作者 ：發哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

沉寂已久的光伏行業有新動靜！

今天（3月17日），港股光伏太陽能板塊出現拉升，截止下午收盤，信義能源漲超5%，信義玻璃、新特能源等紛紛跟漲。消息面上，有機構指出，近期多家企業投資新建光伏項目，意味著光伏企業對光伏領域的投資信心增強。

近幾年，光伏行業受產能過剩等影響，行業整體利潤率下滑，許多光伏企業陷入虧損。在行業不景氣及A股放緩IPO節奏之際，一些光伏公司陸續終止IPO。

2024年就有一道新能源、鴻禧能源、百佳年代等光伏公司紛紛終止A股IPO，就連已經過會的中潤光能也撤回了A股上市申請，如今正準備沖擊港股上市。

格隆匯新股獲悉，近日，江蘇中潤光能科技股份有限公司（簡稱“中潤光能”）向港交所遞交招股書，中信建投國際、中信證券為其聯席保薦人。

中潤光能曾于2023年在海通證券的保薦下向深交所創業板提交上市申請，并成功過會，但考慮到公司2024年第一季度虧損，以及當時A股市場的情況后，最終在2024年6月撤回上市申請。

盡管中潤光能2024年已成為全球出貨量第二的光伏電池制造商，但在光伏行業競爭激烈、產能過剩等背景下，公司去年由盈轉虧。

如今光伏行業現狀如何？不妨通過中潤光能來一探究竟。

01

夫妻聯手創業，江蘇徐州走出一個光伏IPO

中潤光能總部位于江蘇徐州，其歷史可追溯至2010年，當時公司創始人龍大強在江蘇成立首個光伏電池片生產基地，開展光伏電池片業務；2011年龍大強與孟麗葉成立中潤有限。

2016年公司的光伏電池片總產能超過1G；2019年中輝光伏二期2GW單晶PERC電池片項目投產，標志著其開始推進從多晶電池片到單晶電池片的規模化生產轉型。

2020年公司開始投資并建設首個大尺寸單晶PERC電池片生產設施——江蘇龍恒一期182mm光伏電池片項目，業務越做越大。2022年9月中潤有限改制為股份有限公司，成為如今的中潤光能。

股權結構方面，截至2025年3月7日，龍大強、孟麗葉夫婦合共可行使中潤光能50.64%的投票權。此外，徐州國資委通過高新創發、國潤新能持有公司股份，滁州市瑯琊區財政局、恒泰華盛、國綠基金均為公司股東。

中潤光能的董事長兼總經理龍大強今年51歲，他曾在沛縣同大建材銷售處當過業務員，還擔任過徐州鑫國物資貿易有限公司經理、徐州新長鋼物資貿易有限公司經理、南京宜合盛金屬材料有限公司執行董事等職務，在材料行業及能源行業積累了豐富的經驗。

孟麗葉今年46歲，她曾擔任徐州新長鋼物資貿易有限公司執行董事、徐州德享物資貿易有限公司執行董事及經理，還當過中潤有限的執行董事及經理，如今為中潤光能執行董事兼副總經理。

02

光伏行業產能過剩背景下，2024年中潤光能出現虧損

光伏產業價值鏈上游為硅料、硅片供應商，包括通威股份、特變電工、大全能源、隆基綠能、TCL中環、晶科能源等企業；

中游為光伏電池片、光伏組件生產企業，除了中潤光能之外，還包括通威股份、隆基綠能、愛旭股份、鈞達股份等公司；

下游參與者專注于太陽能電站的建設和運營，包括特變電工、正泰電器、中國華能集團、晶科科技等。

光伏產業價值鏈及公司的核心業務覆蓋范圍（紅色虛線圈出部分），圖片來源于招股書

中潤光能專注光伏電池片及光伏組件的生產，需要向上游供應商采購硅片、漿料等原材料，再向下游光伏組件制造商銷售光伏電池片產品，同時還把一些光伏組件產品賣給光伏電站建設方。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），中潤光能來自前五大客戶的銷售收入分別占總收入的49.8%、52.9%及37.2%，如果與主要客戶之間的合作發生變化，可能會影響公司的經營業績。

報告期內，光伏電池片業務為公司貢獻了80%以上的營收，占比較大；光伏組件的營收占比相對較低。

其中，報告期內，由于多晶電池片逐漸退出市場，加上單晶電池片在光伏行業日益普及，中潤光能的多晶電池片銷量明顯下降。

同時，由于P型電池片向N型電池片的技術轉型，且自2023年初以來，公司逐步提高了N型電池片的生產，所以近幾年中潤光能的P型電池片銷量下降，而N型電池片的銷量大幅增加。

