出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

伴隨以阿里巴巴為首的互聯網企業加大人工智能領域資本開支，數據中心行業被資本所關注。港股數據中心龍頭企業新意網集團股價近段時間接連大漲，股價較2025年2月已翻倍。

在AI爆火的背景下，各大科技企業對于算力的需求逐年攀升。作為算力基礎設施的數據中心因此受益。

在此背景下，業績增速放緩的新意網集團盈利能力能否持續上漲，依靠大規模貸款擴張的新意網集團是否還具備擴張能力？

1、阿里上調資本開支，公司股價創新高

DeepSeek的爆火，讓AI企業對于推理預測的需求開始上升。在此背景下，以阿里巴巴、騰訊為首的科技企業紛紛上調了資本開支。

而大模型訓練、推理的基礎便是依靠IDC數據中心。在此背景下，投資者對于IDC數據中心行業的增長抱有較大的期望。作為人工智能計算的基礎設施，數據中心企業備受資本市場關注，這也是新意網集團股價大漲的重要原因。

所謂數據中心，是一種復雜的基礎設施，用于集中處理、存儲、傳輸、交換和管理數據信息。作為算力領域的基礎設施，由于涵蓋大量的服務器、路由器等大型設備，因此數據中心主要以房間、大型建筑物形式存在。

2010年前后，國內互聯網大廠開始著手布局云計算，數據中心概念開始興起。2015年后，隨著AWS、阿里云互聯網大廠推出成熟的云產品，企業開始大規模向公有云領域遷移，在此背景下，我國云計算市場規模快速擴張。

iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，2015年中國云計算產業規模為1500億元，2019年中國云計算產業規模增長至4300億元。在此背景下，作為云計算基礎設施的數據中心充分受益，無論是建設規模還是數據中心租賃價格都在上升。

新意網集團也是如此，2014財年（2013年7月1日至2014年6月30日，以下均為如此）新意網集團經營收入及股東應占利潤分別為8.46億港元、5.86億港元，到2020財年，公司經營收入及股東應占利潤增長至17.14億港元、7.83億港元。

2020年至2023年，疫情使得在線辦公、遠程辦公需求大增，服務器、數據中心需求開始上升。在下游需求旺盛帶動下，新意網集團業績開始持續增長，2024財年公司收入及除稅后利潤進一步增長至26.74億港元、9.07億港元。

2024年由于前期建設的數據中心集中放量、加之云計算市場規模增速放緩，數據中心租賃價格有所下滑，新意網集團盈利幾乎停滯增長。

股價方面，此次，在阿里巴巴等科技企業加大資本開支帶動下，新意網集團股價最高漲至10.36港元/股，較2024年4月股價漲幅超400%，股價一舉創下歷史新高。

新意網集團股價大漲，與DeepSeek爆火有很大關系。DeepSeek的橫空出世，讓科技企業對推理、預測更加關注，在此背景下，大型科技企業紛紛上調資本開支。

以阿里巴巴為例，此前，阿里巴巴宣布要上調資本開支。僅2025財年第三季度（截至2024年12月31日止季度），公司資本開支達到人民幣318億元，環比大增80%。未來三年，阿里巴巴計劃投資3800億元用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。

在大型科技企業大幅增加資本開支的背景下，投資者對于數據中心企業寄予厚望。不過未來新意網集團訂單是否會持續增長，還需要時間驗證。

對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向新意網集團了解，在大型科技企業上調資本開支的背景下，近期公司簽約金額如何，較往年是否大幅上升？截至發稿，未獲得新意網集團回復。

2、背靠中國香港四大家族之一，大規模舉債擴張

與國內其他數據中心企業不同，新意網集團業務集中在中國香港，而這與其股東背景有很大關系。據悉，新意網集團成立于2000年，是香港四大家族之一郭得勝家族?旗下新鴻基地產的全資子公司。

成立之初，新意網集團主要以企業網絡服務、數據中心托管為主。2000年，公司數據中心JUMBO落成，該數據中心占地12萬平方尺。

依靠新鴻基強大的資本實力，新意網集團在中國香港這片供地極為珍貴及緊張的地區大肆拿地建設數據中心。

2001年，新意網集團占地35萬平方尺的MEGA-i落成。此后，新意網集團持續在中國香港推進MEGA系列數據中心建設。截至目前，新意網集團運營了8座總面積達230萬平方尺的數據中心。

