出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 左星月

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

經(jīng)過(guò)近兩年的IPO沖刺，西安博達(dá)軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博達(dá)軟件”）的北交所IPO已經(jīng)畫上句號(hào)。

博達(dá)軟件作為全媒體數(shù)字內(nèi)容智能服務(wù)提供商，此次北交所IPO終止后，公司將回到新三板。

值得注意的是，這家深耕高校信息化多年的老牌軟件商，不僅因兩度踩雷審計(jì)機(jī)構(gòu)導(dǎo)致IPO折戟，其過(guò)度依賴教育行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模突破億元、銷售費(fèi)用率畸高等問(wèn)題，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

不過(guò)，隨著其與DeepSeek聯(lián)合推出AI融媒體解決方案，意味著這家企業(yè)試圖盡快提升競(jìng)爭(zhēng)力，但“AI+教育”并非新故事，其技術(shù)轉(zhuǎn)型能否真正重構(gòu)商業(yè)邏輯？

1、兩度“踩雷”審計(jì)機(jī)構(gòu)，北交所IPO畫上句號(hào)

博達(dá)軟件以自主研發(fā)的全媒體內(nèi)容管理平臺(tái)和融媒體內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)為核心，面向教育、政府、企業(yè)、健康等大型組織，提供軟件及軟件實(shí)施、平臺(tái)運(yùn)維等技術(shù)服務(wù)。

公司的具體業(yè)務(wù)包括網(wǎng)站群平臺(tái)建設(shè)、融媒體平臺(tái)搭建、教師主頁(yè)系統(tǒng)、校園智訊服務(wù)、內(nèi)容安全管控以及信息聚合服務(wù)等，清華大學(xué)、西安交通大學(xué)、北京航空航天大學(xué)等知名高校都是博達(dá)軟件的客戶。

博達(dá)軟件成立于2000年9月，由魏小立、李傳詠及王逸杰共同成立。2015年1月至2019年12月，公司第一次在新三掛牌；2021年至今，博達(dá)軟件再次在新三板掛牌上市。

自2023年開始，博達(dá)軟件著手沖擊北交所，2023年6月29日，公司北交所IPO獲受理，同年7月21日，公司IPO被問(wèn)詢。

（圖 / 北交所官網(wǎng)）

然而，博達(dá)軟件在沖擊資本市場(chǎng)的路上并不順?biāo)欤窘?jīng)歷了四次申請(qǐng)中止審核，以及暫緩審議后，最終撤回了上市申請(qǐng)。

值得一提的是，博達(dá)軟件先后“踩雷”了兩家會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

2023年12月，博達(dá)軟件IPO因客戶集中度、財(cái)政依賴等問(wèn)題被北交所暫緩審議，彼時(shí)公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)為大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱“大華所”）。

由于大華所在金通靈2017年至2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)中，未勤勉盡責(zé)，未發(fā)現(xiàn)該公司長(zhǎng)達(dá)6年的系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假行為，2024年5月江蘇證監(jiān)局沒(méi)收大華所業(yè)務(wù)收入688.68萬(wàn)元，并處以3443.4萬(wàn)元罰款。

同時(shí)，深交所對(duì)大華所公開譴責(zé)，并實(shí)施6個(gè)月暫不受理其文件的“資格罰”。

受此影響，博達(dá)軟件將審計(jì)機(jī)構(gòu)更換為天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“天職國(guó)際”），并在2024年6月28日恢復(fù)IPO審核。

（圖 / 博達(dá)軟件公告）

不幸的是，博達(dá)軟件再度“踩雷”天職國(guó)際。

據(jù)悉，2024年8月16日，天職國(guó)際被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取行政處罰措施，原因是在奇信股份2015年至2019年的年報(bào)審計(jì)中，天職國(guó)際未勤勉盡責(zé)，出具存在虛假記載的審計(jì)報(bào)告，未發(fā)現(xiàn)該公司虛增收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)造假行為。

此外，在監(jiān)管調(diào)查期間，天職國(guó)際深圳分所相關(guān)人員偽造、篡改、毀損審計(jì)工作底稿，包括刪除關(guān)鍵記錄、修改函證標(biāo)準(zhǔn)等，企圖掩蓋審計(jì)漏洞。

因此，天職國(guó)際被證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)2707萬(wàn)元，并暫停證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。

博達(dá)軟件作為天職國(guó)際服務(wù)的北交所IPO項(xiàng)目，因該事件受到直接沖擊，IPO審核狀態(tài)于2024年8月16日被交易所標(biāo)記為“中止”，導(dǎo)致其無(wú)法推進(jìn)后續(xù)注冊(cè)流程。

2024年8月16日，博達(dá)軟件宣布改聘希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所，并于8月27日通過(guò)股東大會(huì)決議，完成審計(jì)機(jī)構(gòu)二次更換。

