導讀：政策層面要珍惜數據沒有變得更差的窗口期。

【正文】

2025年3月17日（周一），國家統計局公布2025年1-2月經濟數據。具體解讀如下，

一、2025年前兩個月經濟數據簡析（一）工業、消費與投資增速好于2024年全年

1、今年前兩個月，社會消費品零售總額與固定資產投資總額增速分別達到4%和4.1%，好于2024年全年的3.5%和3.2%。同時就投資端來看，基礎設施建設投資增速達到5.6%，亦好于2024年全年的4.4%；而制造業投資增速為9%，較2024年全年略低0.2個百分點。

此外今年前兩個月規模以上增加值同比增速亦達到5.9%，好于2024全年的5.8%。

2、值得一提的是，2025年前兩個月固定資產投資完成額達到5.26萬億，歷史上看僅低于2023年同期的5.36萬億，這和之前相比是比較明顯的一個變化（先前固定資產投資增速為正但絕對額卻低于歷年同期）。

（二）外需仍是重要支撐

雖然今年前兩個月，出口僅增長2.3%（2024年全年為5.9%）、進口同比大幅下降8.4%（2024年全年為增長1.1%），但貿易順差同比卻大增36.81%且貿易順差體量更是創下歷史同期新高，這意味著就今年外貿端對經濟的支撐作用仍較為明顯。

（三）地產仍在走弱，但走弱幅度已經下降

1、今年前兩個月，房地產開發投資完成額、商品房銷售面積與銷售額分別達到1.07萬億、1.07億平方米和1.03萬億元，同比分別下滑9.8%、5.1%和2.6%，好于2024年全年的10.6%、12.9%和17.1%，絕對額同比分別減少0.11萬億元、0.06億平方米和0.03萬億元。

其中，商品房銷售面積相當于回落至2013-2014年的水平，商品房銷售額相當于回落至2016-2017年的水平。

2、以上表明，目前地產行業仍在走弱，不過走弱幅度已經有所減弱，或者說走弱幅度已經不再像2024年那樣猛烈了。

二、結語

（一）今年前兩個月的數據主要呈現如下三個特征：

1、消費端有一定復蘇，沒有進一步走弱。

2、投資端主要靠政府支撐，亦沒有進一步走弱。

3、外需端雖然總額有所減弱，但順差的支撐作用依然非常明顯。

4、地產行業困境仍在持續，但已經告別了最為慘烈的時間。

（二）從商品房銷售面積與銷售額的不同步變化來看，地產行業“以量換價”的格局仍在持續，且似乎比2024年更為嚴重，這意味著地產行業的價格調整還在持續，地產行業的困境尚未結束，后續仍需要小心，穩住樓市依然需要持續發力。

（三）大的方向看，在系列政策的推動及情緒和預期的帶動下，今年經濟基本面大概率會呈現“前高后低”的基本特征。不過在地產行業困境依然突出、中美博弈還未真正開始以及系列政策效應減弱等內外因素的影響下，中國經濟可能于二季度后半段重新走弱。

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