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奪下全國第一,400年國藥,逆天改命!

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逆水行舟,不進(jìn)則退。

曾經(jīng)風(fēng)光無限的老字號們,如今有不少已走向衰落!

僅在2023年,國內(nèi)就有55個老字號企業(yè)因經(jīng)營不善而陷入破產(chǎn)、倒閉,被移出老字號名錄。

生存,成了眾多老字號的頭號難題!

于是,許多老字號紛紛跨界求變,推出大白兔唇膏、老干媽衛(wèi)衣、瀘州老窖香水等新奇產(chǎn)品。

不過,也有一些畫風(fēng)迥異的跨界案例,比如馬應(yīng)龍口紅。

提起馬應(yīng)龍,多數(shù)人首先想到麝香痔瘡膏,從痔瘡膏到口紅,跨度著實(shí)不小。

馬應(yīng)龍距今已有400多年歷史,與云南白藥、片仔癀同屬我國首批中華老字號。

而馬應(yīng)龍之所以選擇如此“破圈”,實(shí)則是中藥行業(yè)形勢所迫。

長久以來,西藥憑借精準(zhǔn)且快速緩解癥狀的特性,穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)醫(yī)藥市場主導(dǎo)地位,市場份額常年超65%,令中藥企業(yè)承受巨大的生存壓力。



2016-2023年,國內(nèi)中成藥產(chǎn)量從361.1萬噸降至210.6萬噸,這一產(chǎn)量的萎縮,也顯示出中藥行業(yè)的發(fā)展困境。



因此,馬應(yīng)龍不得不另謀出路,轉(zhuǎn)型則成為了破局關(guān)鍵。

當(dāng)下,中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型主要有兩種途徑:

一是醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新。

醫(yī)藥創(chuàng)新是拓展增長曲線的有效途徑,但這離不開技術(shù)與資金投入。

眾所周知,一款新藥研發(fā)成本動輒數(shù)十億元。

而國內(nèi)上市中藥企業(yè),僅有約10%的企業(yè)凈利潤能突破10億。面對高昂研發(fā)投入與漫長周期,中藥企業(yè)往往心有余而力不足。

2024年前三季度,馬應(yīng)龍研發(fā)費(fèi)用僅為0.69億,銷售費(fèi)用卻高達(dá)7.15億,是研發(fā)費(fèi)用的10倍,可見公司更側(cè)重營銷,難以依靠醫(yī)藥研發(fā)驅(qū)動業(yè)績增長。



二是開發(fā)日化品。

與藥物創(chuàng)新研發(fā)相比,日化品技術(shù)簡單、資金需求少、監(jiān)管寬松,進(jìn)入門檻要低得多。

因此,不少中藥企業(yè)憑借品牌影響力,紛紛涉足日化領(lǐng)域嘗試轉(zhuǎn)型。像云南白藥牙膏、片仔癀藥妝等,而馬應(yīng)龍也是其中之一。

早在2009年,馬應(yīng)龍就開始嘗試跨界做日化品,布局大健康業(yè)務(wù)。

目前,公司大健康業(yè)務(wù)主要涵蓋化妝品、護(hù)理品等多個品類。2024年上半年財(cái)報(bào)顯示,該業(yè)務(wù)營收同比增長33.27%,增長態(tài)勢十分強(qiáng)勁!

不過,痔瘡類產(chǎn)品依然是馬應(yīng)龍營收的主力軍。

2024年上半年,馬應(yīng)龍痔瘡類產(chǎn)品營收占比達(dá)43.7%,貢獻(xiàn)了近70%的凈利潤。



同時,馬應(yīng)龍痔瘡零售用藥產(chǎn)品的市場份額,常年維持在40%以上,穩(wěn)居行業(yè)榜首!

也正因如此,公司業(yè)績十分穩(wěn)健。

2019-2022年,公司營收與凈利潤均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。盡管在2023年,由于業(yè)務(wù)調(diào)整,營收與凈利潤出現(xiàn)下滑,但也在2024年迅速修復(fù)。

2024年前三季度,公司營收達(dá)27.92億元,同比增長14.13%;凈利潤達(dá)4.58億元,同比增長9.35%,均創(chuàng)下公司前三季度歷史新高!