按產品類型劃分的總收入明細，圖片來源于招股書

值得注意的是，2020年隨著光伏行業進入了平價上網階段，全球光伏電池片需求激增，但上游硅材料供應短缺導致了產業鏈價格上漲，于是光伏產業價值鏈各大企業紛紛擴產，2023年第四季度以來，隨著產能突增，光伏行業整體出現階段性和區域性產能過剩，硅片、光伏電池片的平均售價紛紛下跌，行業利潤率下滑。

招股書顯示，2022年至2024年，中潤光能的光伏電池片整體平均售價從0.99元/W降至0.32元/W。

受光伏行業周期性波動影響，中潤光能的業績也存在較大波動。其中，2024年在營收大幅下滑的同時，凈利潤也由盈轉虧。

2022年、2023年、2024年，中潤光能的營業收入分別約125.17億元、208.38億元、113.20億元，毛利率分別為11.8%、13.6%、-10.1%，對應的凈利潤分別為8.34億元、16.81億元、-13.63億元。

其實，除了中潤光能之外，光伏產業鏈中虧損的公司還有很多，像億晶光電、TCL中環、大全能源、鈞達股份等2024年均出現虧損。

未來隨著光伏行業自律減產、落后產能出清，供需矛盾有望緩解，但目前來看，行業全面復蘇或許還需要更長時間。

03

海外收入有所增加，欲募資去美國建生產基地

近年來，在全球氣候變暖及化石能源日益枯竭的背景下，大力發展光伏、風電等可再生能源已成為全球共識。

與風能、水電等相比，光伏發電的地理限制小，只要有太陽光資源，就能利用光伏電池把太陽輻射能直接轉變成電能，擁有低成本、分布廣、環境友好等優點，因此光伏發電行業發展迅猛。

2020年至2024年，我國可再生能源發電在累計裝機容量中的占比從41.1%增至55%，預計到2029年將大幅攀升至72%。

其中，太陽能是增長最快的可再生能源，太陽能發電在可再生能源累計裝機容量中的占比由2020年的28%增至2024年的48.1%，預計到2029年將達63.1%。

圖片來源于招股書

隨著全球人口增加，以及AI、數據中心、電動汽車行業等新興下游行業發展的推動，全球電力需求持續增長。作為清潔能源的重要組成部分，光伏行業實現了平價上網，應用規模不斷擴大。

近年來，全球太陽能發電累計裝機容量持續上升，2024年已達到1976.8GW，預計到2029年將增長至5498.8GW，年復合增長率為22.7%，而這也將進一步推動光伏電池片和組件的發展。

圖片來源于招股書

2024年全球光伏電池片出貨量達到605.4GW，預計到2029年將達到1079.1GW，2024年至2029年的年復合增長率為12.3%。

中國在全球光伏組件市場居于領先地位，2024年我國占全球光伏組件出貨量的85%。受能源需求上升、政府對可再生能源的支持以及技術進步的推動，美國和印度的光伏組件市場也在快速增長。

競爭格局方面，據弗若斯特沙利文的資料，按光伏電池對外出貨量來算，2024年中潤光能在全球光伏電池制造商中排名第二，市場占有率14.6%；并以18.3%的市場占有率在全球專業光伏電池制造商中排名第一。

近幾年，中潤光能積極拓展在美國、歐洲、中東、東南亞及南亞等地區的業務，其海外收入也有所增加。

2022年至2024年，公司的海外市場收入從14.41億元增加至37.23億元，占總收入的比例也從11.5%提升至32.9%。但如果公司銷售產品所在國家實施貿易保護措施，可能會影響公司的經營業績。

中潤光能在江蘇徐州、江蘇宿遷、老撾萬象等地設有生產基地。截至2024年底，公司的N型電池片的有效產能約為40GW，正處于產線改造的N型電池片的產能約為12GW；光伏組件的有效產能約為8GW。

曾經沖擊創業板IPO時，中潤光能擬投入募集資金約23億元，用于年產8GW高效光伏電池項目（二期）、補充流動資金項目。

而本次港股上市，公司擬募資用于在美國北卡羅來納州建立新的海外生產基地，旨在生產高效光伏電池片；用于在新型光伏電池片及光伏組件產品方面的研發工作和技術創新；以及營運資金及一般公司用途。

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。如需轉載，請在后臺回復“轉載”二字，獲取轉載格式要求。

個人觀點，僅供參考