導(dǎo)讀：如題。

一、經(jīng)歷了3月7日的債市大跌后，市場非常慌。例如，僅3月7日（周五）當(dāng)天，2年期、10年期與30年期中國國債收益率便分別大幅上行6BP、5BP和4BP至1.507%、1.8002%和1.975%，10年期國債收益率1.8%的高位，分別為2024年10月24日、12月12日和12月26日以來的最高位，較歷史低點分別已經(jīng)上行50BP、20BP和10BP。

目前市場普遍預(yù)計10年期國債收益率的本輪頂點大致位于1.8-1.9%的區(qū)間內(nèi)（Deepseek答案），3月7日的債市大跌意味著上述區(qū)間已經(jīng)到了。

二、不過在當(dāng)前市場比較慌的情況下，筆者認為可以暫時不用慌，市場的走勢不會一蹴而就。特別是結(jié)合近期兩個事件來看，債券多頭短期內(nèi)應(yīng)可以放心：

（一）2025年3月9日（周五），國家統(tǒng)計局公布的物價數(shù)據(jù)顯示，即便考慮到春節(jié)等季節(jié)性因素，當(dāng)前通縮壓力依然很大，抗通縮的任務(wù)依然較為艱巨，故通脹短期內(nèi)不僅不會對債市特別大的利空擾動，反而會有一定支撐。

（二）同樣是2025年3月9日，人行原官員管濤的采訪中釋放出一些對債市形成支撐的信息，即3月央行降準(zhǔn)降息還是很有希望的以及銀行凈息差與不良貸款率的比例重新轉(zhuǎn)正可能打開了人行利率政策操作的窗口。這意味著，短期內(nèi)人行再次降準(zhǔn)降息是可期的（當(dāng)然筆者認為降結(jié)構(gòu)性政策工具的利率可能性更高、政策利率下調(diào)完全沒必要）。

三、多頭可以放心是不是意味著可以反攻？目前看10年期國債利率在未來一段時期內(nèi)不排除再次回到1.7%及以下的位置，給前期一些浮盈的盤兌現(xiàn)收益的機會。特別是考慮到年初信貸“開門紅”大概率已經(jīng)接近尾聲以及一季度將要結(jié)束，且接下來資產(chǎn)荒的壓力可能會再次凸顯，這意味著適當(dāng)反攻是可以的，也有一定支撐。

四、不過這種反攻并不意味著3月7日的點位是這一輪債市的高點，也并不意味著債券利率會持續(xù)向下，并創(chuàng)下新低。筆者認為，真正影響債市走勢的因素還是預(yù)期和情緒改善的持續(xù)性，目前看未來10年期中國債收益率再次觸及甚至破“2”的風(fēng)險隱患并未消除，且可能性還不小，畢竟10年期國債收益率上一次在2%及以上的位置還是在2024年12月12日，至今不過三個月左右的時間而已。

數(shù)據(jù)上看，雖然物價數(shù)據(jù)很弱，且出口同比僅增2.24%，但考慮到進口同比大幅下滑8.43%使得今年1-2月貿(mào)易順差同比仍大增36.81%、貿(mào)易順差更是創(chuàng)下歷史同期新高，這意味著就目前看今年外貿(mào)端對經(jīng)濟仍有一定支撐，應(yīng)能對疲弱的內(nèi)需有所彌補。

五、當(dāng)前債市的糾結(jié)，一方面是因為預(yù)期和情緒的改善，另一方面則是因為當(dāng)前市場對于預(yù)期和情緒改善的持續(xù)性還處于將信將疑的狀態(tài)，畢竟搞債券市場的，希望經(jīng)濟向下的心態(tài)非常根深蒂固，且過去來看總是會成為最后的贏家，這次是否會有所不同需要試目以待。

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