據深交所網站公告顯示，深交所上市審核委員會將于2025年3月14日召開2025年第5次上市審核委員會審議會議，審議漢桑（南京）科技股份有限公司（下稱“漢桑科技”）的首發事項。公開資料顯示，漢桑科技成立于2003年，是全球領先的高端音頻產品和音頻技術解決方案供應商之一。

聚焦高性能音頻行業，構建全鏈路生態地位突出

漢桑科技的主要產品包括高性能音頻產品、創新音頻和AIoT智能產品、其他產品。其中高性能音頻產品指各類家庭高保真音響產品、家庭影院產品、適合家用和商用的定制安裝高性能音頻產品和系統等；創新音頻和AIoT智能產品主要指智能兒童音箱、電競音響系統、音頻物聯網模組等；其他產品則是各類功放模塊，音頻配件、模具等。

得益于完備的制造業產業鏈，突出的技術能力和成本優勢，我國已成為全球音頻設備的主要制造國。但除少數有領先優勢的頭部企業外，其他企業數量多、規模小，技術能力不強，從而導致中低端領域競爭激烈，盈利能力普遍不強。

而漢桑科技憑借“高性能音頻信號處理和放大技術”“音頻傳輸技術”和“音頻系統智能化技術”三大核心能力，構建起了一套從流媒體模組到音頻終端產品再到邊緣計算和云平臺完整技術和產品鏈，成功脫穎而出，成為行業頭部企業之一。

在音頻傳輸技術領域，公司自研的LS系列流媒體模組兼容AirPlay 2、QQ音樂等全球主流平臺，支持多房間同步傳輸，并通過軟件定義架構，實現低成本、高兼容性。該模組獲得了全球流媒體平臺認證，解決了傳統傳輸中的延遲和協議碎片化問題，成為國際品牌ODM合作的核心技術基礎。

在音頻終端領域，公司構建了一套完整的高端產品矩陣，覆蓋家庭Hi-Fi音響、電競音箱、全屋定制音頻系統等，技術指標達行業極限，總諧波失真THD<0.0003%，并通過使用全頻段自動校正技術、房間聲學技術、聲場擴展技術實現了對物理空間的主動智能測量與聲學調校，可快速自主減少聲波反射帶來的干擾，校準房間音頻，為用戶帶來最佳聽覺體驗。

同時漢桑科技構建了從設備端到云端的完整技術鏈，支持跨區域音頻內容分發、設備遠程固件升級及數據洞察。并且能夠通過云平臺整合第三方內容，實現“硬件+內容+服務”的商業模式。

通過自主掌控流媒體模組、終端產品及云平臺技術，漢桑科技能夠快速迭代創新產品，同時以高毛利解決方案拓展高價值客戶。這種“端到端”布局不僅強化了技術壁壘，更成為其從ODM代工向全球音頻技術標準制定者轉型的核心競爭力。

構建國際競爭壁壘，2024年凈利潤增長超80%

漢桑科技是行業內較早進行全球化布局的企業之一，公司于中國香港、美國、澳大利亞、越南、印度和丹麥等國家開設了子公司，在南京、印度、丹麥分別成立了研發中心，能夠深度契合國際音頻行業前沿技術變化與發展趨勢，據招股書顯示，近年來公司境外收入占比均在95%以上。

以此為基礎，漢桑科技積累起了眾多全球知名中高端音頻品牌商在內的優質客戶資源，在高端音頻領域，公司已與包括NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W等在內的國際著名音頻品牌建立了長期合作關系；在創新音頻和AIoT智能產品領域，公司的主要客戶為Tonies GmbH和Steelseries ApS等，其中Tonies GmbH是全球智能啟蒙教育音頻細分賽道的龍頭企業，在2022年歐洲學齡前智能玩具市場排名第一。

而由于始終鎖定海外高端音頻產品市場，漢桑科技盈利能始終保持在較高水平。招股書顯示，2021年至2024年6月，漢桑科技綜合毛利率分別為27.96%、28.49%、29.87%和32.94%，呈持續增長趨勢，且當前已高于行業平均水平（27%-29%）。

