大家好，民工跟投的基金投顧組合“長(zhǎng)跑老司基”“精選中生代”同日調(diào)倉(cāng)，帶大家一起看下調(diào)倉(cāng)的情況吧。

前面是廢話，非跟投的讀者，想看后市展望的直接跳到最后。

長(zhǎng)跑老司基調(diào)倉(cāng)情況：

組合特點(diǎn)：選擇了一些從業(yè)年限比較長(zhǎng)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的資深基金經(jīng)理，注重控制回撤，努力保持“跌的時(shí)候不比大盤(pán)跌得多、漲的時(shí)候能跟上”的一貫均衡風(fēng)格，對(duì)估值有一定要求，總體看，配置上均衡略偏價(jià)值。

具體調(diào)倉(cāng)產(chǎn)品：調(diào)出中信保誠(chéng)量化阿爾法、匯添富品質(zhì)價(jià)值；調(diào)入博道遠(yuǎn)航、中信建投輪換。

調(diào)倉(cāng)理由：組合近半年以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，最大回撤僅為同類(lèi)的60%水平，但其均衡偏價(jià)值的風(fēng)格意味著上行阿爾法略顯不足。為了組合目標(biāo)的不偏移 ，本次調(diào)倉(cāng)仍然是關(guān)注均衡型基金經(jīng)理，調(diào)出了更換基金經(jīng)理的產(chǎn)品及業(yè)績(jī)偏離基準(zhǔn)較多的產(chǎn)品，雖然調(diào)入了一個(gè)均衡偏成長(zhǎng)的產(chǎn)品，這并不會(huì)大幅提升組合的彈性，組合仍然以穩(wěn)健方向?yàn)橹鳎诳刂苹爻返那疤嵯铝?zhēng)有確定性的收益，既不過(guò)度保守，也不過(guò)度冒進(jìn)。

解讀：老司基的調(diào)倉(cāng)頻次不高，且調(diào)倉(cāng)幅度不大，整體是均衡偏價(jià)值的風(fēng)格，不過(guò)這樣的風(fēng)格也導(dǎo)致今年的收益率不高，雖然今年以來(lái)跑贏了滬深300指數(shù)，但跑輸了偏股混合基金指數(shù)。這是一個(gè)非常“面”的組合，也是一個(gè)持有能睡得著覺(jué)的。

從調(diào)出產(chǎn)品來(lái)看，使用了博道遠(yuǎn)航代替了之前的滬深300指增策略，而博道遠(yuǎn)航是偏股混合基金指增策略，使用了中信建投輪換代替了大盤(pán)偏離度較高的匯添富品質(zhì)價(jià)值，整個(gè)風(fēng)格更偏均衡了，欒江偉的上行阿爾法略強(qiáng)一些，而且季度超額勝率很高，9年的從業(yè)年限絕對(duì)屬于老基金經(jīng)理的行列了。

精選中生代調(diào)倉(cāng)情況：

組合特點(diǎn)：主要挖掘中生代以及新銳績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，整體為均衡偏成長(zhǎng)風(fēng)格，力求漲時(shí)超越大盤(pán)，跌時(shí)不比大盤(pán)跌得多。

具體調(diào)倉(cāng)產(chǎn)品：調(diào)出寶盈品質(zhì)甄選、國(guó)泰央企改革、中信保誠(chéng)量化阿爾法、平安估值精選；調(diào)入大成睿享、永贏睿信、南方產(chǎn)業(yè)智選、長(zhǎng)江旭日。

調(diào)倉(cāng)理由：組合近半年以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，回撤控制尚可，但部分成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理并未在年初以來(lái)的行情中發(fā)揮作用，導(dǎo)致組合上行阿爾法不及預(yù)期。本次調(diào)倉(cāng)主要調(diào)出基金經(jīng)理變更或階段性偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較多的產(chǎn)品，新調(diào)入產(chǎn)品的基金經(jīng)理分兩種，一種是輪動(dòng)能力更強(qiáng)、成長(zhǎng)風(fēng)格更加顯著，另一種是偏穩(wěn)健底倉(cāng)型。調(diào)整后整體權(quán)益?zhèn)}位無(wú)明顯變化，風(fēng)格仍然是均衡略偏成長(zhǎng)。

