作者｜深水財經社 冰火

3月14日晚間，深陷退市危機的ST花王（603007）發布公告，擬6.66億元收購安徽尼威汽車動力系統有限公司（下稱“尼威動力”）55.5%股權。

這標志著ST花王將跨界進軍新能源領域，旨在擺脫傳統園林工程業務增長困境。

然而，這一“賭命式”轉型舉措遭市場強烈質疑。3月15日，公告后首個交易日，ST花王股價慘遭一字“悶殺”，市值縮水至67.52億元。

一、病急亂投醫

根據公告披露，ST花王此次收購標的尼威動力，成立于2018年12月，注冊資本4010萬元。公司主要產品為金屬高壓燃油箱系統，專門配套于插電式混合動力汽車和增程式電動汽車，擁有理想汽車、零跑汽車、奇瑞汽車、上汽大通等整車廠商客戶。

本次收購尼威動力的整體預估值為12億元，該筆交易溢價率預計高達約770%。

財務數據顯示，2023年和2024年，尼威動力分別實現營業收入3億元和6.78億元；凈利潤分別為1733.3萬元和6995.34萬元。對于業績大增原因，收購預案中的解釋為理想L6車型、奇瑞山海T2放量，尼威動力高壓燃油箱系統收入大增。

值得關注的是，尼威動力2024年營收同比增速只有1.26倍，而凈利潤同比增速超過3倍，這顯然不合常理。

收購預案中的解釋為，尼威動力加強了辦公流程自動化、信息化，提升協作與運營效率，期間費用增加幅度較低，因此凈利潤增長率高于營業收入增長率具有合理性。

業內人士認為，ST花王的收購行為存在“病急亂投醫”嫌疑。

尼威動力承諾2025—2027年，3年累計凈利潤不低于3.2億元，但細算賬目：2024年公司凈利潤6995萬，按55.5%股權計算，ST花王只能分到?3882萬?。即便未來3年業績承諾達標，年均收益約?5900萬?，但ST花王2024年虧損就超5億。?賺的還不夠虧的零頭?，這轉型有何意義？

二、混動車?行業前景不樂觀?

盡管ST花王稱此次收購為“布局新能源賽道的重要一步”，但混合動力汽車行業正面臨兩大顛覆性挑戰，尼威動力核心產品混動汽車高壓燃油箱業務前景并不樂觀。

中國《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》明確，2035年純電動汽車將成為銷售主流，混動車型作為過渡產品的市場窗口期有限。2024年混動車銷量增速已從2023年的50%降至15%，需求拐點隱現。

主流車企加速轉向插電式混動（PHEV）技術，比亞迪、吉利等廠商已采用常壓油箱方案以降低成本。高壓油箱因材料成本高（單件價格較常壓油箱貴30%～50%），市場份額被擠壓。行業數據顯示，2024年高壓油箱在混動車型中的滲透率從70%降至52%，技術替代風險加劇。

三、巨虧4年，退市風險仍高懸

ST花王原為園林工程行業龍頭企業，但受房地產行業下行沖擊，公司業績自2021年起持續惡化。財務數據顯示，2021年至2023年，公司凈利潤分別為-5.93億元、-2.28億元、-1.83億元。

2024年業績預告顯示，ST花王全年預虧5.78億-8.59億元，虧損幅度同比擴大215%～369%。同時公司預計2024年扣除與主業無關業務收入和不具備商業實質收入后的營收為 7680萬元到 1.14億元，低于3億元。

這意味著，不久前剛被撤銷因法院裁定受理重整而觸及退市風險警示情形的ST花王，又或將因經營業績未達標而被實施退市風險警示。

對于ST花王而言，此次收購既是向新能源轉型的“豪賭”，亦是規避退市的最后一搏。然而，在主營業務崩塌、行業趨勢不利的多重壓力下，6.66億元“救命錢”的投入能否扭轉危局，仍需打上巨大問號。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）