聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入如火如荼階段，產(chǎn)業(yè)鏈銷售及盈利模式不斷改變。伴隨新增產(chǎn)能連續(xù)釋放，尤其2024年新增擴(kuò)能達(dá)485萬噸達(dá)到擴(kuò)能高峰期，2025年還將延續(xù)高擴(kuò)能趨勢(shì)。在聚丙烯競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈背景下，產(chǎn)業(yè)鏈尋找高端專業(yè)化產(chǎn)品成為重要突破口。

一、聚丙烯高端專業(yè)化發(fā)展必然趨勢(shì)

1）聚丙烯高端專業(yè)化發(fā)展背景

第一階段（2010之前）石化雙雄獨(dú)霸天下階段。

特點(diǎn)：

①中石化、中石油絕對(duì)話語權(quán)時(shí)代

②嚴(yán)重供不應(yīng)求，進(jìn)口料獨(dú)占一角

③原料單一，油制產(chǎn)品獨(dú)霸天下

④中間商盈利模式，傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易

第二階段（2010-2016）年煤化工頂流時(shí)代

特點(diǎn)：

①神華包頭第一家煤化工投產(chǎn)，打破原料一統(tǒng)天下局面

②貿(mào)易模式多元化，線上競(jìng)拍模式加大市場(chǎng)流通

③ 2014年期貨上線，貨源交易期現(xiàn)貨新時(shí)代

第三階段（2017-2021年）三足鼎立時(shí)代

特點(diǎn)：

①東華能源第一家PDH制企業(yè)，PDH制嶄露頭角

②油制、煤制、PDH制三足鼎立時(shí)代

③期貨交易逐步成熟，貿(mào)易群體期現(xiàn)貨結(jié)合交易增多

第四階段（2022年至今）群雄逐鹿多元時(shí)代

特點(diǎn)：

①五種原料齊上陣，上演原料多元化競(jìng)爭(zhēng)模式

②期貨交易貫穿產(chǎn)業(yè)鏈，下游制品企業(yè)點(diǎn)價(jià)采購(gòu)增多

③貿(mào)易商盈利萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)模式加劇

2）聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)自上而下收窄趨勢(shì)

由于聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)模式不斷加劇，2020-2024年聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈主要品種年度利潤(rùn)呈現(xiàn)自上而下逐年萎縮態(tài)勢(shì)，由丙烯和聚丙烯年度利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，丙烯作為聚丙烯直接上游原料，丙烯2024年年度平均利潤(rùn)-335元/噸，而油制聚丙烯利潤(rùn)-815元/噸，聚丙烯五年價(jià)格復(fù)合下降3%，利潤(rùn)年度復(fù)合降幅147%，由此可見聚丙烯競(jìng)爭(zhēng)壓力一目了然。由于聚丙烯新增擴(kuò)能連續(xù)釋放，尤其2024年新增擴(kuò)能485萬噸，達(dá)到近五年擴(kuò)能新高峰，鑄就聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡模式進(jìn)一步加劇。

而聚丙烯下游產(chǎn)品中塑編及BOPP利潤(rùn)表現(xiàn)尤為明顯，尤其BOPP利潤(rùn)下降五年年度復(fù)合降速高達(dá)25.86%。無紡布下滑更加明顯，疫情結(jié)束后需求端斷崖式下跌令無紡布產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡矛盾加劇明顯。

3）聚丙烯未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

由于聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局不斷升級(jí)，市場(chǎng)尋找新突破已經(jīng)迫在眉睫。生產(chǎn)端為保證自身利潤(rùn)得到保證，產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式逐步成為主流模式，如福建中景石化，目前產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)220萬噸，二期還有150萬噸裝置擴(kuò)能計(jì)劃。產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)也由寡頭壟斷逐步向多家充分競(jìng)爭(zhēng)模式發(fā)展，話語權(quán)也從集中逐步向分散性趨勢(shì)發(fā)展。由于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式不斷加劇，產(chǎn)業(yè)盈利模式也逐步面向高端、專業(yè)、細(xì)分化方向發(fā)展。