客觀來(lái)看，兩度“踩雷”審計(jì)機(jī)構(gòu)給博達(dá)軟件帶來(lái)了不少影響，更換審計(jì)機(jī)構(gòu)不僅會(huì)增加成本，還導(dǎo)致了公司IPO進(jìn)程多次中斷，上市時(shí)間有所延誤。

遺憾的是，2025年1月15日，博達(dá)軟件發(fā)布公告，宣布中止北交所IPO并撤回申請(qǐng)文件，公司的IPO畫下終止符。

2、依賴高校客戶，應(yīng)收賬款高企

事實(shí)上，除了兩度“踩雷”審計(jì)機(jī)構(gòu)外，博達(dá)軟件的業(yè)績(jī)狀況或許也不容樂(lè)觀。

2021年-2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），博達(dá)軟件的營(yíng)業(yè)收入分別為1.30億元、1.47億元、1.75億元和4726.75萬(wàn)元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2362.09萬(wàn)元、2851.83萬(wàn)元、3719.61萬(wàn)元和-1191.15萬(wàn)元。

（圖 / 博達(dá)股份招股書）

2024年上半年，博達(dá)股份的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.21%，但是歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑2.63%，出現(xiàn)了“增收不增利”的局面。

博達(dá)軟件的客戶群體包括教育、政企、健康行業(yè)等，其中報(bào)告期內(nèi)來(lái)自教育行業(yè)的客戶的收入占營(yíng)業(yè)收入的80.15%、81.56%、80.56%和85.41%，可見公司對(duì)于高校等教育機(jī)構(gòu)的依賴。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

博達(dá)軟件主要為高校提供全媒體內(nèi)容管理平臺(tái)和融媒體內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)，例如主頁(yè)系統(tǒng)平臺(tái)、圖書館智能門戶平臺(tái)、應(yīng)用開放平臺(tái)等。

其中，報(bào)告期內(nèi)清華大學(xué)一直是公司的前五大客戶之一，不過(guò)公司對(duì)清華大學(xué)的銷售金額卻逐年走低。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

此外，博達(dá)軟件的客戶較為分散，招股書顯示，博達(dá)軟件已累計(jì)服務(wù)超過(guò)1300所各類型高等院校客戶。

根據(jù)教育部2024年6月數(shù)據(jù)，全國(guó)普通高等學(xué)校數(shù)量2868家。截至報(bào)告期末，從客戶數(shù)量來(lái)看，購(gòu)買并使用博達(dá)軟件全媒體網(wǎng)站群產(chǎn)品的普通高等學(xué)校數(shù)量為1305所，占普通高等學(xué)校的比例為45.5%。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

因此，在高校客戶覆蓋率已較高的情況下，未來(lái)業(yè)績(jī)是否仍有增長(zhǎng)空間？

對(duì)此，博達(dá)軟件向「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期深耕和積累，公司在高校市場(chǎng)獲取了一定的市場(chǎng)地位。非教育領(lǐng)域客戶范圍較大，公司將專注于其中與公司技術(shù)特點(diǎn)和產(chǎn)品能力相匹配的垂直、細(xì)分場(chǎng)景，利用高校市場(chǎng)積累的產(chǎn)品能力和市場(chǎng)口碑，向大型三甲醫(yī)院、公檢法部門、地市級(jí)政府、重點(diǎn)國(guó)企央企等領(lǐng)域不斷開拓。

不過(guò)，由于博達(dá)軟件的主要客戶為高等院校，這些客戶的資金主要來(lái)源于財(cái)政撥款，因此該部分客戶的貨款支付審批流程較長(zhǎng)。

亦有部分客戶為加強(qiáng)售后服務(wù)約定了較長(zhǎng)的付款周期，這也直接拉長(zhǎng)了其產(chǎn)品的購(gòu)銷周期。

再加上公司大多數(shù)客戶是第四季度付款，這使得其前三季度收入受限，且全年收入中也有一部分是“只見數(shù)字不見現(xiàn)金”的應(yīng)收款項(xiàng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款余額分別為6086.35萬(wàn)元、8453.51萬(wàn)元、1.01億元和1.02億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為46.75%、57.39%、57.64%和216.25%。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

博達(dá)軟件的應(yīng)收賬款處在較高水平，這意味著其賒銷規(guī)模在不斷增大，應(yīng)收賬款相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越高。

這些持續(xù)增加的應(yīng)收賬款給公司營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量帶來(lái)考驗(yàn)。從應(yīng)收賬齡來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，博達(dá)軟件1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占總額的比例為78.09%、78.08%、72.01%和74.47%，可見公司有兩成應(yīng)收賬款賬齡在1年以上。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，由于教育類客戶受到財(cái)政撥款影響較大，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

