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文 | 林舒

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前言

2025年3月14日，國際黃金價格突破3000美元/盎司，創下歷史新高。倫敦金現報2998.81美元/盎司，均為歷史首次。而在首飾金市場，3月14日這一天，周生生、老廟金飾價格雙雙突破900元/克的重要關口，其中周生生足金飾品價格達到907元/克，老廟黃金足金金價也攀升至905元/克。

事實上，在全球地緣沖突不斷加劇、美聯儲降息預期搖擺不定以及科技股估值泡沫悄然浮現的復雜背景下，此前已經有眾多專業機構早已將目光聚焦于黃金，紛紛預測其價格將達到3000美元/盎司。還有更多觀點認為，黃金的價格仍有進一步上揚的空間，有望沖上更高的頂峰。

分析人士剖析指出，隨著市場對美國經濟前景的擔憂情緒日益蔓延，黃金作為傳統的避險資產，其需求呈現出顯著的增長態勢。特別是特朗普政府可能推行的一系列破壞性的關稅和貿易政策，猶如串串巨石落平湖，接連引發市場的大型不確定性波瀾，黃金那與生俱來的“反脆弱”屬性愈發凸顯，投資者紛紛將目光投向黃金這一可靠的避險港灣。

據瑞銀、摩根大通等權威機構的數據顯示，家辦的黃金配置比例已從2024年的5%穩步提升至8%-10%。這一趨勢的背后，絕非僅僅是短期避險情緒的一時升溫，而是對“哈利布朗永久投資組合”底層邏輯的深刻回歸——黃金作為“非信用資產”，猶如一艘堅固的巨輪，始終能夠在經濟的驚濤駭浪中穩健航行，是穿越經濟周期的終極答案。

哈利·布朗的永久投資組合是一種投資策略，旨在通過分散投資來實現長期穩定的回報。該組合將資金分為四等份：25%的股票、25%的國債、25%的現金和25%的黃金，以在不同市場環境中提供保護和穩定收益。這種策略強調安全、穩定和簡單，適合普通投資者，能夠有效應對市場波動。

一、黃金的“三重對沖”價值：家辦配置的底層邏輯

1. 通脹與貨幣超發的“解藥”

時光回溯至1971年，布雷頓森林體系的瓦解如同一場金融領域的地震，自此，黃金與法幣之間的博弈便從未停歇。進入2024年，全球央行資產負債表規模如滾雪球般不斷膨脹，突破了40萬億美元的驚人數字。與此同時，美國財政赤字連續四年超過GDP的6%，經濟形勢的嚴峻性可見一斑。

瑞銀《2024年全球家族辦公室報告》顯示，在東南亞，55%的家族辦公室認為，通脹上升是未來12個月的主要擔憂。而拉丁美洲，60%的家族辦公室有同樣的擔憂。

然而，在這紛繁復雜的局勢中，黃金卻以年化8%的漲幅傲視群雄，輕松跑贏多數法幣資產。瑞銀的數據進一步揭示，2025年美聯儲預計降息100個基點，在寬松周期的大環境下，黃金的貨幣屬性將得到進一步強化，仿佛為其披上了一層更為堅不可摧的鎧甲。

2. 地緣風險的“避震器”

2024年以來，俄烏沖突的硝煙彌漫、中東局勢的動蕩不安，如同一場場風暴席卷全球金融市場。在這樣的風暴中，黃金的需求卻呈現出結構性的上行態勢。瑞銀《2024年全球家族辦公室報告》顯示高達70%的北亞家族辦公室和55%的東南亞家族辦公室將“重大地緣沖突”列為未來12個月的核心風險，美國則有57%的家族辦公室將“重大地緣沖突”列為未來12個月的核心風險。在區域政治風險的陰霾籠罩下，黃金無疑成為了家辦分散風險的首選工具。

歷史數據也為我們提供了有力的佐證：回首2008年那場驚心動魄的金融危機，黃金逆勢上揚12%，而標普500指數卻暴跌30%，鮮明的對比彰顯了黃金在危機時刻的強大韌性。

3. 資產組合的“負相關性增強劑”

摩根大通在2024年發布的報告中指出，家辦投資組合中股票與房地產的配置出現了縮減的趨勢，幅度達到3%。而黃金與私募股權則順勢崛起，成為替代選項。值得注意的是，黃金與標普500指數的120日滾動相關性長期保持在低于0.2的水平。在股債雙殺的極端場景下，如2020年3月的市場風波中，含有黃金組合的最大回撤大幅減少了60%，這一數據充分證明了黃金在優化資產組合方面的獨特價值。

