分析導讀：

2025年2月24日-2月28日，我們在江蘇省南京、鎮江進行走訪，期間對瀝青倉儲、貿易企業進行了調研、訪談，深入了解了南京、鎮江瀝青市場的全貌。本篇分析及梳理了本次走訪調研中我們對江蘇地區瀝青市場的現狀、供需格局以及市場走勢的認識，同時從華東市場視角出發，對國內瀝青品種市場做出相應的梳理和展望。

一、江蘇地區瀝青市場發展現狀

1、江蘇地區瀝青市場供應現狀

2025年華東地區瀝青總產能1505萬噸，其中江蘇瀝青生產企業6家，瀝青產能為655萬噸，占華東地區總產能的43.5%，占全國瀝青總產能的8.3%。該省中石化煉廠2家，瀝青產能合計為370萬噸/年；地煉3家，瀝青產能共計200萬噸/年；中海油1家，產能85萬噸/年。因該地區瀝青生產企業產能相對集中，大部分資源除了供給周邊外，仍有其他區域外貨源流入，其中外來貨源補充多以山東地區、華南地區和進口資源。考慮到該省份南京、鎮江地理位置優越，其社會庫分布較為集中，該省份據不完全統計瀝青社會罐容共有140萬噸左右。

走訪當期，華東地區生產企業瀝青產能利用率為40%左右，主要表現在中石化煉廠排產高位，其地煉企業受限于原料未到港因素有所延期。而樣本企業社會庫庫容率54%左右，且仍有增加預期，庫存壓力有所顯現。倉儲及貿易商企業對于當前瀝青的看法中，大部分業者認為國內瀝青處于供大于求態勢，且庫存高位增加后，瀝青價格有所承壓，與此同時，終端需求不溫不火，受限于資金回款問題有所擔憂。

2、江蘇地區瀝青市場消費現狀

區域內瀝青品種的主要下游消費集中在道路建設及養護行業占比80%附近，其次建筑防水方向占比15%，少量資源分流至船燃焦化方向占比5%。區域內道路方向占比最高，2024年江蘇省內道路建設消費量在140萬噸/年左右，占比全國總消費量4.6%左右。走訪了解到，一季度道路需求仍差強人意，僅有10%的改性瀝青生產廠家復產，對后市需求看法認為二季度將緩慢開啟。其影響因素主要是受限于資金問題，導致部分中小型終端項目遲遲無法正常開工。走訪當期，區域內瀝青倉儲企業備貨積極性不高，一方面前期入庫資源價格居高；另一方面，終端需求仍未啟動，暫時不考慮備貨。

3、江蘇地區瀝青流通現狀

近年來，國內瀝青貿易流向變化不大，基于產能分布不均特點，由生產地向消費地流通，由產能集中地向產能匱乏地流通，呈現由北向南、自東向西、沿海向內陸的主要流通方向。江蘇省是國內瀝青主要供應地和消費大省，其資源流通多集中在南京、鎮江地區，歷來是業者關注主要地區，加之當地集中了多家期貨交割倉庫，因此備受業者關注。從流通現狀來看，除了當地煉廠供應外，區內貿易商的資源主要來自山東、浙江、廣東和進口資源，當區域價差窗口打開，業者拿貨積極性明顯提升；走訪期間，部分業者采購山東日照、廣東海南等地區資源較多。進口瀝青方面主要以韓國雙龍、GS居多。

二、江蘇地區瀝青市場展望

1、江蘇地區瀝青市場供應展望

供應端，江蘇地區瀝青產能基本穩定，預計區內煉廠產能利用率基本維持在30-40%左右，其中中石化計劃性較強，但地煉受限于成本居高不下影響使得供應表現不穩定。通過此次調研，我們了解到，從目前的市場資源流向來看，煉廠目前多以發船為主，整體庫存處于中低位水平，部分煉廠或受限于原料問題短期難開工，屆時將對價格形成利好支撐，但考慮到原油價格走跌，成本端支撐減弱后期現報盤活躍，對現貨價格形成一定沖擊。

