近日，東方財富交出了一份喜憂參半的2024年度財務答卷：一方面，得益于A股交投活躍和經紀業務回暖，公司營收小幅增長，凈利潤創下歷史新高。

然而，另一方面，支撐公司早期快速崛起的金融電子商務服務卻連年萎縮，尤其在2024年受到政策變革和行業競爭加劇的雙重擠壓，該業務營收僅為28.41億元，較2021年的50.73億元幾乎腰斬。更具沖擊力的變化，則是受公募基金交易傭金規定影響，東方財富證券的交易單元席位租賃收入出現大幅縮水。

營收重拾增長、利潤創新高

2024年報顯示，東方財富營業總收入116.04億元，同比增長4.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到96.10億元，同比增長17.29%，創歷史新高，體現出在市場回暖中的強勁盈利能力。

回溯過去幾年，東方財富業績表現呈現明顯的周期性特征。2019年至2021年，受益于牛市行情，公司業績高速增長，2020年和2021年的凈利潤增速分別達到160%和79%。但在2022至2023年，市場進入調整，公司營收連續兩年負增長，分別下降4.65%和11.25%，凈利潤也出現0.51%和3.71%的同比下滑，顯示出公司盈利高度依賴資本市場的景氣度。

這種周期性的特性，使其大幅受益于2024年四季度交投活躍的A股市場。援引南方都市報的數據顯示，2024年全年A股累計成交額達到258.37萬億元，其中，9月25日至12月31日，滬深兩市連續65個交易日成交額超過萬億元，創下持續時間最長的單日成交額超萬億元紀錄。

受益于此，東方財富的證券業務收入水漲船高，極大拉升了全年度盈利水平。財報數據顯示，2024年東方財富的證券業務收入約84.94億元，占公司總收入的73.2%，較2023年的64.9%進一步提升。該板塊收入同比增長約18%，成為拉動公司業績的核心動力。尤其值得一提的是，2024年四季度東方財富手續費及傭金凈收入達到25.58億元，較2023年四季度的12.12億元翻了一倍多。

具體來看，證券經紀業務收入快速反彈，達到了51.39億元，同比增加19.76%。此外，兩融利息等利息凈收入也隨股市活躍而增長，2024年同比增加6.9%，達到23.81億元。期貨經紀等業務亦表現亮眼，2024年期貨業務收入同比大增45.4%，為公司貢獻了8.7億元收入。

2024年東方財富各項業務中增長最快的是自營投資業務。公司加大了自營固定收益投資和做市交易力度，受益于2024年債券牛市背景，自營業務取得豐厚回報。年報披露，公司2024年實現投資收益及公允價值變動收益33.71億元，同比大增50.79%。這部分收益未計入營業收入但直接增厚了利潤，成為凈利潤增長的重要助推。

事實上，東方財富的2024年凈利創下歷史新高不僅仰賴市場交投回暖，也來源于自身強力的成本控制。據Wind數據顯示，2024年東方財富銷售費用僅為3.22億元，相較于2023年的4.68億元驟降31.24%，創下自2019年以來最低水平，較2021年高峰時的6.52億元幾近腰斬。

管理費用則小幅上行，由2023年的23.16億元微增至23.30億元。其中，工資薪酬占據管理費用近一半比重。數據顯示，東方財富2024年工資薪酬支出12.13億元，較2023年的12.11億元微幅增加。

值得關注的是，東方財富研發投入卻保持連續多年穩步上升，由2018年的2.5億元迅速增長至2024年的11.43億元，占營收比重也從8.01%提高到9.85%。上述數據清晰表明，在行業深刻變革和市場調整的背景下，東方財富選擇主動壓縮營銷開支，同時加碼研發投入，意在鞏固其作為互聯網券商龍頭的市場地位。

值得注意的是，東方財富在加大研發投入的同時，研發團隊規模卻在收縮。2024年公司研發人員數量為1868人，比2023年的2071人減少9.8%，其中30歲以下研發人員銳減23%，而40歲以上資深研發人員增加35%。這意味著公司通過人員結構優化，以更少但更具經驗的人才來承擔研發任務，從而提升人均產出。

事實上，不僅是研發團隊人員有所減少。東方財富整體員工數量已經連續兩年減少。Wind數據顯示，2022年、2023年、2024年，東方財富員工總數分別為6205人、5992人、5560人，兩年時間減少了約10%的員工。值得一提的是，雖然員工數量下滑，但是人均薪酬小幅增長至41.26萬元，自2013年以來已連續上漲12年。

