本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

3月18日，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)（TME）發(fā)布了2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，第四季度，騰訊音樂(lè)總收入為74.6億元，同比增長(zhǎng)8.2%，調(diào)整后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43%達(dá)24億元，收入和利潤(rùn)都達(dá)到了市場(chǎng)預(yù)期。

其中，騰訊音樂(lè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)：在線音樂(lè)服務(wù)也取得了不俗的增長(zhǎng)，在線音樂(lè)服務(wù)收入達(dá)到58.3億元，同比增長(zhǎng)16.1%，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)1.2億。

我們透過(guò)騰訊音樂(lè)的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂(lè)的優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)，早已埋藏在草蛇灰線之中——從行業(yè)、企業(yè)個(gè)體、市場(chǎng)預(yù)期三個(gè)層面，騰訊音樂(lè)都具有明顯的向好信號(hào)，將迎來(lái)新一輪的確定性增長(zhǎng)。

01

周期轉(zhuǎn)身，產(chǎn)業(yè)向好，音樂(lè)流媒體迎來(lái)豐收季

過(guò)去幾年間，文化產(chǎn)業(yè)邁入了快速發(fā)展期，從視聽娛樂(lè)的爆火，到黑神話的出圈，再到今年哪吒IP大放異彩，現(xiàn)象級(jí)的事件層出不窮。

表征的背后，是周期的注腳：每當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均收入躍遷至更高區(qū)間內(nèi)，文化產(chǎn)業(yè)都會(huì)迎來(lái)爆發(fā)。

正如《搖滾吧，經(jīng)濟(jì)學(xué)》作者艾倫克魯格所言：“高收入可以買來(lái)滿足，但是買不來(lái)幸福，體驗(yàn)、娛樂(lè)、音樂(lè)等文化支出才是對(duì)我們幸福感提升最重要的因素。”

音樂(lè)作為文化產(chǎn)業(yè)最重要的基石產(chǎn)業(yè)之一，自然而然成為了最顯性的受益者。得益于行業(yè)多年的持續(xù)深耕，音樂(lè)流媒體正在迎來(lái)豐收季。IFPI國(guó)際唱片業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024全球音樂(lè)報(bào)告》顯示，全球音樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了286億美元，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)9年正增長(zhǎng)，并且亞洲地區(qū)增速達(dá)到了14.9%，中國(guó)市場(chǎng)增速最快——達(dá)到了25.9%。

作為中國(guó)最具代表性的數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)，騰訊音樂(lè)的發(fā)展動(dòng)能與中國(guó)音樂(lè)行業(yè)的市場(chǎng)活力形成深度共振，隨著內(nèi)容生態(tài)的持續(xù)完善與用戶付費(fèi)習(xí)慣的逐漸形成，這種與產(chǎn)業(yè)共生共進(jìn)的模式，為其穿越周期提供了可持續(xù)增長(zhǎng)的肥沃土壤。

周期轉(zhuǎn)身，產(chǎn)業(yè)向好，預(yù)期增強(qiáng)，奠定了騰訊音樂(lè)增長(zhǎng)預(yù)期的第一重確定性。

02

一體兩翼，守正出奇，內(nèi)容與平臺(tái)生態(tài)持續(xù)繁榮

等風(fēng)來(lái)靠的是趨勢(shì)，乘風(fēng)起靠的是本事。

與所有的數(shù)字經(jīng)濟(jì)相同的是，數(shù)字音樂(lè)也符合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的底層代碼：價(jià)值=內(nèi)容×服務(wù)的產(chǎn)業(yè)公式。

現(xiàn)如今內(nèi)容驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的邏輯越來(lái)越顯著：社交、視頻、音樂(lè)都在爭(zhēng)奪用戶時(shí)長(zhǎng)，唯有好內(nèi)容才是決定用戶留存的核心。

而消費(fèi)代際迭代最具代表性的趨勢(shì)，便是需求細(xì)化，絕大多數(shù)分析師會(huì)為這種消費(fèi)趨勢(shì)貼上標(biāo)簽：“她/他經(jīng)濟(jì)”也好“悅己消費(fèi)”也罷，本質(zhì)都是尋求個(gè)性化滿足。

結(jié)合來(lái)看，現(xiàn)如今決定數(shù)字音樂(lè)市場(chǎng)價(jià)值的，正是內(nèi)容和服務(wù)的深度、廣度，前者是音樂(lè)消費(fèi)的第一需求，后者是音樂(lè)產(chǎn)業(yè)拓寬價(jià)值邊界的重要路徑。