二、聚丙烯驅(qū)動(dòng)力量揭秘

1)成本利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力量對(duì)比

2024年五大主流工藝成本對(duì)比中，油制與PDH制成本相對(duì)高位，分別為8390元/噸和8383元/噸。對(duì)比五種不同原料高成本中，其中PDH制成本變化尤為明顯，PDH制成本早在2020年之前堪稱聚丙烯行業(yè)低成本高利潤(rùn)代表原料，因此吸引了眾多PDH產(chǎn)能釋放，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年之后PDH制企業(yè)總擴(kuò)能高達(dá)640萬噸，占2020-2024年總擴(kuò)能33%。但同時(shí)產(chǎn)能激增與銷售價(jià)格并不匹配，高成本低利潤(rùn)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入如火如荼階段。利潤(rùn)對(duì)比可發(fā)現(xiàn)油制和PDH制利潤(rùn)明顯低于煤制烯烴，由于我國(guó)是富煤缺油少氣國(guó)家，煤炭資源受國(guó)家宏觀監(jiān)控，低成本優(yōu)勢(shì)成為聚丙烯五種不同原料中利潤(rùn)最為豐厚企業(yè)類別。

2）利潤(rùn)影響產(chǎn)能利用率變化趨勢(shì)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)萎縮直接壓縮市場(chǎng)產(chǎn)量供應(yīng)，由于油制和PDH制利潤(rùn)收窄致使相應(yīng)產(chǎn)業(yè)類別產(chǎn)能利用率明顯低于煤制烯烴產(chǎn)能利用率。2024年油制PP產(chǎn)能利用率74%、PDH制產(chǎn)能利用率67%、煤制PP產(chǎn)能利用率92%，煤制PP產(chǎn)能利用率成為PP五種不同原料中最高者。

3）產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存

產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)壓力升級(jí)，企業(yè)盈利萎縮成為阻礙市場(chǎng)前行最大阻力。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為保證企業(yè)利潤(rùn)同時(shí)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，去庫(kù)存表現(xiàn)尤為明顯，尤其2024年二季度檢修同比增幅高達(dá)40%以上。去庫(kù)存進(jìn)程加快一方面體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)壓力升級(jí)，另一方面企業(yè)盈利考慮避險(xiǎn)情緒加重所致。

庫(kù)存與產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)，2-3月PP價(jià)格低點(diǎn)7320元/噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)期庫(kù)存到80萬噸/日上方。7月PP拉絲高點(diǎn)7843元/噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)期庫(kù)存50萬噸/日附近。因此庫(kù)存成為預(yù)測(cè)價(jià)格的重要參考因素之一。

4）上下游產(chǎn)能利用率

從影響聚丙烯重要因素產(chǎn)能利用率可發(fā)現(xiàn)，下游產(chǎn)能利用率變化將自下而上傳遞給上游產(chǎn)能利用率。2024年聚丙烯下游平均開工率50%，同比僅增1%。下游開工率提升主要得益與2024年上半年新能源汽車彎道超車，2024年，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的40.9%，較2023年提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。而下半年因海外加征關(guān)稅影響，整體下游開工承壓集中，尤其相關(guān)下游制品醫(yī)療器械及鋰電池出口影響明顯，從而拖累聚丙烯透明料及抗沖共聚整體需求量。

三、聚丙烯產(chǎn)業(yè)前瞻性預(yù)測(cè)

1）供應(yīng)端增量如火如荼

2024年聚丙烯新增擴(kuò)能高達(dá)485萬噸，新智能擴(kuò)能占PP總產(chǎn)能15%，成為近五年擴(kuò)能最高年份。新增擴(kuò)能連續(xù)釋放令產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)及價(jià)格都承壓下挫。由于聚丙烯下游多為日常相關(guān)剛需產(chǎn)品，整體需求具有一定韌性。2025年計(jì)劃擴(kuò)能統(tǒng)計(jì)仍有710萬噸，集中于2025年新增擴(kuò)能集中于華南、華北、華東，其中華南擴(kuò)能285萬噸，占總擴(kuò)能40%；華北擴(kuò)能215萬噸，占總擴(kuò)能30%；華東擴(kuò)能190萬噸，占總擴(kuò)能27%。

