險管理體系，已成為企業國際化經營的必修課。

一、什么是外匯風險

匯率是不同貨幣之間相互兌換的比率，也是綜合反映一國或地區經濟狀況的重要指標。當企業參與國際經濟、貿易和金融活動時，就會產生以外幣計價的收付款項、資產或負債。因此，匯率變動可能會給以本幣記賬的企業帶來價值的顯著變化，這種現象通常被稱為外匯風險或匯率風險。具體而言，外匯風險可以分為以下三類。

1.交易風險

交易風險是指企業以外幣計價的合約現金流的本幣價值，可能會因匯率變化而發生變化。當企業與貿易伙伴或金融機構簽訂以外幣作為計價單位的合約時，匯率的變動會導致交易金額在本幣折算時出現差異，從而影響企業的實際收益或成本。

2.會計風險（折算風險）

會計風險是指跨國企業在合并財務報表時，因匯率波動而產生的賬面損益。在每個會計年度結算時，跨國企業需要先將子公司以外幣編制的財務報表折算成以本幣報表后進行合并。匯率的變動會導致合并報表中的利潤、資產和負債等項目出現變化，進而影響企業的財務表現。

3.經濟風險（經營風險）

經濟風險是指匯率波動對企業的產品競爭力、盈利能力、償債能力以及跨境并購戰略決策等產生的中長期影響。例如，當人民幣升值時，出口型企業的產品在國際市場上的競爭力可能會下降，從而導致企業經營能力下降；相反，當人民幣貶值時，進口成本會上升，可能會影響企業的國內銷售或提高以進口商品為原材料的生產成本。

二、人民幣兌美元匯率分析1．匯改以來人民幣匯率走勢變化

2015年8月11日，中國人民銀行調整了人民幣對美元匯率中間報價機制，進一步加大了對一籃子貨幣的參考力度。這一改革打破了人民幣單邊升值的態勢，匯率波動區間顯著擴大。

在此基礎上，人民幣匯率經歷了多輪升值與貶值周期，匯率形成機制日益市場化，匯率彈性不斷增強，充分發揮了調節宏觀經濟和國際收支的“自動穩定器”作用。

目前，雙向波動已成為人民幣匯率的新常態。其走勢取決于市場供求關系和國際金融市場的變化，并在合理均衡水平上保持基本穩定。

2．2024年人民幣匯率走勢分析

在美元強勢升值背景下，2024年人民幣兌美元匯率總體維持在7.0至7.3區間內，呈現雙向波動、基本穩定且韌性凸顯的特點。截至年末，人民幣對美元即期匯率收于7.2988，全年累計貶值2.8%。盡管人民幣對美元有所貶值，但人民幣對一籃子貨幣（CFETS指數）全年升值4.2%，年末收于101.47點，顯示出在復雜外部環境下人民幣匯率相對韌性。

（1）1-7月：承壓貶值

受美國通脹居高不下以及美聯儲降息預期延后的影響，上半年美元指數走強，非美貨幣普遍承壓。同時，國內有效需求相對不足，市場預期偏弱，人民幣對美元匯率累計貶值1.9%，即期匯率主要運行在7.10至7.27區間。然而，同期CFETS指數上漲1.9%，表現相對堅挺。

（2）8-9月：中期反彈

步入8月，隨著國內降息等穩經濟政策的持續發力，以及美聯儲降息預期升溫、美元指數回落等因素的推動，人民幣對美元匯率開啟升值進程。9月延續升值態勢，匯率一路走高到9月25日的7.0關口。境內外匯差收窄至-57基點，市場預期趨于一致。兩個月內人民幣升值幅度近4%。

（3）10-12月：年末再度承壓

10月后，因“特朗普交易”和美聯儲鷹派降息并下調降息次數的影響，美元指數快速反彈，人民幣對美元匯率再度回落，匯率維持7.3附近。12月下旬，貶值預期增強，匯率波動明顯放大，年化波動率升至4.14%。

8月至12月期間，人民幣對美元匯率累計貶值1.0%。而同期CFETS人民幣對一籃子貨幣匯率指數升值2.2%。

3．掉期點價差持續增大

自2022年3月以來，受中美貨幣政策分化等因素的影響，中美利差開始出現倒掛，直接影響了美元兌人民幣遠期結售匯的價格水平，并打破了持續多年的遠期結匯升水狀態。此后，人民幣兌美元匯率遠期呈現貼水狀態，且這一趨勢在較長時間內持續存在，對市場和參與者交易產生了深遠影響。

2024年，境內人民幣掉期曲線整體呈現先降后升的態勢，并持續處于高位。2025年初，利差倒掛成都達到峰值，倒掛幅度達315.04基點。盡管面臨復雜的外部環境，人民幣兌美元匯率在遠期貼水的背景下，仍然展現出較強的韌性，尤其在貿易順差和低通脹等因素的支撐下，人民幣兌一籃子貨幣（CFETS指數）保持了相對穩定，對市場和參與者交易產生了較大的影響。

三、企業外匯風險管理措施

在全球經濟增長放緩、市場競爭加劇的背景下，人民幣匯率持續震蕩且遠期貼水，這給涉外業務占比較高的企業帶來了顯著的經營壓力。為了實現利潤率目標，企業對各項成本的管理愈發精細化，也進一步加劇了財務管理的壓力。匯率風險作為一種市場風險，具備被動性和不可控性，因此企業必須高度重視。