在中國香港地區，由于用地、供電較為緊張，新意網集團依靠規模優勢，在數據中心領域競爭優勢十分明顯，連續拿下了多個大型云計算企業訂單，為公司業績增長奠定了基礎。

但數據中心屬于重資產業務，建設數據中心需要配套土地、服務器、路由器等建筑設施，一般而言，建設一個數據中心的成本在每平方英尺600到1100美元之間。

以新意網集團2024年建成的占地50萬平方尺的MEGA IDC第一期為例，粗略計算，該數據中心投資成本約為3.6億美元至6.6億美元之間，投資規模不可謂不大。

為了籌措建設數據中心所需資金，新意網集團不得不大規模向銀行等金融機構借貸。截至2024年6月30日，新意網集團借長期借款多達172.12億港元，占公司總資產比例近70%。

不過由于背靠新鴻基地產，加之股東給其提供借款，新意網集團整體借款利息并不高。2023年7月1日至2024年6月30日，公司財務成本2.20億港元，貸款利率極低。

在新鴻基地產強大的財務實力及信用背書下，新意網集團能夠大規模通過借款的方式來擴張。不過鑒于中國香港整體供地有限，數據中心占地面積又十分龐大，未來公司是否具備持續擴張數據中心的能力值得關注。

對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向新意網集團了解，在中國香港供地有限的情況下，未來公司是否會在內地或者海外建設數據中心，以此來擴大公司經營規模？截至發稿，未獲得新意網集團回復。

3、電價、設備折舊持續上升，毛利率、凈利率持續下滑

依靠新鴻基的支持，新意網集團近幾年在持續擴大數據中心的數量及規模。持續擴大的經營規模讓公司營業收入和經營利潤也同步提升，但公司主營業務毛利率和凈利率卻在走弱。

2016年上半年，新意網集團毛利率及凈利率分別為63.91%、54.96%，2024年上半年，公司毛利率及凈利率分別下降至52.90%、33.93%。

新意網集團毛利率及凈利率下滑與行業競爭激烈和公司運營成本上升有很大關系。相關數據顯示，數據中心運營近一半的成本來源于電力成本。

與內地政府指導電價不同，中國香港電力供應基本由少數私營企業壟斷。據中國香港立法會文件披露的數據，2010年至2023年，香港兩大電力供應企業中電集團和港燈電力加價幅度均在60%以上。

在此影響下，新意網集團營業成本逐年上升。以公司銷售成本為例，2017財年，公司銷售成本為4.38億港元，2024財年公司銷售成本增長至12.59億港元，銷售成本增幅高達187.44%，同期公司營收增幅134%左右。

除電費增長外，由于數據中心的持續擴大，固定資產及設備的折舊與攤銷也推高了公司運營成本。在最新年報中，新意網集團也表示，數據中心設施的擴大使得公司折舊費用提升，導致公司整體運營成本增長。

此外，由于新意網集團持續加大借貸規模，公司利息支出開始增加。在此影響下，同期新意網集團除稅后利潤增長幅度遠小于營收增長幅度。

除成本持續上升外，新意網集團也面臨激烈的同行競爭。如Global、Switch、Equinix等企業均在亞太地區擴大數據中心建設規模。此外，面對阿里云等大型云服務廠商，公司議價能力并不強，或也存在被壓價的情況。

從內地的數據中心企業來看，數據中心屬于重資產行業，其凈利率普遍在10%以下。以近期大火的數據港為例，2024年前三季度，公司毛利率及凈利率分別為26.65%、8.87%。

作為對比，即便近兩年新意網集團毛利率及凈利率有所下滑，但2024年上半年其毛利率及凈利率仍高達52.90%、33.93%。

與內地不同，由于香港供地較為緊張，一定程度上制約了競爭對手的無限擴張。但從國內外數據中心企業發展歷程來看，目前公司毛利率及凈利率依舊偏高。

對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向新意網集團了解，在電價持續上升及折舊攤銷成本持續加大的背景下，公司毛利率及凈利率為何持續下滑？對此，公司是否有能力將營業成本上升的壓力轉移給下游客戶？截至發稿，未獲得新意網集團回復。

對于新意網集團而言，在AI發展的浪潮下，大型科技企業紛紛加大資本開支，數據中心租賃價格很有可能觸底回升，新意網集團因此受益。但長期來看，由于香港電費持續上升，亞太地區競爭對手開始加大數據中心建設，公司毛利率及凈利率或有進一步下滑的風險。

*文中配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。