3、銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高同行，與DeepSeek聯(lián)合

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，博達(dá)軟件最新披露的招股書中，并未詳細(xì)披露各期客戶數(shù)量。

在問(wèn)詢函回復(fù)中，2020年-2022年，公司教育類客戶數(shù)量分別為438個(gè)、565個(gè)、720個(gè)，單個(gè)客戶銷售額在10萬(wàn)元到15萬(wàn)元之間。

（圖 / 博達(dá)軟件問(wèn)詢函回復(fù)）

可見，博達(dá)軟件單筆訂單金額較小，訂單數(shù)量較多，因此拓展業(yè)務(wù)需要配置較多的銷售人員。

報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用分別為4130.80萬(wàn)元、4725.15萬(wàn)元、5215.36萬(wàn)元和2967.70萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為31.73%、32.08%、29.81%和62.79%。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

同期，同行可比公司的銷售費(fèi)用率平均數(shù)分別為22.66%、22.89%、24.21%和33.58%，整體高于同行業(yè)可比公司平均銷售費(fèi)用率，甚至2022年博達(dá)軟件的研發(fā)費(fèi)用率高出同行平均數(shù)近10個(gè)百分點(diǎn)。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

招股書顯示，截至2024年6月30日，博達(dá)軟件共計(jì)員工527人，其中一線銷售人員和為一線銷售提供支持的營(yíng)銷及服務(wù)人員共213人，占員工總?cè)藬?shù)的比例高達(dá)40.42%。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

2024年上半年，博達(dá)軟件的銷售費(fèi)用中的職工薪酬就高達(dá)2263.33萬(wàn)元。

博達(dá)軟件對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，公司銷售費(fèi)用投入與業(yè)務(wù)模式和全國(guó)化業(yè)務(wù)布局相關(guān)，與公司發(fā)展階段及行業(yè)現(xiàn)狀匹配，不存在“人海戰(zhàn)術(shù)”的營(yíng)銷模式，市場(chǎng)擴(kuò)張與費(fèi)用投入適度且可控。

從研發(fā)投入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，博達(dá)軟件的研發(fā)費(fèi)用率分別為15.58%、16.39%、15.31%及27.17%，與同行業(yè)公司平均水平不存在較大差異。

（圖 / 博達(dá)軟件招股書）

值得一提的是，博達(dá)軟件還曾經(jīng)存在委托第三方研發(fā)的狀況，2021年和2022年的委外研發(fā)費(fèi)用分別是133.75萬(wàn)元和44.45萬(wàn)元。

因此，博達(dá)軟件目前高于同行的銷售費(fèi)用或許會(huì)給公司帶來(lái)較大的壓力。

目前，教育信息化產(chǎn)業(yè)鏈中游較為分散。盡管教育信息化行業(yè)成長(zhǎng)性良好，但受地方壁壘、資源壟斷、教育標(biāo)準(zhǔn)差異的影響，教育信息化市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)域性強(qiáng)、集中度較低等特點(diǎn)。

受此影響，博達(dá)軟件也著手通過(guò)AI來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)。

2月24日，博達(dá)軟件在其微信公眾號(hào)表示，博達(dá)融媒體立足高校宣傳場(chǎng)景，近日全面接入DeepSeek，深度集成寫稿助手、智能大屏、智能媒資、智能輔助審核、智能數(shù)據(jù)報(bào)表等核心功能模塊。

2月24日，基于DeepSeek的AI寫作助手在西北工業(yè)大學(xué)融媒體平臺(tái)正式上線。

（圖 / 博達(dá)軟件微信公眾號(hào)）

博達(dá)軟件也在文章中表示，基于DeepSeek的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)了融媒體解決方案的全鏈路智能化升級(jí)。

不過(guò)，博達(dá)軟件對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，公司近期將DeepSeek為代表的先進(jìn)大模型能力接入公司全媒體、融媒體、內(nèi)容安全等產(chǎn)品線，是公司未來(lái)智能化升級(jí)戰(zhàn)略舉措的重要切入點(diǎn)。

“目前公司的主要客戶仍以高校行業(yè)為主，短期內(nèi)客戶群體不會(huì)發(fā)生重大變化。短期內(nèi)，AI技術(shù)不會(huì)顯著改變公司產(chǎn)品及服務(wù)的建設(shè)模式和商業(yè)模式。”博達(dá)軟件方面表示。

總體來(lái)看，博達(dá)軟件沖刺北交所失敗，現(xiàn)基于先進(jìn)的數(shù)字化技術(shù)和AI大模型試圖提升公司業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，但新措施何時(shí)能在經(jīng)營(yíng)上實(shí)現(xiàn)助力仍未可知。

押注DeepSeek后，博達(dá)軟件會(huì)講出怎樣的AI新故事？「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。