涉外企業有必要建立完善的匯率風險管理體系，以應對市場波動。具體而言，企業應結合自身的經營目標和外匯市場動態，對潛在的外匯風險進行精準預測和評估、制定科學合理的風險管理策略并有效實施，從而避免或降低外匯風險對企業財務及運營的不利影響。

1．完善機制

從企業戰略層、目標層、實施層到保障層四個層面出發，明確外匯風險管理的管理目標、管理流程和風險容忍度，構建統一的外匯風險管理框架。具體而言，應涵蓋以下五個關鍵環節：

第一，統一的外匯頭寸管理，即集中管控外匯頭寸，優化資源配置，提升管理效率。

第二，統一的風險管理框架，建立標準化的風險評估體系，確保風險管理的一致性和有效性。

第三，統一的操作業務流程，規范操作流程，減少人為失誤，提高業務執行的標準化水平。

第四，統一的監控與評價，實時監控風險狀況，定期評估管理效果，及時調整策略。

第五，統一的信息反饋，確保信息流通順暢，及時反饋風險動態，支持決策優化。

2．風險識別

企業應深入分析自身面臨的外匯風險類型及其程度，并量化外匯風險對企業財務狀況的影響，從而制定有效的防范措施和管理決策，實現對匯率風險的全流程精準管控。

涉外企業可能面臨的匯率風險因素包括但不限于：是否影響現金流、是否存在確定的合同權利義務、是否影響企業利潤表等。企業可根據自身業務結構，選擇適合的認定維度，或采用多維度融合的方式進行分析（表1）。

表1 企業匯率風險認定維度

認定維度

內涵定義

管理取向

確認敞口

從商業合同角度，分析產生的外幣現金流，認定受匯率波動影響的風險敞口

營業收入與成本

預測敞口

從企業年度生產經營計劃出發，從未來（預發生）的外匯收支角度，認定受匯率波動影響的風險敞口

預期和持續盈利能力

會計敞口

在資產負債表的貨幣性項目中，認定受匯率波動影響的風險敞口

財務報表的匯兌損益

3．策略設計

企業應根據自身的經營情況、風險偏好以及業務需求，選擇合適的匯率風險管理策略。常見的匯率風險管理策略包括風險對沖、采用人民幣計價結算以及價格轉嫁等。

在實施風險對沖策略時，企業應結合基礎交易的實際需求，明確套期保值方案、交易幣種及期限。在套期保值方案制定初期，可采用“固定保值”策略， 即按照一定的百分比對風險敞口進行保值，以確保操作的簡單性和可執行性。隨著經驗的積累，企業可逐步轉向“動態保值”策略，通過設置靈活的的套保比例區間，進一步優化風險管理效果。

4．執行分析

企業需要定期對風險管理的方案進行監控和效果評估，全面反映外匯業務引起的市場風險和業務運作風險，同時總結當前匯率風險管理的成效與不足，為進一步優化管理策略提供依據。

四、外匯風險管理關鍵內容1．價格監測

匯率波動及其未來走勢直接影響企業的匯兌損益，因此企業需要實時監控即期匯率、遠期匯率以及利率等相關市場信息。這不僅為匯率風險管理提供全面、準確、及時的數據支持，也為風險量化及預警提供支撐。同時，實時監測匯率變動，能夠增強企業匯率風險管理人員的敏感性，便于快速精準地做出決策。

2．敞口量化

外匯敞口管理是一個動態且分散的過程，涉及會計科目變動和金額變化，并分散于集團與分子公司等不同主體，以及生產銷售、投融資、資金管理等不同部門。企業應從全流程視角予以管控，確保風險敞口“看得見”，并通過實時、準確的統計，推進風險敞口的精準量化。在此基礎上，企業可進一步開展VaR值分析、壓力測試等，以實現匯率風險的有效控制。

3．衍生品估值

在風險對沖過程中，匯率風險管理人員需定期對套期保值業務進行估值，審查和調整公允價值，以反映市場變化和資產價值的真實情況。準確的估值有助于企業合理評估風險敞口、優化套期保值策略，并確保財務報表的準確性。

一般情況下，可通過三種方式進行估值。一是由銀行提供估值報告；二是參考市場上同類數據進行估值；三是根據估值模型確定估值。

4．指標預警

企業應結合自身經營特點和資產負債結構，將敞口限額、交易限額、止損限額、套保比例、成交價格、匯率波動敏感性等關鍵指標限定在自身可承受范圍內。通過設定明確的預警機制，筑牢風險管理底線，確保匯率風險可控。

五、結語

近年來，國際形勢復雜多變，人民幣匯率總體上呈現雙向波動和遠期貼水態勢，短期內匯率波動可能導致企業收入和成本的顯著變化。因此，涉外企業有必要搭建完善的匯率風險管理體系，以實現匯率風險“看得見、控得住、管得好”。

外匯風險管理的實時量化復雜程度高，傳統人工管理已難以適應企業財務管理的數字化進程。企業需要構建一套更加智能化和數據驅動的管理平臺。浙江保融科技股份有限公司的外匯風險管理系統，憑借“敞口管理、交易管理、市場數據、風險管理、套期會計、清算結算”六大核心功能，以及“分析報表、集成接口、計算引擎”三大支持服務（圖1），為企業外匯風險決策提供全方位的業務支撐，助力企業在復雜市場環境中有效應對匯率風險。

圖1 浙江保融科技股份有限公司外匯風險管理系統

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