振華Terminexus全球港口攝影大賽獲獎作品? 作者：周日清

3月10日晚，廈門港務發展股份有限公司（簡稱“廈門港務”，000905）發布公告，擬向廈門國際港務有限公司（簡稱“國際港務”）發行股份及支付現金購買其持有的廈門集裝箱碼頭集團有限公司（簡稱“集裝箱碼頭集團”）控股權，同時向不超過35名符合條件的特定對象發行股份募集配套資金。因交易尚處于籌劃階段，有關事項尚存在不確定性，根據相關規定，廈門港務于3月11日（星期二）開市起開始停牌。

這意味著廈門港務控股集團將再次把集裝箱碼頭資產裝入上市公司。

國際港務退市前（詳見），廈門港務控股集團擁有兩家上市港口企業，分別是H股國際港務（03378.HK）與A股廈門港務（000905），國際港務又控股了廈門港務與集裝箱碼頭集團，這兩家公司分別主營散雜貨碼頭與集裝箱碼頭。后國際港務于2022年退市，因此，如今集裝箱碼頭集團不在上市資產中。

國際港務成立于1998年，注冊資本27.26億元，是廈門港務控股集團旗下專門負責港口資產經營的綜合平臺，是目前東南地區最大的港口綜合物流服務供應商和碼頭運營商。

廈門港務在A股上市，主要從事散雜貨碼頭裝卸與堆存業務、臨港綜合物流服務、港口貿易業務等。截至2024年上半年，廈門港務散雜貨碼頭岸線總長約 5.8公里，共運營生產性泊位18個（含租賃、托管泊位），擁有廈門港最大等級的散貨泊位，可減載靠泊20萬噸級散貨船。廈門港務依托港口開展大宗商品供應鏈業務，貿易業務是其最主要營收來源，2024年上半年，貿易業務其占總營收的90%以上。

集裝箱碼頭集團成立于2013年，注冊資本243.66億元，由國際港務全資控股，專業從事集裝箱碼頭運營，下屬成員企業包括海天、海潤、海通、嵩嶼、國際貨柜、新海達、海翔、海順等碼頭，涵蓋了31個集裝箱專用泊位，岸線總長8698米，可接泊20萬噸級超大型集裝箱船舶，年通過能力超1000萬標箱，占廈門全港能力的3/4以上。

從財務上來看，截至2024年9月末，廈門港務總資產為137.33億元，總負債為73.42億元，所有者權益為63.91億元。

廈門港務因主營貿易業務，營收較高，但毛利率相對較低，凈利潤也較低。其貿易業務主要集中在煤炭、鋼材、糧食等大宗商品供應鏈領域，該領域市場規模大，行業競爭格局分散，市場主體多且充分競爭。

近年來，由于市場需求和行業形勢不同，廈門港務貿易收入有所波動，同時大宗商品價格有所波動，導致其盈利能力略有下降。2021年-2031年以及2024年上半年，廈門港務貿易業務毛利率分別為1.36%、1.53%、0.88%以及0.84%。

由于負債較高、主營業務利潤較低，廈門港務凈資產收益率（ROE）低于行業平均水平。

截至2024年9月末，集裝箱碼頭集團總資產為137.91億元，總負債為49.66億元，所有者權益為88.25億元。集裝箱碼頭集團屬于優質資產，年均吞吐量接近千萬標箱，占廈門港區的75%左右，在區域內競爭能力強，助力廈門港穩居中國第7大集裝箱港口。

對比來看，廈門港務營收更高，集裝箱碼頭集團資產規模更大、債務水平更低、利潤水平更高。收購資產規模更大的集裝箱碼頭集團，給后續定向發行股份募集配套資金帶來了一定風險和不確定性。

值得注意的是，集裝箱碼頭集團作為國際港務的控股子公司，在國際港務退市前，也屬于上市資產，國際港務還于2021年從其他股東處共收購了集裝箱碼頭集團30%股權。

廈門港務也曾持有集裝箱碼頭集團少數股權，后為了理順股權投資關系，將股權轉讓給控股股東國際港務。在一系列股權操作后，最終由國際港務100%控股集裝箱碼頭集團。

港口圈（ID:gangkouquan）認為，中國各大港口上市企業的資產配置基本上是肥瘦搭配，有集裝箱、油品類等利潤較高的優質資產，也有對港口貿易重要性高、但盈利水平欠佳的企業。國際港務從H股退市后，廈門港務控股集團的上市資產就顯得有些單薄。

國際港務退市，原因是H股流動性欠佳，融資功能受限，較難通過股權融資為業務發展提供可用資金來源，退市后有利于資產重新配置。

此次廈門港務收購集裝箱碼頭集團，將給集裝箱碼頭集團這樣的優質資產增加一個價值變現渠道，完成資源配置優化，同時助力廈門港務獲得穩定現金流與較高的凈利潤，改善財務表現，提升盈利穩定性，也有助于廈門港務提升信用評級，降低后續融資成本。此外，廈門港務市值表現增強，也符合央國企進行市值管理的趨勢。