誰(shuí)能抓住兩項(xiàng)驅(qū)動(dòng)要素，誰(shuí)就最有可能在行業(yè)中獲得優(yōu)勢(shì)。

騰訊音樂(lè)作為行業(yè)的奠基者之一，開創(chuàng)性提出內(nèi)容與平臺(tái)“一體兩翼”戰(zhàn)略，以音樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值和用戶全周期價(jià)值為切口，拓展了更廣域的需求：

從內(nèi)容側(cè)出發(fā)，騰訊音樂(lè)構(gòu)筑了最豐富的數(shù)字音樂(lè)供給，無(wú)論是大眾需求，產(chǎn)業(yè)需求還是個(gè)體需求都可以得到滿足。

2024年，騰訊音樂(lè)與SM娛樂(lè)和 Kakao娛樂(lè)等續(xù)約，擴(kuò)展合作至高品質(zhì)音效、藝人演出和周邊；同時(shí)與知名藝人如刀郎、羅大佑合作，提供經(jīng)典作品和新歌首發(fā)權(quán)益。

在內(nèi)容廣度的基礎(chǔ)之上，騰訊音樂(lè)也在追尋內(nèi)容“質(zhì)量”的提升：

《慶余年第二季》中孤獨(dú)和俠氣并存的片尾曲《借過(guò)一下》《花間令》中不甘又情深的主題曲《門》《解密》中空靈又恢宏的同名主題曲，以弦外音的方式將觀眾帶入了劇集打造的世界當(dāng)中。此外，TME“影音+”已為《與鳳行》《玫瑰的故事》等 10 余部影視劇打造了熱門OST，憑借其對(duì)用戶和市場(chǎng)的深刻洞察與長(zhǎng)期積累的內(nèi)容制作能力，已成為熱門影視劇打造OST的首選合作伙伴。

除了線上音樂(lè)內(nèi)容，騰訊音樂(lè)也構(gòu)建了全面的線下音樂(lè)演出矩陣，例如面向年輕一代的QQ音樂(lè)巔峰盛典，推薦品質(zhì)音樂(lè)的浪潮音樂(lè)大賞，以及著眼全球音樂(lè)娛樂(lè)的TMEA騰訊音樂(lè)娛樂(lè)盛典，為不同需求的樂(lè)迷提供了多樣化選擇。

從平臺(tái)側(cè)出發(fā)，騰訊音樂(lè)持續(xù)完善的服務(wù)生態(tài)，無(wú)論是產(chǎn)品設(shè)計(jì)、應(yīng)用場(chǎng)景還是供需匹配的建設(shè)都得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步，更貼合消費(fèi)代際變遷。

針對(duì)對(duì)音樂(lè)有更多元需求的超級(jí)會(huì)員用戶，2024年騰訊音樂(lè)推出了更多的權(quán)益內(nèi)容。

比如由QQ音樂(lè)天琴實(shí)驗(yàn)室與銀河音效團(tuán)隊(duì)共同打造的“大模型音效”，在使用前會(huì)率先測(cè)試用戶的聽覺感受、設(shè)備數(shù)據(jù)、環(huán)境影響，根據(jù)用戶自行選擇喜歡的歌手音效，推導(dǎo)出定制化音效生成方案。最顯著的感受是，原先聽不清的歌曲背景音效和部分樂(lè)器，變得十分清晰。

超級(jí)會(huì)員用戶還可以聽爆款的有聲書IP，比如《遮天》《北派盜墓筆記》，上線后廣受好評(píng)，進(jìn)一步提升了用戶付費(fèi)意愿。

除此之外，超級(jí)會(huì)員用戶也推出了更多個(gè)性化、定制化的專屬權(quán)益。比如去年12月推出的“超級(jí)星期五”，涵蓋了樂(lè)迷吃喝玩樂(lè)購(gòu)等多重體驗(yàn)，有效拓寬了音樂(lè)市場(chǎng)的邊界。

同時(shí)，騰訊音樂(lè)也通過(guò)更豐富的線下服務(wù)，為超級(jí)會(huì)員用戶提供獨(dú)特的音樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)。3月9日，“QQ音樂(lè)超級(jí)巔峰之夜”在成都圓滿落幕，集結(jié)了包括QQ音樂(lè)超級(jí)會(huì)員代言人鳳凰傳奇、檀健次、汪蘇瀧、王源在內(nèi)的39組深受年輕人喜愛的優(yōu)秀音樂(lè)人，并為QQ音樂(lè)超級(jí)會(huì)員提供了專屬接駁車、專屬飲品、專屬座位、專屬衛(wèi)生間等多項(xiàng)專屬權(quán)益。

