2025年的半導體行業，不容樂觀。

我們知道，晶圓廠資本開支可以看作是半導體行業的風向標之一。

一方面，晶圓廠的資本開支主要用于擴大產能或研發新工藝等。如果資本開支上升，通常意味著晶圓廠對接下來的芯片需求量持樂觀態度。

另一方面，資本開支直接關系到上游半導體設備和材料供應商的訂單情況，若上升，則表示將增加對設備和材料的采購需求。

但從披露的數據來看，全球晶圓大廠資本開支兩極分化嚴重。

臺積電和美光科技2025年資本開支大幅上升，我國中芯國際基本持平，而三星電子資本開支直接砍半，英特爾也是一減再減。

據權威機構預測，2025年全球半導體資本開支同比增長率將下滑到7%，而2024年第四季度同比增速高達31%。

并且不難看出，縮減資本開支已經成為多家大廠的一致決定。

不過，可以肯定的一點是，芯片先進制程和先進封裝需求將迅猛上升。

因為，不僅臺積電2025年攀升的資本開支主要用于擴大先進制程和先進封裝產能，就連美光科技的資本支出也絕大多數將用于支持HBM（高帶寬內存）。

而HBM實際上就是一種內存的先進封裝工藝。

這些都要歸功于AI地突飛猛進。據悉，大多AI芯片采用7nm及以下先進制程和先進封裝技術。

目前，先進制程領域，尤其5nm以下的芯片制造，臺積電幾乎占據了95%以上的訂單。

中芯國際2025年資本開支能保持不變的原因之一，正是要進行先進制程的研發。

但在先進封裝領域，我國封測廠已經具備和全球龍頭一爭高下的能力。

一方面，2023年我國長電科技、通富微電和華天科技市占率分別取得第三、第四和第六的好成績，全部位列全球前十。

另一方面，早在2021年，我國長電科技、通富微電和華天科技均能覆蓋大部分先進封裝工藝，所缺少的只是頂尖的2.5D和3D堆疊技術。

而目前，長電科技開發的XDFOI技術平臺，已經可以滿足3D封裝要求，并且實現穩定量產。

可見，長電科技不管是市占率和技術布局都是國內，甚至全球靠前的公司。

事實上，長電能發展到如今的規模，并購功不可沒。

最典型的兩次并購，一次在2014年，一次在2024年。

2014年，長電賬上只有29億元，可長短期借款加起來就有28億元，卻妄想收購營收和資產規模都兩倍于它的星科金朋。

最終，中芯國際和大基金出手協助公司斥資約47.8億元完成了這次“蛇吞象”式的收購，長電也借此躋身全球前三。

2024年，公司又斥資45億元收購西部數據旗下唯二閃存封裝廠之一的晟碟上海，封裝能力更上一層樓。

當然了，長電自身的內生增長也不容忽視。

2019-2023年，長電科技研發力度持續加大，研發費用從9.69億元逐年上升到14.4億元，研發費用率基本保持在4%左右。

2024年前三季度，公司研發費用和研發費用率均創三季報新高，分別達到12.32億元和4.93%。

并且，憑借技術升級，公司陸續與中芯國際、華為、蘋果、西部數據等大多數國內和海外芯片龍頭達成長期合作。

在內生外延的雙重作用下，2019-2022年，公司營收從235.3億元增長到337.6億元，凈利潤從0.89億元上升到32.31億元。

只不過2023年，受下游消費電子等需求疲軟的影響，半導體行業周期下行，公司營收和凈利潤分別下降12.15%和54.48%。

但2024年長電科技重新恢復增長趨勢，前三季度實現營收249.8億元，同比增長22.26%，相當于日賺近1億；實現凈利潤10.76億元，同比增長10.55%。

單看這個凈利潤增速，與通富微電（967.83%）、華天科技（330.83%）相比的確不占優勢。

但要知道，通富微電和華天科技2022年和2023年凈利潤都在下滑，因而基數更小，這才導致它們的凈利潤增速遠超長電科技。

而這恰好也能體現出，長電的抗周期能力更強。

接下來，在AI的帶動下，我國先進封裝行業將保持高速增長。

據估計，2023年，我國先進封裝市場規模大約790億元，預計到2030年有望增長到3600億元，年復合增速接近25%。

更何況，國內的封測公司還面臨著國產替代的廣闊空間。

目前，長電科技正在建設2.5D、3D先進封裝生產線，實現年產6萬片先進封裝技術產品的生產能力，再加上技術和客戶優勢，有望獲得更多的業績增量。

值得一提的是，長電科技2025年之后將具備更強的資金實力，從而為公司未來繼續內生外延提供保障。

因為2024年11月，華潤集團收購了大基金與芯電半導體（中芯國際間接全資子公司）持有的長電9.7%、12.79%的股份并完成交割，成為長電科技的控股股東。

2023年，中國華潤總資產規模突破2.6萬億元，營收高達8932億元，凈利潤881億元甚至超過貴州茅臺，華潤啤酒、華潤三九、華潤微等都是旗下資產。

公司有望依托華潤這個更大的平臺實現跨越式發展。

最后，總結一下。

先進制造和先進封裝是半導體行業的核心趨勢，尤其在AI的驅動下，需求量劇增。

長電科技是國內市占率和技術最高的封測廠，又背靠3萬億財團中國華潤，有望內生外延成長為更具影響力的封測龍頭。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。

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來源：飛鯨投研