業績方面，2021年至2024年，漢桑科技分別實現營業收入101,872.24萬元、138,632.75萬元、103,137.90萬元和145,221.60萬元，實現歸母凈利潤分別為10,585.84萬元、18,957.07萬元、13,599.26萬元和25,344.55萬元，近4年的主營業務收入和凈利潤復合增長率分別約為9.12%、28.55%，其中2024年度公司營業收入同比增長40.80%，歸母凈利潤同比增長86.37%，展現出了較強的持續成長性。

另一方面，在技術壁壘帶來的定價權與精細化運營能力的共同作用下，漢桑科技通過綁定高端客戶、優化產品結構、強化供應鏈控制，實現了“低應收、快周轉、高留存”的現金流良性運轉，近三年公司經營活動產生的現金流量均保持正向高位，其中2024年度公司經營活動產生的現金流量凈額為31,490.16萬元，為公司健康發展提供了堅實基礎。

把握市場發展機遇，拓展業務邊界打開未來增長空間

隨著信息產業迅速發展、音頻處理及傳輸技術的精進、消費者對音質要求的提升、音頻應用場景的不斷延展，家用高性能音響的需求和滲透率將持續上升。而隨著下游客戶對于音頻產品的音質、音效等性能要求的不斷提升，以及音頻傳輸、音頻處理等技術的日益迭代，電子音響行業正逐漸從中低端領域向中高端領域邁進，行業高端化、多元化發展趨勢凸顯。

根據Markets and Markets數據，2023年全球高保真音響市場規模可達160億美元，預計2025年將增長至175億美元，2023年至2025年的復合增長率為4.58%；根據Technavio數據，2023年全球家庭影院市場規模可達396億美元，預計2025年增長至435億美元，2023年至2025年的復合增長率為4.79%；根據Statista數據，2022年全球定制安裝音響的市場規模為122億美元，預計2027年將增長至186億美元，五年復合增長率為8.80%。

另一方面，隨著高速網絡技術，媒體編解碼技術以及云數據存儲技術進步，音頻載體及傳播介質的不斷變革推動了數字音頻產業的發展。5G技術的高速發展疊加IoT設備的更迭，數字音頻進入全場景時代，在家居、商用、個人用、車載等場景的應用越來越深入。根據Statista數據，2022年全球智能家居市場規模達到1,176億美元，預計2027年市場規模將達到2,229億美元，2022年至2027年的復合增長率預計達13.64%，市場規模持續快速增長。

面對市場需求不斷趨于智能化和多樣化，漢桑科技基于長期積累的核心技術，不斷加大研發力度，與客戶合作設計研發推出播放效果更佳、智能體驗更優的高保真音響、家庭影院、家庭全屋定制音響、商用音頻系統等產品或系統。

招股書顯示，2021年至2024年6月，漢桑科技研發費用分別為5,350.59萬元、7,242.42萬元、7,425.67萬元和3,985.91萬元，占營業收入的比例分別為5.25%、5.22%、7.20%和5.87%。截至2024年9月23日，公司累計擁有99項授權專利，其中境內授權專利78項，境外授權專利21項。

與此同時，漢桑科技還加大了基于云和大數據、邊緣計算能力和網絡音頻傳輸的智慧音頻系統的研發和布局，推出了基于AoIP的云邊端一體的智慧音頻系統，可以廣泛應用于智慧家庭，智慧商業，智慧教育，智慧養老等多領域。

本次上市，漢桑科技擬募集資金100,190.18萬元，分別用于年產高端音頻產品150萬臺套項目、智慧音頻物聯網產品智能制造項目、智慧音頻及AIoT新技術和新產品平臺研發項目和補充流動資金。

以上項目緊密圍繞公司現有業務展開，除了緩解產能壓力外，旨在加快智慧音頻物聯網產品智能制造的落地進程，以便滿足不斷變化的市場需求，擴大公司在下游市場的覆蓋范圍、品牌認知及市場占有率，同時也能助力中國智造向全球產業鏈、價值鏈、創新鏈的高端化邁進。