解讀：中生代的近一年運(yùn)作基本平穩(wěn)，均衡偏成長(zhǎng)的風(fēng)格跑贏了同期滬深300指數(shù)，也跑贏了偏股混合基金指數(shù)，同時(shí)還能保持較低的回撤和波動(dòng)率。

不過(guò)部分產(chǎn)品仍然顯得上行動(dòng)能不足，在用大家熟悉的徐彥替換了價(jià)值風(fēng)格持倉(cāng)后（全部干成長(zhǎng)肯定不行），又換來(lái)了全天候型基金經(jīng)理高楠和價(jià)值型成長(zhǎng)基金經(jīng)理施展，還有非常擅長(zhǎng)港股投資的惲雷。

以上是調(diào)倉(cāng)解讀，就主動(dòng)權(quán)益而言，今年的行情其實(shí)是偏成長(zhǎng)的，所以中生代大概率跑贏老司基，但老司基當(dāng)下的配置也更加均衡了。

不過(guò)我還是要提醒，主動(dòng)權(quán)益基金及相關(guān)組合都是可能回撤很大的，老司基成立近三年以來(lái)最大回撤約21%，中生代成立近三年最大回撤約34%，均屬于高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益組合。偏股混合基金歷史上最大的回撤超過(guò)或60%，所以在極端情況下，上述組合以及全市場(chǎng)所有的偏股基金投顧組合回撤40~60%都是可能的，即便是在牛市，也請(qǐng)關(guān)注權(quán)益組合的下行風(fēng)險(xiǎn)。

接下來(lái)講一些干貨。上周四半夜我提示了一下消費(fèi)的性?xún)r(jià)比在變高，結(jié)果周五白酒竟然領(lǐng)漲，這當(dāng)然是巧合，也可能是觀點(diǎn)兌現(xiàn)的速度太快。

我復(fù)述一遍邏輯：

某資管的量化研究團(tuán)隊(duì)交流說(shuō)根據(jù)數(shù)據(jù)綜合評(píng)估，目前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，利好成長(zhǎng)和消費(fèi)。

如果這個(gè)預(yù)判正確且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順利進(jìn)行，則先漲成長(zhǎng)再漲消費(fèi)，因?yàn)?strong>成長(zhǎng)股的啟動(dòng)往往在下行結(jié)束前就開(kāi)始了，是偏左側(cè)的；原因可能是在下行周期尾聲，往往是貨幣政策最寬松的時(shí)候，分子端盈利沒(méi)有改善但是分母端流動(dòng)性已經(jīng)大幅改善。

但是消費(fèi)則會(huì)略微滯后成長(zhǎng)，在確認(rèn)復(fù)蘇后才開(kāi)始上行，所以成長(zhǎng)行情往往還會(huì)伴隨消費(fèi)行情，也有人會(huì)在復(fù)蘇到擴(kuò)張的階段對(duì)成長(zhǎng)和消費(fèi)進(jìn)行高切低，一旦確認(rèn)進(jìn)入擴(kuò)張階段，后面就要準(zhǔn)備看周期股了，擴(kuò)張頂峰必然伴隨上游周期品漲價(jià)邏輯，最后持續(xù)到滯脹階段，上游成本居高不下，但是中下游增收不增利。

到這個(gè)階段，其實(shí)才是紅利的天下。

如果你的紅利不是配置盤(pán)而是交易資金，那就要盡快根據(jù)自身的認(rèn)知去判斷當(dāng)下所屬的狀態(tài)，然后推演邏輯去做投資決策。

并沒(méi)有任何看空紅利或者看多成長(zhǎng)消費(fèi)的意思，我的紅利持倉(cāng)穿透下來(lái)不少，配置更均衡一點(diǎn)也是可以的。

但風(fēng)險(xiǎn)是，如果復(fù)蘇不及預(yù)期，這意味著前面的推演都是沒(méi)有意義的。

白酒在2月初見(jiàn)底，已經(jīng)默默漲了一個(gè)月了，這個(gè)事情其實(shí)是值得關(guān)注一下的。

大家都喜歡預(yù)測(cè)市場(chǎng)，或者看別人預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但實(shí)際上很難，就算是高盛貝萊德，也經(jīng)常預(yù)測(cè)不準(zhǔn)。