與此同時,公司盈利能力也極為出色。

2019-2024年前三季度,公司毛利率從41.03%攀升至47.77%,凈利率也由13.06%增長到16.91%。

這主要得益于公司在成本管控上的出色表現(xiàn)。

比如2023年,麝香、牛黃等痔瘡產(chǎn)品所需中藥材價格漲幅近15%。但馬應(yīng)龍憑借工藝改良,將痔瘡類產(chǎn)品毛利率降幅控制在0.8個百分點(diǎn),公司整體毛利率僅降0.5個百分點(diǎn)。

可見,公司盈利能力之強(qiáng)勁!



憑借強(qiáng)大的盈利水平,公司的貨幣資金也是水漲船高。

貨幣資金從2019年的15.4億元,增長到2024年前三季度的23.28億元,并且總資產(chǎn)占比保持在50%左右,資金儲備相當(dāng)充足!



基于此,在2015-2023年,公司始終保持高于30%的股利支付率,以真金白銀回饋股東。

綜合來看,公司業(yè)績增速雖然不算高,但勝在穩(wěn)健!

同時,為進(jìn)一步提升競爭力,馬應(yīng)龍也全面變革、多維度加碼。

首先,拓展業(yè)務(wù),做加法。

  1. 開展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。

截至2024年一季度末,馬應(yīng)龍累計(jì)簽約80家肛腸診療中心,打造了小馬醫(yī)療線上服務(wù)平臺,構(gòu)建“看病-用藥-康復(fù)”閉環(huán)。

公司醫(yī)療服務(wù)營收也逐年遞增,占比從2019年的5.70%升至2024年上半年的9.32%。



同時,這些肛腸醫(yī)院、診療中心與公司原有的醫(yī)藥生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)緊密協(xié)同,有望進(jìn)一步提升公司整體競爭力。

  1. 開展大健康業(yè)務(wù)。

近年來,公司主要圍繞肛腸和眼科拓展大健康增量業(yè)務(wù)。

截至2024年底,公司已累計(jì)開發(fā)96個大健康產(chǎn)品,并聚焦馬應(yīng)龍八寶眼霜、濕廁紙等重點(diǎn)單品,有望打造成新的增長引擎!

其次,優(yōu)化渠道,做減法。

2023年,公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)布局,削減一級經(jīng)銷商合作數(shù)量,開展線上銷售,并建立起進(jìn)銷存全鏈路數(shù)據(jù)采集與跟蹤體系,強(qiáng)化對渠道的管控與運(yùn)營效率。

為進(jìn)一步提升盈利能力,馬應(yīng)龍對旗下子公司進(jìn)行了梳理與優(yōu)化,剝離了如南京馬應(yīng)龍中醫(yī)醫(yī)院等盈利能力欠佳的子公司,集中資源聚焦核心業(yè)務(wù)。

目前,公司業(yè)務(wù)“加減法”并行,營收增速良好,只是基數(shù)較小,短期內(nèi)難以借此推動業(yè)績上揚(yáng)。

因此,短期內(nèi)仍需痔瘡類產(chǎn)品拉動業(yè)績增長。

一方面,痔瘡用藥市場需求穩(wěn)定增長。

痔瘡多發(fā)于20-40歲人群,且會隨年齡增長而病情加重。當(dāng)下人們作息飲食不規(guī)律,發(fā)病率也在逐漸增加。

加之痔瘡難以根治,需長期用藥。而患病部位又較為私密,有超70%的患者傾向自行用藥。

據(jù)預(yù)測,國內(nèi)痔瘡用藥市場規(guī)模有望從2023年的52.84億元增長到2030年的70.4億元。

馬應(yīng)龍作為行業(yè)龍頭,將率先受益于市場擴(kuò)容,助推業(yè)績增長!



另一方面,痔瘡產(chǎn)品具有提價空間。

馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品多為非處方藥,主要在零售藥店銷售,受集采影響很小。

此外,相較于市面上其他同類痔瘡膏產(chǎn)品,馬應(yīng)龍的產(chǎn)品定價偏低。疊加品牌優(yōu)勢,馬應(yīng)龍的痔瘡類產(chǎn)品仍存在一定的提價空間。



因此,公司痔瘡類產(chǎn)品具有量價齊升的增長邏輯,有望繼續(xù)推動公司業(yè)績增長!

總結(jié)一下:

當(dāng)前,馬應(yīng)龍痔瘡類產(chǎn)品依舊是拉動公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力,未來有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

與此同時,公司積極布局的大健康及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù),發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。后續(xù)該業(yè)務(wù)營收占比將如何提升,能否助力公司構(gòu)建新的業(yè)績增長曲線,值得重點(diǎn)關(guān)注。

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來源:飛鯨投研

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