2、江蘇地區瀝青市場消費展望

江蘇地區未來下游消費領域仍以道路建設為主，建筑防水次之，船燃焦化占比較小，消費占比基本上維持穩定。目前來看，受資金情況影響，今年多數中小型項目開工情況不理想，預計二季度終端需求將有起色，從而帶動整體下游消費有所增加。

3、江蘇地區瀝青市場流通展望

考慮到江蘇地區供應量穩定，但其消費仍處于高位，且從投資金額來看，未來需求仍有可期。因此市場流通或較為活躍。尤其從運距來看，山東地區瀝青產能過剩，流至該省較為明顯，同時隨著京博海南、揭陽石化穩定生產，自廣東地區流轉資源明顯增加，屆時將緩解江蘇地區供應緊俏問題。其貿易商方式以背靠背或直供終端，但就資金情況而言，受墊款壓力及回款問題影響，選擇下游終端客戶相對謹慎。

三、中國瀝青未來市場發展展望

1、瀝青未來市場供應展望

2025年中國石油瀝青月度產量預計呈現前低后高，逐月增長的態勢，預估2025年石油瀝青產量在210-228萬噸/月之間，全年總產量預計在2601萬噸左右。

2025年一季度，新增產能有投產預期，預計2025年開年月產量較2024年同期有所增加。2025年新增產能包括裕龍島石化、吉林石化2套產能，以裝置投產時間節點進行2025年月度產量預估。

2、瀝青未來市場消費展望

2025年預計石油瀝青消費總量下降3.4%至2919萬噸。道路建設仍為最大消費增量，防水消費占比有所下滑。2025年，石油瀝青消費總量有所下滑，但下游各領域增速有所差異。道路建設消費增量預計2277萬噸，同比減少2.2%，主要來2025年處于“十四五”規劃最后一年，部分道路建設項目需提前驗收交付，預計10月份之前出現集中趕工現象，但隨著國檢結束需求下滑較為明顯。建筑防水消費量為379萬噸，同比減少10.4%，受房地產行業不景氣影響，加之行業競爭激烈，原材料成本抬升等因素制約，部分小型企業逐步淘汰；焦化船燃消費量為263萬噸，同比減少3.3%，由于稅收政策逐步嚴格，部分瀝青產品分流將有所制約。

3、瀝青未來市場進口展望

預計2025年中國進口總量為355萬噸，同比增幅2.6%；主要考慮到國內“十四五”規劃最后一年，國檢年項目集中趕工帶動需求上升，進口瀝青量受此支撐預計有所增加。

2025年進口瀝青的主要來源地占比預計將保持相對穩定，主要來源地包括韓國、阿聯酋和阿曼；2024年進口來源地來看，阿聯酋占比34.7%，韓國占比25.4%，新加坡占比20.5%、阿曼占比6.1%，預計此種進口結構在2025年預計將繼續保持；阿聯酋、韓國、新加坡和阿曼將繼續是主要的進口來源地。俄羅斯地區的進口量也可能有所增加，主要考慮到地理位置較近，進口便捷。

4、瀝青未來市場行情展望

2025年預計石油瀝青一季度成本端對于價格影響較重，主要處于需求淡季終端需求寥寥，原料價格、供應及貼水變動，對于瀝青現貨價格影響明顯；二季度隨著下游需求釋放，價格存一定利好支撐，供需關系好轉情況下，價格出現上漲。預計下半年供需情況影響價格更為明顯，因自身供需關系不斷轉變，價格也隨之波動，金九銀十旺季需求提升明顯，疊加庫存去庫情況下，帶動價格上漲明顯，10月份以后隨著北方需求弱化，供需矛盾逐步顯現，價格出現下滑，12月份價格達到年內低點。