2020 年 8 月 24 日，銀川市中級人民法院的被告席上，60 歲的孫珩超身著囚服，身后的電子屏滾動著觸目驚心的數據 —— 他創立的寶塔集團通過財務公司簽發49522 張無真實貿易背景票據，涉案金額284.6 億元，未兌付金額171.29 億元。這位曾登上福布斯中國富豪榜的寧夏首富，用 23 年構建的石化帝國轟然崩塌，留下全國125 座加油加氣站、45 億噸煤炭儲量和8500 名銀川大學師生的殘局。

曾問鼎寧夏首富、前銀川大學教授、寶塔集團創始人孫珩超

一、跨界狂人：從法學教授到民營石化教父（1997-2015）

1.1 破局時刻：收購南梁農場小煉油廠

1997 年的寧夏銀川郊外，37 歲的孫珩超站在南梁農場煉油廠的廢墟上。這座瀕臨倒閉的小廠，設備殘值不足200 萬元，卻是他押上全部身家的賭注。彼時的中國石化行業，92% 市場份額被中石油、中石化壟斷，民營煉廠需從陜甘寧油田收購散油生產，日均煉化能力不足500 噸。

孫珩超的破局策略精準而激進：

• 技術改造：投入800 萬元改造常減壓裝置，將輕油收率從32%提升至48%
• 政策套利：抓住 2001 年國家開放燃料油進口資質，從俄羅斯、哈薩克斯坦進口燃料油50 萬噸 / 年
• 產能躍進：2005 年建成寧夏首個500 萬噸 / 年煉化基地，單位加工成本比國企低23%

1.2 產融帝國：從石化到教育的跨界布局

2006 年組建董事局時，孫珩超已構建起龐雜的產業矩陣：

• 石化板塊：寧夏、珠海、新疆三大基地總煉化能力1950 萬噸 / 年，占民營煉廠7.3% 份額
• 教育板塊：銀川大學開設47 個專科及成人本科專業，累計輸送3.2 萬名石化技工
• 金融野心：2016 年獲批寧夏首家民營財務公司，次年票據融資規模突破200 億元

數據印證：

• 2015 年營收達524.78 億元，位列中國企業 500 強第306 位
• 持有原油進口配額668 萬噸 / 年，占民營煉廠總配額12.7%
• 布局全國23 個城市，資產規模637 億元，員工1.5 萬人

從法學教授到民營石化教父孫珩超創辦的寶塔集團

二、 票據黑洞：284 億融資背后的致命游戲（2016-2018）

2.1 財務公司：披著合法外衣的融資工具

2016 年 4 月，寶塔財務公司掛牌成立。這個擁有《金融許可證》的 "合法錢袋"，在孫珩超操控下淪為瘋狂斂財工具：

• 票據魔術：虛構136 家殼公司偽造貿易合同，單日最高簽發票據127 張
• 利率暴利：貼現利率高達18%-24%，是同期銀行貸款利率3 倍
• 資金騰挪：84% 融資款流向地產和煤炭投資，僅 **16%** 用于主業

操作細節：

• 珠海基地用虛假原油采購合同套取37 億元，實際采購量僅為申報量21%
• 新疆煤化工項目虛報投資額58 億元，實際完成度不足40%
• 銀川大學校區建設資金中29 億元被挪用至三亞地產項目

2.2 崩塌前夜：171 億未兌付票據的連鎖反應

2018 年 7 月的兌付危機揭開冰山一角：

• 債務結構：短期負債占比78%，其中 **63%** 為高息票據
• 流動性枯竭：貨幣資金僅17.3 億元，受限資產達284 億元
• 多米諾效應：引發32 家銀行抽貸，47 家供應商停止供貨

關鍵轉折：

• 2018 年 11 月，孫珩超試圖通過質押85% 股權獲取50 億元紓困貸款失敗
• 珠海基地價值120 億元的原油儲備被法院查封
• 銀川大學教師集體討薪，引發社會關注

票據黑洞：284 億融資背后的致命游戲

三、司法鐵幕：票據詐騙罪背后的資本暗網

3.1 家族操控：孫氏父子的權力金字塔

司法文件揭露的犯罪網絡令人震驚：

• 孫珩超：實際控制23 家核心企業，通過5 層嵌套架構隱匿資產
• 孫培華（長子）：分管財務公司，直接審批214 億元問題票據
• 親屬網絡：侄子孫崢掌控15 家殼公司，妹夫王高明負責資金洗白

利益輸送：

• 通過香港離岸公司轉移23.7 億元至海外賬戶
• 以咨詢費名義向親屬控制企業支付9.8 億元
• 購置私人飛機、游艇等奢侈品耗資6.3 億元

3.2 司法審判：284 億騙局的終局清算

2021 年 12 月法院判決顯示：

• 刑事處罰：孫珩超被判有期徒刑18 年，罰金5 億元
• 債務處理：寶塔集團進入破產重整，確認債權人2143 家，債務總額587 億元
• 資產處置：拍賣珠海基地、銀川大學校區等資產回籠127 億元

行業震蕩：

• 引發銀保監會整頓民營財務公司，注銷7 家違規機構
• 國家發改委收緊原油進口配額審批，民營煉廠配額削減35%
• 票據市場監管新規出臺，要求貿易背景審查穿透至第四層交易

司法鐵幕：票據詐騙罪背后的資本暗網

四、廢墟之上：寶塔崩塌的三大警示

4.1 產融結合的致命誘惑

寶塔案例揭示的產融困局：

• 財務公司票據融資成本比債券高11.2 個百分點
• 2016-2018 年融資款中 **82%** 流向非主業
• 跨界地產、金融導致凈資產收益率從15.7%暴跌至-23.4%

4.2 民營煉廠的轉型之殤

行業數據顯示：

• 2018 年民營煉廠平均產能利用率僅64%，較國企低21 個百分點
• 地煉企業資產負債率中位數達82%，超警戒線17 個百分點
• 獲得進口原油配額的32 家民企中，9 家已陷入債務危機

4.3 政商關系的尺度之困

孫珩超的政商網絡圖譜：

• 擔任11 個全國及地方政協、工商聯職務
• 6 家國有銀行省級分行建立 "戰略合作"
• 累計獲得政府補貼27.3 億元，稅收優惠58 億元

寶塔崩塌的三大警示：產融結合困局、民營轉型、政商關系

尾聲：塞上石化夢的破碎與重生

站在寧東能源基地的廢墟前，曾價值45 億元的加氫裂化裝置正被拆解。這些鋼鐵巨獸的殘骸，與 200 公里外銀川大學空蕩的教室形成殘酷對照 —— 那里曾走出1.2 萬名石化專業人才。

在法院拍賣清單中，一本 1997 年的《創業與思考》以5200 元成交。扉頁上孫珩超的親筆題詞 "實業報國" 墨跡猶新，而書頁間的票據草稿，卻成為 284 億資本游戲的最佳注腳。當重整管理人宣布 "寶塔" 品牌作價3.2 億元出售時，這個曾位列中國制造業 138 強的企業，終以不足巔峰時期 **0.6%** 的價值謝幕。

這場持續 23 年的商業悲歌，在西北荒漠的風沙中漸漸湮滅，唯留一紙判決書上的數字，警示后來者資本狂飆的代價。