作者 | 深水財經社 冰火

光伏行業產能過剩對于整個產業鏈都帶來了連鎖反應。

3月10日晚間，華東重機（002685）發布公告，公司控股子公司無錫光能和徐州光能因設備買賣合同糾紛、設備維修糾紛，被三家捷佳系公司提起民事訴訟，本次訴訟涉及四項案件，合計涉案金額2.08億元，目前案件均已正式立案。

那么，“賣鏟人”捷佳系為何組團“追債”？對于這種可能出現的大面積上下游債務未來將如何解決？

根據披露信息，2023年5月，徐州光能分別與深圳捷佳、常州捷佳精密、常州捷佳智能分別簽訂《購銷合同書》，合同金額分別為3.74億元、9927.33萬元、8863.15萬元。以上“捷佳系”三家公司互為母子公司，三份合同總金額為5.61億元。

2023年6月，徐州光能又向深圳捷佳追加采購多晶硅淀積爐等設備，上述采購設備合同總金額增至5.87億元。

另外，因深圳捷佳供貨的管式擴散氧化退火爐在運行中出現反酸腐蝕等情況，徐州光能又于2024年3月與深圳捷佳簽訂《設備維修合同》，約定維修費38.4萬元。深圳捷佳現以徐州光能未支付維修費為由起訴徐州光能和無錫光能。

但在之后的合同履行過程中，由于雙方就付款條件是否成就，以及原告方延期交貨和嚴重的合同違約等行為發生爭議，捷佳系公司向法院起訴徐州光能和無錫光能，要求判令支付設備余款、違約金等共計2.08億元。同時，上述法院還做出保全徐州光能、無錫光能名下2.08億元范圍內財產的裁定。

從公告來看，雙方爭議焦點在于：

捷佳系覺得“錢沒給夠”，華東重機認為“設備交付不及時”。

華東重機在公告中稱，他們已經支付了70%的貨款。深水財經社觀察到，從市場付款比例情況來看，已高于行業平均水平。

其實，捷佳系公司追債華東重機，也能理解。

截至2024年三季度末，華東重機賬上趴著3.99億元現金，1.56億元交易性金融資產。根據公告信息可以推斷，2024年四季度又收回潤星2.17億元股轉款+約2億元關聯往來款，今年還有潤星3.43億元股轉款在路上。這意味著，華東重機在手資金充沛。難怪捷佳緊抓“有錢客戶”追賬。

據公告披露，華東重機對子公司無錫光能認繳出資已經全部繳足到位，已履行完有限責任公司股東的出資義務，且上市公司未對無錫光能及其子公司提供任何擔保。

但捷佳系公司卻在合同履行過程中存在著延期交貨和嚴重的合同違約等行為，已對公司造成經濟損失，因此后續公司還將依法向捷佳系公司追償各項損失。言下之意，華東重機有可能由被告變身原告。

近兩年，光伏產業鏈可謂“血流成河”。數據顯示，182矩形TOPCon電池片均價2024年度降幅最高達到40%。這意味著，由于捷佳系公司延期交貨，直接導致華東重機子公司錯失TOPCon電池片最佳出貨期。

此前華東重機業績預告也佐證了這一點：

2024年公司預計實現凈利潤1億元至1.5億元，扣非凈利潤虧損1億元至1.5億元。華東重機表示，港機業務穩中向好，并完成了對數控機床的剝離，同時，由于公司光伏業務受到光伏產業鏈價格整體下滑嚴重并持續走低，電池片價格持續處于低位的影響，導致扣非凈利潤虧損。

值得關注的是，有投資者提出疑問：

此次捷佳系“組團”追債，是否與去年華東重機終止的亳州60億元電池片項目有關？

此前華東重機在互動平臺上明確否認，這次訴訟的標的其實是徐州沛縣高效光伏電池片項目，不涉及已經終止的亳州電池片項目。

持續近兩年的光伏電池產能過剩，正在從下游蔓延到上游，而由此帶來的上下游企業之間的債務糾紛絕對不止華東重機一家，未來很可能會繼續蔓延。

由于光伏設備、材料往往都是大批量，糾紛標的金額往往都比較高，如果采取單純的司法凍結、保全、強制執行等方式，很可能帶來巨大的動蕩。

所以對于這種上下游企業的債務糾紛，該如何處理？這是政府和司法部門要提前做好應對的。

不過我們發現，捷佳系的下游并不止華東重機一家，最近他們的母公司捷佳偉創（300724）就和另外一家光伏設備供應商奧特維（688516）宣布以“債轉股”方式，分別對潤陽股份增資7.2億元和1.8億元，兩家公司將合計9億元的債權轉為潤陽股份的10.1124%股權。簡單來說，上述這兩家設備企業身份從潤陽股份的“債主”搖身一變成“股東”。

對于投資潤陽股份的目的，上述兩家設備廠商均在公告里表示，旨在盡快化解客戶欠款問題，加快貨款回收，降低壞賬風險，優化財務結構。

那么，捷佳偉創與潤陽股份之間的化債模式，華東重機能否“抄作業”？

“這種模式本質是用未來增長預期換當下債務緩沖。”業內人士表示，華東重機在穩健發展傳統港機業務的同時，持續清理“包袱”資產，收購GPU芯片資產，公司的經營前景大為改觀，二級市場迎來價值重估行情，近半年多，公司市值翻了1倍多。

如果能夠通過上下游戰略合作方式，未嘗不是一個雙贏的方案。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）