整體而言，東方財富依托“輕資產+互聯網平臺”的運營模式，顯著增強了自身靈活調配資源的能力。當牛市行情來臨或市場交投活躍時，公司能夠快速捕捉機遇，傭金收入、兩融利息及自營投資收益均大幅攀升；而市場行情走弱時，相對來說，公司無需像傳統券商般背負沉重的線下營業網點及龐大的人員成本負擔，具備更充裕的成本壓降空間。

此外，東方財富還能更加精準地調控營銷支出，同時憑借其成熟的信息技術平臺輸出，持續創造豐厚的利潤來源。這種商業模式使東方財富的成長路徑與傳統券商明顯區隔，凸顯出其面對市場波動的抗壓韌性和靈活應變優勢。

陷入頹勢的基金代銷與金融電商

然而，與整體財務數據的“捷報”不同的是，東方財富金融電子商務服務業務連續三年下滑，2024年僅錄得營收28.41億元，同比下跌21.62%，較2021年的50.73億元幾乎跌去一半。

天天基金作為國內領先的互聯網基金銷售平臺，一度是東方財富獨樹一幟的“王牌業務”。巔峰時，這塊業務不僅享有基金代銷規模的天花板優勢，更依靠東方財富網龐大的流量和財富管理社區聚合能力，吸引了大批投資者將其視為線上理財首選。然而，從2022年開始，公募基金銷售遇冷，再加上基金降費浪潮席卷，導致基金銷售收入深陷連年負增長的境地。

此外，隨著金融科技的迅猛發展，基金代銷市場的競爭格局發生了顯著變化，天天基金作為第三方基金銷售平臺，正面臨來自多方的沖擊。螞蟻財富等大型互聯網平臺的崛起，對天天基金的市場地位構成了直接挑戰。

依托支付寶龐大的用戶基礎，螞蟻財富迅速積累了大量基金投資者。截至2024年上半年，螞蟻財富的非貨幣基金保有規模達到13512億元，權益基金保有規模為6920億元，均顯著領先于天天基金的5520億元和3433億元。而2021年底，天天基金的非貨幣和權益基金保有規模分別為6739億元和5371億元，螞蟻財富則分別為12985億元和7278億元。由此數據看來，兩者之間的差距在短短幾年間被進一步拉大。

銀行等傳統金融機構在基金代銷領域的強勢地位，亦進一步擠壓了天天基金的市場空間。招商銀行等大型銀行憑借廣泛的客戶基礎和渠道優勢，持續在基金銷售中占據重要份額。

市場對于天天基金的質疑也逐漸升溫：在基金獲客愈發困難、銷售費率屢屢下調的行業背景下，天天基金是否還能守住昔日“互聯網代銷龍頭”的地位？

此時并未有明確的答案，但通過年報數據可見，公司正在嘗試用更多的增值服務和理財工具，來提高用戶粘性。例如，公司加大了金融科技投入，自主研發了“妙想”金融大模型，將AI技術融入資訊終端和用戶服務。此外，東方財富不斷豐富線上社區和投資者教育內容，力圖以優質內容生態彌補傳統信息服務收入的下滑。然而，其成效仍待觀察。

交易單元租賃收入斷崖

金融電商服務的頹勢尚未平復，東方財富又在交易單元租賃方面遭遇重創。2024年4月19日，證監會發布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》，明確規定：禁止將交易單元租賃、交易傭金分配與基金銷售規模掛鉤，嚴禁券商與基金公司之間通過交易傭金進行利益交換與變相營銷，券商席位不得向外部機構承諾交易量。

為此，東方財富證券開始積極調整戰略布局，尤其是加大了對研究所的投入。Choice數據顯示，2024年初公司注冊分析師僅有14人，而至年末增加至42人，實現人數規模翻三倍。其中，新增分析師大多集中在2024年下半年，凈增加了25人。

值得注意的是，東方財富證券還在高端人才引進方面做出重大舉措。2024年8月12日，原興業證券研究所副所長孟杰加盟東方財富證券研究所，正式出任所長一職。此外，2025年1月，原海通證券煤炭與農業研究首席分析師李淼加盟東方財富證券，擔任研究所副所長。

圖片系東方財富證券經紀收入情況 資料來源：公司年報

然而，目前效果暫未體現。據東方財富2024年年報數據，公司2023年的交易單元席位租賃業務收入尚有3.35億元，而2024年全年收入卻銳減至0.66億元，同比降幅超過八成。其中，上半年收入0.46億元，下半年更進一步減少至0.21億元，呈現快速惡化態勢。

對于這部分收入的損失，東方財富顯然需要另尋出路：要么加快向中高端機構客戶提供更專業化的研究與服務，從而獲得合規層面認可的傭金分成；要么推動自營、資管或業務創新來彌補這一缺口。無論選擇哪條道路，都意味著相當程度的投入與時間成本。