2025 年 3 月，江西贛鋒鋰業一則 16 億元子公司減資回購公告，揭開了鋰電池行業寒冬的一角。這家曾經的 “鋰王” 市值較歷史高點蒸發超 2300 億元，全年預虧最高達 21 億元，創下上市 15 年來首次年度虧損。而這場危機背后，不僅是一場原材料價格暴跌引發的行業地震，更暴露出資本擴張與內斗交織的深層困局。

一、鋰價腰斬：從 “印鈔機” 到 “碎鈔機”

碳酸鋰價格從 2021 年 60 萬元 / 噸的巔峰，跌至 2024 年的 7.5 萬元 / 噸，跌幅達 87.5%。贛鋒鋰業作為行業縮影，其核心業務鋰化合物銷售毛利率從 2022 年的 49% 驟降至 10.34%，海外投資的澳洲鋰礦企業 Pilbara 股價腰斬，直接導致 16.4 億元公允價值損失。價格暴跌的背后，是 2024 年全球鋰資源產能過剩 —— 僅中國碳酸鋰產量就達 67 萬噸，同比增長 45%，遠超下游需求增速。

資本狂熱的代價在財報中顯露無遺：贛鋒鋰業短期債務缺口超 76 億元，被迫出售青海錦泰鉀肥股權、發行高息美元債續命；而同期寧德時代憑借 183 億元的研發投入，毛利率逆勢提升至 24.44%，固態電池送樣驗證已搶占技術高地。

二、資本暗戰：豪門內斗加速行業洗牌

行業下行周期中，資本內斗成為壓垮企業的最后一根稻草。2023 年杉杉股份創始人鄭永剛猝然離世，引發長子鄭駒與繼母周婷的百億股權爭奪戰。這場 “繼承者之戰” 導致公司股價單月暴跌 13%，2023 年凈利潤同比腰斬 68%，核心業務負極材料毛利率縮水至 18.7%。更致命的是，杉杉股份未披露鄭永剛遺囑，49% 股權由前妻周繼青持有，復雜的離岸架構讓控制權歸屬懸而未決。

資本博弈同樣體現在行業并購中：2024 年贛鋒鋰電沖擊 IPO 遇阻，母公司被迫以 4.99 億股回購自救；而早在 2021 年，豪森股份收購新浦自動化時溢價超 300%，試圖通過外延并購緩解產能錯配焦慮，卻埋下商譽減值隱患。

資本暗戰：豪門內斗加速行業洗牌

三、全球潰敗：歐洲 “寧德時代” 神話破滅

海外市場同樣慘烈。瑞典電池巨頭 Northvolt 燒光 2900 億元后破產，暴露歐洲脫離中國供應鏈的困境。這家曾獲大眾、寶馬 500 億歐元訂單的企業，因依賴中國設備（60% 進口）和人才，產能不足 1GWh 導致寶馬退單。相比之下，寧德時代通過綁定廣汽、嵐圖等車企，2024 年動力電池裝機量達 34.9GWh，全球市占率穩居 37%。

技術路線之爭更顯殘酷：日本松下聯合美國 Sila 研發的納米硅粉電池宣稱續航提升 40%，但量產遙遙無期；而寧德時代已實現固態電池樣品送檢，氧化物技術路線突破在即。研發投入的鴻溝難以跨越 ——2024 年寧德時代研發費用達 186 億元，是贛鋒鋰業的 28 倍。

全球潰敗：歐洲 “寧德時代” 神話破滅

四、生死局與新賽道：誰能穿越周期？

行業洗牌正在加速。2024 年中國鋰電池總產量 1170GWh，但出口額同比下降 5%，價格戰進入白熱化。頭部企業通過技術升級構建壁壘：國軒高科布局全球回收網絡，預計 2025 年退役電池處理量達 82 萬噸；比亞迪加碼磷酸鐵鋰，裝機量市占率提升至 32%。

而對于深陷泥潭的企業，自救與轉型成為唯一出路。贛鋒鋰業以 10 億元入股賽力斯子公司瑞馳電動，試圖通過綁定商用車資質換取訂單；杉杉股份則押注偏光片業務，但全球面板行業低迷讓毛利率承壓。資本市場的耐心正在消失 —— 贛鋒鋰業股價已跌至 36 元，較峰值縮水 76%，投資者在股吧疾呼 “抄底需謹慎”。

生死局與新賽道：誰能穿越周期？

結語
當鋰電行業從 “資本盛宴” 步入 “生死淘汰賽”，真正的贏家必然是那些掌控核心技術、規避內耗的企業。寧德時代用研發投入構筑護城河，杉杉股份因內斗付出百億代價，Northvolt 的潰敗印證脫離中國供應鏈的脆弱性。這場 2300 億市值蒸發的風暴，最終將重塑行業格局 —— 唯有敬畏技術、遠離資本狂賭的企業，才能等到下一個春天。