二、2025年黃金配置實戰：工具、比例與認知迭代

1. 配置工具：從實物到ETF的多元選擇

實物黃金：投資大師哈利·布朗曾堅定地主張持有實體金幣，例如美國鷹揚幣。他認為這種方式能夠有效規避金融中介帶來的潛在風險。然而，需要明確的是，持有實物黃金并非毫無成本，需承擔每年0.5%-1%的損耗成本，這無疑是投資者在決策時需要權衡的重要因素。

黃金ETF：近年來，中國的黃金ETF市場呈現出蓬勃發展的態勢。2024年，中國黃金ETF規模增長了286億元，其流動性高且管理費低至0.4%，具有顯著的優勢。對于家辦而言，像SPDR Gold Shares（GLD）等優質標的值得密切關注。

另類通道：部分家辦另辟蹊徑，通過私募基金參與金礦股權投資。不過，這種方式也并非毫無風險，需要警惕其波動性與黃金價格可能出現的背離風險，以及地緣沖突帶來投資失敗或資產被破壞沒收的風險。

2. 比例控制：5%-15%的黃金“黃金區間”

瑞銀最新的《家族辦公室季度 2025》報告基于專業的研究和分析，建議家辦配置5%的黃金，以此實現投資組合的多元化。而對于那些風險承受能力較強、追求更高收益的激進型組合來說，可以將黃金配置比例提升至15%。當然，這一比例并非一成不變，而是需要根據市場環境的變化進行動態調整：

當通脹預期大于3%時，為了有效對沖購買力的侵蝕，黃金配置比例應上調至10%-15%；

在美元走弱周期，搭配歐元、日元計價的黃金，能夠巧妙地分散匯率風險。

3. 認知升級：從“投機標的”到“戰略資產”

家辦在黃金投資過程中，需要深刻認識并規避以下三大誤區：

短期博弈陷阱：黃金的年均波動率約為16%，雖然低于比特幣，但高于國債。因此，投資者應以10年的長期周期來持有黃金，避免被短期的價格波動所左右；

美元定價幻覺：實際上，以原油/比特幣/一籃子貨幣比價更能真實反映黃金的購買力。2024年，黃金/原油比價創下了20年來的新高，這一數據深刻揭示了黃金的相對價值；

成本忽視：無論是實物存儲、ETF管理費還是期貨展期成本，都需要納入收益測算的范疇。只有全面考慮各項成本，才能更準確地評估黃金投資的實際收益。

三、前沿趨勢：央行購金與AI時代的黃金新敘事

1. 央行購金潮：非美貨幣的“去美元化”背書

2024年，全球央行掀起了一場凈購金量的熱潮，總量高達1136噸。波蘭、土耳其、印度和中國成為這場購金潮中的前四大買家。值得關注的是，中國央行的黃金儲備占比僅為5.5%，與美國的70%相比，差距巨大，這也意味著未來中國央行在增儲方面擁有廣闊的空間。更為重要的是，這一趨勢與人民幣國際化戰略緊密相連、深度綁定。家族辦公室需要敏銳地關注“央行行為 - 金價”之間的正反饋機制，以便及時把握投資機會。

2. AI革命下的資源重構

盡管當前科技股市場由科技股主導著敘事節奏，但隨著AI數據中心和算力網絡的飛速發展，對電力的需求急劇增加，進而推動了銅、鋰等金屬價格的上漲。而黃金作為“資源品信用錨”，與能源轉型之間形成了一種隱性的聯動關系。在AI時代的背景下，黃金的角色和價值也將發生新的變化，值得投資者深入研究和探索。

結語：在不確定中尋找“確定性”

當美聯儲降息預期推動納斯達克估值不斷攀升時，黃金突破3000美元這一里程碑式的價格警示著我們另一個不容忽視的真相：全球債務/GDP比率已經高達356%，主權信用貨幣體系正一步步逼近重構的臨界點。

家族辦公室的使命并非是每次都能精準預測危機的發生，而是通過科學合理的黃金配置構建起一道“反脆弱”的防線。“黃金不能讓你一夜暴富，但能確保你永遠不會返貧?！?/p>

（注：本文數據及觀點綜合自瑞銀、摩根大通等機構報告，不構成投資建議）

引言

2025年，惠裕全球家族智庫聯手耶魯大學管理學院共同推出的家族領袖素質培養項目——“新銳家族領袖”，致力于培育具備國際社會責任和領袖思維意識的新一代中國家族掌門人。該項目融匯了耶魯大學特有的博雅教育體系和前沿特色課程，以及國內外知名家族和先驅家族企業的稀缺交流資源。歡迎對“新銳管理領袖”感興趣的小伙伴點擊下圖了解詳情、咨詢。

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