國債市場近期不斷暴跌。

10年期國債價格從前期的110附近，持續跌破109、108兩個整數關口，不斷逼近107整數關口。

跌幅超過2%。

這是個非常危險的信號。

這相當于國債二級市場今年以來“加息”了20個基點，換句話說資金環境很緊張。

此外，還有更麻煩的事。

國債的大幅回調，將會沖擊到我們大多數普通老百姓。因為我們只要在年初購買了銀行的理財產品，那么就不可避免地要虧錢了。

數據來源：文華財經

我來解釋一下邏輯。

銀行理財產品按風險等級分為R1-R5五類，其R是英文單詞risk（風險）的意思，數字越大代表風險等級越高，數字越小則代表風險較小。

所以，我們老百姓在銀行里接觸到的絕大多數是R1（低風險）和R2（中低風險）理財產品。

那么，這些產品華麗的外包裝之下隱藏的是什么呢？

R1級別理財產品的底層資產為國債、存款、貨幣基金等，年化收益率約2%，接近無風險產品，是定期存款的替代品。

R2級別理財產品是在R1基礎上增加銀行債、央企債及長期債券，收益略高但波動性略大，底層資產仍以債券為主。

R3及以上級別理財產品，則涉及到了股票、基金、非標資產等高風險標的，銀行一般也擔心客訴，所以往往不會推薦。

結論顯而易見。

我們老百姓在銀行里買的理財產品，它的收益與債券市場（尤其是國債）高度正相關，因為他就是一籃子債券組合打包的產品啊。

這就會導致一個現象。

國債市場走牛市的時候，銀行理財產品的收益也往往不錯，老百姓們到年底一看收益率不僅實現了預期收益，還往往能有個驚喜。

相反，國債市場走熊市時候，銀行理財產品的收益就會慢慢下降，不及工作人員給你口頭承諾的收益。嚴重的時候，理財產品甚至是會虧錢，給老百姓帶來“驚嚇”。

所以，我說國債市場如果繼續回調，勢必將會沖擊龐大的理財市場。

一定要注意。

老百姓買理財產品是沖著賺錢去的，是沖著你給他說的3%左右的預期收益去的。老百姓的風險承受能力是很低的。

另外，理財市場里也有龐大的套息交易者。

比如某些優質企業能夠從銀行里拿到低息的優惠貸款，然后轉頭在這家銀行里買入高息的理財產品。他們的風控也是極其敏感，一有風吹草動，就會贖回。

國債如果在這個位置繼續砸，大量的銀行理財將會出現更大幅度的虧損，贖回一旦集中出現，將會重演2022年4季度的“擠兌”行情。

這無疑是金融市場的一場局部地震。

接下來，我們聊下大家關心的事情。

國債收益率能走到哪？

說說3點看法吧。

第一個看法，國債市場最近有聲音說是10年期國債收益率能到2.3%、甚至2.5%。

我不認可。

如果10年期國債收益率能到2.3%、2.5%，就意味著國債的價格要繼續下跌4%~6%。

換算到理財市場，下跌幅度打個對折，就是說銀行理財在當下已經浮虧的基礎上繼續下跌2%、3%左右。

這完全是不可能的。

因為老百姓們根本不可能有這么大的風險承受能力，我們買理財就是沖著賺錢去的，一年下來不僅沒有賺錢，還虧錢了，對這個市場的信心一定會動搖。

理財的贖回，也一定會使得銀行大面積地被動賣出持倉，那么這些持倉拋售到盤面上就又會形成債券市場的進一步下跌。

這些螺旋下跌，最終會造成負反饋，造成市場的非理性恐慌！

數據來源：網絡、侵刪

第二個看法，如果銀行理財持續下跌，將會影響實體經濟的融資。

我們舉個2022年4季度的例子。

截至2022年4季度末，理財產品存續規模共計26.85萬億元，較三季度末大幅下降0.78萬億元。其中，固定收益類產品規模減小0.78萬億元。

這種贖回潮，在二級市場形成了巨大的拋售壓力，不僅僅使得國債價格下跌，也使得信用債、城投債價格發生了下跌。

這些債券市場因為流動性較弱，特別是一級市場一度出現流動性枯竭，就是大家都害怕虧錢，不敢買。

結果是什么?

如上圖所示，2022年11—12月信用債凈融資額出現收縮，這兩個月分別下降1396億元和6125億元。其中，產業債凈融資額下降較多，這兩個月分別下降1363億元和4750億元。

這意思就是，發行人融資成本上升，融資難度加大。同時，它也影響到了當月社融數據。影響到了實體經濟的復蘇預期。

再來說說第三個看法。

高層領導反復強調，擇機降準降息。

我們要保持適度寬松的貨幣環境，保持貨幣市場的流動性充裕。

所以，國債市場如果繼續下跌，那么就意味著利率繼續上漲，豈不是意味著貨幣環境持續緊張？！

顯然不符合管理層的預期引導。

最后，我想說的是。

國債唱空論可以休矣！

同時，老百姓也要保持足夠的定力，不要被恐慌嚇壞了。

因為，理財也好，國債也罷，拉長時間周期來看，2022年4季度是個非常不錯的加倉點位，并且持有至今漲幅在6~8%以上，收益不菲。

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