馬克思說，貨幣是一個國家的靈魂和形象。

貨幣更是一個國家的國際地位體現，也是整個國家老百姓財富實力的象征。

不過，日本卻是個特例。

日本因為龐大的海外投資、以及極低的貨幣利率，使得日元因為其特殊的避險屬性在全球資本市場有著特殊的地位。

因此，日元漲跌的背后折射了全球宏觀經濟的好壞。

日元貶值往往暗示著全球資金風險偏好增加，加大了海外投資的力度，宏觀經濟趨暖；

相反，日元升值則暗示全球資金回流日本，宏觀經濟趨冷，全球風險來臨的前兆。

2025年以來，日元這一波升值走勢表現亮眼。

日元價格（美元兌日元）從158附近上漲到當下的147附近，漲幅差不多在7%左右。

這意味著什么？

意味著資金正在避險！

舉個例子。

日元這些年因為利率較低，成為全球最好的融資資金，就是說你借日元幾乎不用花費太多的利息。

于是，全球各路資金紛紛借入日元。

據格隆匯報道，巴菲特所在的伯克希爾哈撒韋公司在2024年10月發行了價值2818億日元（18.9億美元）的多期債券。此前4月，伯克希爾也發行了2633億日元債券。巴菲特在2024年合計借了5000多億日元，票面利率在1.0%上下。

請注意！

全球天量的資金借入日元之后大體有三個方向。

第一個方向，日元換成美元，然后投資高成長性的企業，比如英偉達、特斯拉，甚至是納斯達克指數、黃金、比特幣等，博取高收益。

第二個方向，日元換成美元，然后投資穩健類資產，比如美國國債，高息企業債等，鎖定利息差。

第三個方向，日元不進行兌換，留在日本投資日本股市里的高分紅企業，甚至投資日本核心城市核心地段的房產。

如圖所示，用數據進一步來驗證上述邏輯。

2020年開始，美國開啟大水漫灌，全球資金開始瘋狂借入日元，然后在外匯市場上進行拋售換成美元。

資金兵分兩路。

一路投資了美股類的高成長性資產，另一路投資了穩健類的美債資產。

2022年，美股雖然調整，但是美債收益率依然狂飆，導致更多資金借入日元套利，日元價格進一步貶值。

2023年1月，美債收益率從4%回調到3.5%，疊加美股的前期調整，大量資金把美股、美債倉位止盈（高位進場的要止損了），然后把到手的美元現金換回日元，償還日元借貸。

這期間，日元涌現大量買盤，日元出現一波急速升值。

這個邏輯在后續的行情依然得到驗證。

比如，美股、美債收益率調整之后繼續上漲，大量資金重新把借到的日元拋售賣出，換成美元買入美股、美債，推動美股上漲、美債收益率上漲。

2024年8月、9月，美國經濟不及預期時，資金又開始匆忙把頭寸平倉，造成了美股、美債收益率大跌。

這一次，資金的暴力平倉甚至造成了日本股市短短數天暴跌1萬點的罕見情況。

作為回應。日元升值10%以上。

就這樣。日元成為了全球資金上杠桿的最佳工具，推動著全球風險投資、套利投資規模的增長壯大。

金融巨鱷，獲利豐厚。

但任何事情，過猶不及。

日本長期搞接近零利率甚至負利率，日元成了全球借錢成本最低的貨幣，投資者就借日元去換取高收益資產投資。

特別是，海外資產有明顯的超額機會時，日元就會被拋售換成外幣資產。

日元持續貶值。

物極必反，邏輯發生變化時，日元就會重新連續升值，表現出極強的避險屬性。

比如當下。

2022 年后日本央行有加息預期，打破了低利率的格局，套息交易的風險開始加大。更重要的是，美國的降息周期一旦加速，美債的收益率就會下降，投資美債鎖定利率的操作就會變得極具挑戰。

換句話說，套息資金的動力正在減弱。

值得注意的是，美股、黃金、比特幣都已經到了歷史高位。

過去兩年多的時間里，納斯達克漲幅高達100%，黃金漲幅高達80%，比特幣漲幅超過500%，英偉達的漲幅更是驚人，超過1000%。

上漲空間巨大！資金不是來做慈善的，獲利了結的動力空前高漲。

而美國AI的宏大敘事又恰巧被Deepseek打破了冰山一角。

AI真的需要英偉達提供那么多的算力嗎？AI究竟是提高了工作效率，還是提供了更多的降薪裁員、需求下滑？

特斯拉的全球銷量也在明顯下滑。特斯拉的神話好像也在告一段落，100多倍的估值里究竟隱藏了多少泡沫？

獲利時間緊迫！資金已經無法再用一個個漂亮的財務報表、漂亮的成長故事來說服更多的資金來接盤。

股神巴菲特已經嗅到風險，已經大幅減倉；從接近滿倉，降低到了半倉。

說明什么？

風險正在加大。

種種跡象表明，日元資金已經在海外積累了太多的頭寸，如下圖所示，2025年初的美股持倉資金已經較2024年初接近翻倍。

資金一旦集體拋售，美股下跌的風險有可能演變成一場席卷全球的金融風暴。

美國在火上澆油。

美國公開指責日本通過壓低日元匯率“損害美國利益”，稱“當日本和其他國家讓本幣貶值時，美國企業連拖拉機都難以生產”。

弦外之音就是日元趕緊升值吧。

這不禁讓人聯想到：泡沫破裂的慘烈，資產價格暴跌，企業破產，大量的不良貸款，經濟陷入滯脹、衰退。

當下，全球資本市場的節節攀升，就像是一個美麗的泡沫，它令人著迷，又使人迷失。而身處幻象中時，誰都不曾想過，原來幻象隨時可以破滅，而且破滅的時候，需要付出慘重的代價。

講了這么多，就是分享一個邏輯。

日元大幅升值的周期，就是全球資金紛紛拋售持有的頭寸，換回日元、回流日本的周期。

然而，這種拋售一旦在某些時間段集中發生，就有可能演變全球資本市場的災難。

日元重回避險屬性之時，就是全球泡沫破裂之際。

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懂王后續又會有哪些招數？資本市場還有哪些機會？報告中透露了哪些方向？