2）消費(fèi)端高端專業(yè)化引領(lǐng)行業(yè)未來發(fā)展

2025年聚丙烯消費(fèi)量增速7.68%，主要得益于抗沖共聚及透明等高端專用產(chǎn)品需求支撐，同時(shí)新型高端聚丙烯產(chǎn)品如發(fā)泡聚丙烯、茂金屬聚丙烯、改性聚丙烯等產(chǎn)品都是引領(lǐng)聚丙烯未來消費(fèi)帶動(dòng)產(chǎn)品。而作為聚丙烯占比較大的拉絲類，增速將呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年同比降1%。基于聚丙烯通用產(chǎn)品利潤(rùn)低競(jìng)爭(zhēng)壓力大的原因，預(yù)計(jì)未來五年拉絲占比下滑明顯，中、高熔共聚、三元共聚CPP增速相對(duì)超越通用產(chǎn)品增速。透明料因醫(yī)用專用屬性利好支撐，未來人口老齡化及醫(yī)美整形等新興行業(yè)需求增量，支撐聚丙烯未來主要消費(fèi)增量。

3）未來價(jià)格預(yù)測(cè)

產(chǎn)業(yè)利好：①原油跌勢(shì)后，下游制品企業(yè)利潤(rùn)得到修復(fù)

②下游制品季節(jié)性訂單好轉(zhuǎn)，下游開工提升，采購(gòu)量相應(yīng)提升

③成本端松動(dòng)但70美元上方油價(jià)依舊存成本支撐

產(chǎn)業(yè)利空：①全球經(jīng)濟(jì)周期下制品企業(yè)訂單跟進(jìn)不足

②產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡局勢(shì)引發(fā)價(jià)格重心下移

③海外加征關(guān)稅預(yù)期偏空預(yù)期

價(jià)格預(yù)測(cè)：聚丙烯供應(yīng)端擴(kuò)能激增加劇產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡模式，產(chǎn)業(yè)鏈近期面臨最大困擾集中于海外加征關(guān)稅，下游制品出口訂單將受限制。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)下，市場(chǎng)積極尋找新突破口，因此出口和產(chǎn)品高端專業(yè)化成為引領(lǐng)市場(chǎng)新方向。短線市場(chǎng)因供需端兩弱局勢(shì)及成本端偏弱預(yù)期下，市場(chǎng)圍繞7300-7400元/噸驗(yàn)證成交。

產(chǎn)業(yè)預(yù)期：

① 高端化發(fā)展：隨著越來越多的裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，通用料成為必爭(zhēng)之地，盡管通用料下游消費(fèi)體量較大，但產(chǎn)能快速提升帶來的供應(yīng)增量，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，恐將引發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。因此，高端化發(fā)展是提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路。未來，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)將更加注重高端化、多元化產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新，逐漸往丙丁無規(guī)共聚聚丙烯、高光澤家電用聚丙烯、三元共聚聚丙烯、抗菌聚丙烯等方面發(fā)展。例如，中石化多數(shù)煉廠放棄部分通用料市場(chǎng)轉(zhuǎn)而開發(fā)高端新產(chǎn)品提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中較難發(fā)現(xiàn)通用型均聚產(chǎn)品的影子，取而代之的是車用塑料、醫(yī)用塑料、家電塑料、及透明料等高附加值產(chǎn)品。

②專用料需求增長(zhǎng)：隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)郾┬阅芤蟮牟粩嗵岣撸瑢Ｓ昧系男枨髮⒊掷m(xù)增長(zhǎng)。特別是低VOC、低氣味、低收縮率聚丙烯專用料，POF膜、流延膜、鍍鋁膜蒸煮膜、鐳射膜等的三元共聚聚丙烯，以及用于輸液容器、醫(yī)用容器、醫(yī)用導(dǎo)管及注射器、食品收納盒等透明或者超透明聚丙烯專用料等，將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

③高端技術(shù)突破：茂金屬聚丙烯（mPP）、高抗沖共聚PP等高端產(chǎn)品以及催化劑技術(shù)（如非鄰苯二甲酸酯類）、溶液法工藝等創(chuàng)新將受到更多關(guān)注，有望打破國(guó)外壟斷，提升國(guó)內(nèi)聚丙烯行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

④環(huán)保材料研發(fā)：可降解聚丙烯等環(huán)保產(chǎn)品的需求增加，推動(dòng)行業(yè)朝著更環(huán)保的方向轉(zhuǎn)型。同時(shí)，生物基聚丙烯、納米復(fù)合材料等新型產(chǎn)品的研發(fā)和應(yīng)用也將成為行業(yè)發(fā)展的重要方向。一些企業(yè)正在開發(fā)基于生物原料的聚丙烯，以減少對(duì)化石燃料的依賴。