作者|深水財經社 烏海

3月13日晚間，蘇州的光伏設備制造商中來股份（300393）發布公告，為蘇州中來民生能源有限公司提供擔保，擔保金額為2億元。

公司同時披露，截至公告日，公司審議通過的擔保額度總金額已達150.99億元，占公司最近一期凈資產的199.28%，巨額擔保如一座大山壓頂，而公司高企的負債率更是創下了歷史新高。

一、擔保、負債壓頂

中來股份近年來的擔保余額持續攀升，成為市場關注的焦點。截至最新公告日，公司審議通過的擔保額度總金額高達150.99億元，這一數字遠超公司凈資產規模。

雖然這些擔保絕大多數都是公司與控股子公司之間的擔保，但是截至2024年三季度末，公司合并報表的凈資產只有47.49億，而擔?？傤~已經是公司凈資產的將近兩倍，無論是對外擔保還是對內擔保，都是存在代償風險，公司的財務杠桿幾乎已經用到極致。

從擔保對象來看，中來股份的擔保多涉及旗下子公司或關聯企業。以本次擔保為例，蘇州中來民生能源有限公司作為被擔保方，是中來股份在光伏應用系統領域的業務平臺。然而，隨著擔保余額的不斷累積，一旦被擔保方出現經營困難或違約情況，中來股份將不得不承擔連帶責任，這無疑將給公司的財務狀況帶來巨大壓力。

二、資金鏈日趨緊張

中來股份主營業務涵蓋太陽能電池背膜的研發、生產和銷售，以及光伏應用系統、組件及背板等業務。特別是在光伏背板領域，公司

主打的雙面涂覆型背板產品具有較強的技術和產能優勢。

在N型高效電池組件方面，中來股份是國內最早一批從事N型高效TOPCon雙面電池研發并實現GW級量產的企業，根據公開資料，公司2022年TOPCon電池出貨量約1.1GW，2023年突破10GW。

但是光伏電池目前已經是全行業虧損，中來股份2024年前三季度虧損就達到3.04億，全年虧損預計達到7億-8.8億，扣非后虧損預計7.6億-9.4億。

而且隨著光伏產品價格的大幅下跌，各家公司的固定資產和存貨減值規模驚人。

從中來股份看，公司2024年三季末存貨為11.73億，較2022年是有顯著下降的，主要是計提了存貨跌價準備，但是應收款余額達到33.77億，應付款余額達到25.97億，這個其實就是巨額的“三角債”，一端出現風險都可能造成資金鏈斷裂。

更嚴峻的是公司資金狀況。截至2024年第三季度末，公司的資產負債率為72.84%，創下了歷史新高。高負債率不僅增加了公司的財務風險，還可能限制公司的融資能力。公司貨幣資金余額只有15.62億，較上年同期大幅下降。

從負債結構來看，中來股份的有息負債占比較高。2024年上半年，公司各類有息負債升至66億元，而現金及等價物進一步下降至不足14億元，有息負債現金覆蓋比例從2021年后加速下滑。高額的有息負債不僅增加了公司的財務成本，還可能使公司在面臨市場波動時更加脆弱。

中來股份的控股股東為浙能電力（600023），直接持股9.75%，實控人為浙江省國資委，所以股東背景還比較強大。原實控人林建偉、張育政夫婦及其下屬公司普樂投資仍合計持有中來股份約20.24%的股份，其中10%的表決權已不可撤銷的委托給浙能電力。目前林建偉所持股份的38.6%已經辦理質押。

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