之前做基金健診的時(shí)候就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題：

即便你的健診正確率高達(dá)70%，但你連續(xù)看準(zhǔn)兩次的概率也是70%*70%=49%，正確率不到一半，馬上就變成一個(gè)證偽的業(yè)務(wù)了。

很多人看到紅利和黃金漲了，又來(lái)問(wèn)，到底漲多久，漲多高？

觀點(diǎn)其實(shí)不用再?gòu)?qiáng)調(diào)，如果你的資金久期是10年以上，那你什么時(shí)候買(mǎi)黃金或者紅利并不是特別重要。尤其是黃金，很少能套你超過(guò)10年，實(shí)在不行，可以傳給下一代。

黃金這類(lèi)資產(chǎn)在長(zhǎng)期配置倉(cāng)位里面占5~15%是沒(méi)什么問(wèn)題的，問(wèn)題就是夠不夠長(zhǎng)期。

比如2011年高點(diǎn)買(mǎi)的，你說(shuō)套你個(gè)七年八年，你頂?shù)米幔?4~15年股市那個(gè)行情，你看著手上的黃金可能還在陰跌，能忍住不罵人嗎？

那就不如買(mǎi)成實(shí)物黃金，放在角落里忘掉。

所以預(yù)測(cè)不重要，配置和應(yīng)對(duì)很重要。

關(guān)于消費(fèi)，周末看到很多看好的帖子，但大家總體的分歧還是比較大的。

這個(gè)分歧體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一方面是消費(fèi)還是科技，看好消費(fèi)的人認(rèn)為消費(fèi)現(xiàn)在還很便宜，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，值得買(mǎi)；看好科技的人認(rèn)為炒科技現(xiàn)在不需要什么數(shù)據(jù)，直接就能原地起飛。

另一方面是看好消費(fèi)的人內(nèi)部也分化了，一部分看好新消費(fèi)，比如泡泡瑪特、老鋪黃金，另一部分看好老消費(fèi)，也就是白酒，認(rèn)為新消費(fèi)估值有點(diǎn)高（上述個(gè)股僅為舉例，不作為投資依據(jù)，股票有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）。

我覺(jué)得這個(gè)不重要，重要的是現(xiàn)在沒(méi)人看空了，現(xiàn)在沒(méi)人看空了，現(xiàn)在沒(méi)人看空了！因?yàn)榇蠹议_(kāi)始爭(zhēng)論漲什么板塊，而不是爭(zhēng)論大盤(pán)是漲還是跌。

所以也不要問(wèn)要不要追的問(wèn)題了，均衡配置才能長(zhǎng)期立于不敗之地。

基金投顧組合提供的是一個(gè)解決方案，如果不知道怎么選標(biāo)的，可以考慮使用基金投顧這個(gè)工具，如果今年偏股混合基金指數(shù)持續(xù)比滬深300指數(shù)強(qiáng)，那么主動(dòng)權(quán)益型基金投顧組合相對(duì)寬基指數(shù)還是有一些性?xún)r(jià)比的。每次調(diào)倉(cāng)后，都是一個(gè)不錯(cuò)的跟投時(shí)機(jī)，因?yàn)槎唐诓粫?huì)再調(diào)倉(cāng)，可以把調(diào)倉(cāng)損耗降到最低，所以我近期也會(huì)酌情逢低加一些倉(cāng)位。

如果覺(jué)得股市太高下不去手，但看著市場(chǎng)天天都漲，大家都賺錢(qián)，心癢難耐，那就去看看，說(shuō)不定一輪牛熊下來(lái)，拿著固收+組合啥也沒(méi)干的人收益率比買(mǎi)追漲股票基金的還高。

看伍戈老師的圖，感覺(jué)貨幣政策的寬松還是可以持續(xù)的，對(duì)市場(chǎng)可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀一些。

今天先到這里！我是民工，一位持倉(cāng)投顧超百萬(wàn)的投顧行業(yè)觀察者。

祝大家投資順利，不要糾結(jié)。

編輯：宇杰

（不作為投資依據(jù)）