據(jù)悉，在TME 未來(lái)主辦或合作的各類線上線下演出活動(dòng)中，SVIP權(quán)益將全線落地，成為為樂(lè)迷提供特別權(quán)益服務(wù)的常態(tài)措施，這將持續(xù)提升追求品質(zhì)服務(wù)的超級(jí)會(huì)員用戶的音樂(lè)娛樂(lè)體驗(yàn)。

第五消費(fèi)時(shí)代，用戶的個(gè)性化需求成為消費(fèi)市場(chǎng)的題眼，能夠通過(guò)更精良的內(nèi)容、更獨(dú)特的服務(wù)滿足長(zhǎng)尾需求，塑造更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容供給，是企業(yè)新周期內(nèi)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心。

顯然，在內(nèi)容與平臺(tái)“一體兩翼”戰(zhàn)略下，騰訊音樂(lè)有效地抬高了用戶價(jià)值和用戶粘性，同時(shí)也提升了自身價(jià)值。這一點(diǎn)直接可以從財(cái)報(bào)數(shù)字中得到印證，根據(jù)2024年報(bào)披露，騰訊音樂(lè)的單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入達(dá)到11.1元。

依托二十余年的行業(yè)共筑經(jīng)驗(yàn)，騰訊音樂(lè)堅(jiān)持對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的追求，并持續(xù)優(yōu)化服務(wù)體系，塑造了更貼合消費(fèi)需求的供給，共筑了行業(yè)新繁榮。

守正出奇，建立差異化優(yōu)勢(shì)，這是騰訊音樂(lè)增長(zhǎng)預(yù)期的第二重確定性。

03

連續(xù)回購(gòu)，穩(wěn)定分紅，深度踐行長(zhǎng)期主義

除了行業(yè)貝塔和企業(yè)自身阿爾法優(yōu)勢(shì)外，騰訊音樂(lè)這份年報(bào)的驚喜之一，是針對(duì)資本市場(chǎng)，大幅加強(qiáng)了投資者回報(bào)預(yù)期。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)向來(lái)看，騰訊音樂(lè)釋放出了長(zhǎng)期利好信號(hào)：

• 成本控制頗有成效，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性增強(qiáng)，騰訊音樂(lè)調(diào)整后（Non-IFRS）凈利潤(rùn)的連續(xù)同比正增長(zhǎng)就是最好的佐證，其正在進(jìn)一步提質(zhì)增效。

• 騰訊音樂(lè)同時(shí)宣布了新一期回購(gòu)和派息計(jì)劃，在騰訊音樂(lè)于2023年3月公布的5億美元回購(gòu)計(jì)劃完成后，新一期股票回購(gòu)計(jì)劃最高達(dá)10億美元；并連續(xù)兩個(gè)財(cái)年宣布派息，今年股息約2.73億美元。

利好信號(hào)也證明了，騰訊音樂(lè)能夠持續(xù)穩(wěn)定帶給投資者紅利回報(bào)，既帶動(dòng)了資本市場(chǎng)的正回饋，也展現(xiàn)了騰訊音樂(lè)自身對(duì)持續(xù)健康增長(zhǎng)的戰(zhàn)略自信。

2024全年騰訊音樂(lè)漲幅超過(guò)30%，與港股市值TOP10的龍頭企業(yè)橫向?qū)Ρ龋艹^(guò)騰訊音樂(lè)的，只有母公司騰訊和連續(xù)發(fā)布逆天業(yè)績(jī)的美團(tuán)了。

摩根士丹利將騰訊音樂(lè)評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”，東方證券、中金證券、國(guó)海證券等多家券商，也給予騰訊音樂(lè)“買入”評(píng)級(jí)。

主動(dòng)回饋投資者，釋放長(zhǎng)期主義信號(hào)，構(gòu)建穩(wěn)定的市值預(yù)期，是騰訊音樂(lè)增長(zhǎng)預(yù)期的第三重確定性。

巴菲特有句至理名言：“寧可以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，也不要以低價(jià)買入平庸企業(yè)的股票。”

在芒格筆下，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)當(dāng)擁有絕對(duì)的護(hù)城河；在塔勒布的筆下，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備反脆弱性；在格雷厄姆筆下，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的自由現(xiàn)金流生產(chǎn)能力。

無(wú)論敘事的邏輯如何，企業(yè)發(fā)展本質(zhì)都圍繞著尋求確定性收益的主線邏輯。而騰訊音樂(lè)財(cái)報(bào)所透露的，正是從行業(yè)、企業(yè)到資本市場(chǎng)的三重確定性。

守正出奇，萬(wàn)里可至。

轉(zhuǎn)載開白 | 商務(wù)合作 | 內(nèi)容交流
請(qǐng)?zhí)砑游⑿牛簀induan008
添加微信請(qǐng)備注姓名公司與來(lái)意