【摘要】2025年3月10日，第三代半導體龍頭英諾賽科正式納入港股通。預期后續估值與流動性將實現雙提升，或成中國半導體全球引領的關鍵樣本。

依托IDM全產業鏈模式，英諾賽科在數據中心、新能源汽車、AI服務器領域正在成為“隱形冠軍”，其已推出全球首個量產100V GaN解決方案，布局40V車規級產品并通過AEC-Q101認證。

政策紅利與資本加持雙輪驅動下，英諾賽科本土化優勢顯著，未來五年產能擬擴至每月7萬片，劍指盈利拐點。

以下為正文：

2025年3月10日，第三代半導體氮化鎵（GaN）龍頭英諾賽科正式納入港股通。

作為全球首家量產8英寸硅基氮化鎵晶圓的企業，早在2024年上半年，公司營收已同比增長25.2%至3.86億元，虧損同比收窄37%，技術商業化進程正在提速。

疊加地方產業基金與意法半導體等國際巨頭的戰略投資，預期公司融資能力與全球化布局將進一步加速。

氮化鎵需求迎來指數增長，英諾賽科占據核心位置

傳統功率半導體行業廠商高度集中，市場競爭激烈，根據弗若斯特沙利文數據，全球前十家公司的市場份額合計為66.9%。部分原因是下游客戶需求和偏好迅速變化、新產品和服務頻繁推出，經過市場長期洗牌，只剩下少數實力雄厚的企業，彼此之間陷入價格戰拉鋸。

更深層次的原因則是近四十年以來，不少廠商固守于傳統硅芯片技術路線，在半導體材料、功率系統設計創新上作為甚少，即使少數企業嘗試改變，也受既有經營觀念和規則束縛，有心無力。因此，長期以來，與數字芯片領域日新月異的火熱局面形成鮮明反差，功率芯片領域廠商們長期守在舒適區，一成不變。

直到以英諾賽科為首的氮化鎵企業出現在功率半導體戰場，這一舊秩序才被打破。

相比采用硅的傳統功率芯片，氮化鎵材料具有高頻、低損耗和性價比高等突出優勢，因此是下一代功率半導體的理想替代材料，尤其是在車規級充電應用、數據中心、具身機器人等高頻、高功率密度應用場景，可以說氮化鎵是唯一選擇。

根據弗若斯特沙利文數據，2024年全球氮化鎵市場規模達到32.28億元人民幣，至2028年有望達到501.42億元，復合年增長率達到98.5%。

在撲面而至的市場需求中，英諾賽科集天時、地利、人和于一身，作為國內唯一一家氮化鎵全球龍頭有以下優勢：

首先，技術路線領先，作為全球首家8英寸晶圓大規模量產企業，直接拉開了與現有4英寸、6英寸對手的身位；

其次，是全球唯一實現量產氮化鎵高、低壓芯片的IDM企業。IDM模式有助于從設計到制造等環節的協同優化。

其三，管理層和工程師團隊經驗豐富，持續開展工藝迭代和產品創新。

經營綜合實力體現在收入上，是公司在全球所有氮化鎵功率半導體公司中排名第一，2023年按收入計市場份額為33.7%。

從消費電子到AI服務器定義新標桿

隨著現象級產品ChatGPT的爆發，AI算力催生出大量市場需求，數據中心作為AI應用的重要支撐，其PSU電源供應單元、GPU主板電源迫切需要氮化鎵功率半導體發揮作用。

作為國內氮化鎵龍頭企業，英諾賽科日前推出的100V增強型GaN功率器件INN100EA035A，不僅是全球首個實現大規模量產的100V級GaN解決方案，更為AI服務器及48V主板電源的高效能源轉換提供了全新解決方案。該器件在太陽能MPPT、同步整流及電機驅動等領域也同樣具備競爭力。

汽車電子領域，英諾賽科已經與多家汽車廠商展開合作，2024年中已基于40V車規平臺推出了一款超小封裝的氮化鎵車規產品 INN040FQ045A-Q（40V/4.5mΩ，FCQFN 3mm*4mm封裝），且已通過AEC-Q101車規級認證。

雖然按照傳統功率半導體行業視角來看，英諾賽科成立時間稍晚，但發展速度十分迅速。截至2025年2月24日，上市不久的英諾賽科就以486.59億元在中國功率器件企業中市值排名第二。

而且從2021年至2024年業績趨勢來看，營收大幅增長同時，虧損迅速收窄，顯示出公司強勁的發展能力。也側面說明，氮化鎵功率半導體是前景無量的藍海賽道。

隨著氮化鎵功率半導體在數據中心、電動汽車等領域的應用前景更加廣闊，基礎牢固的英諾賽科有望加速實現盈利。

政策紅利與本土化加持

最新的政府工作報告，提出因地制宜發展新質生產力，建立未來產業投入增長機制，培育生物制造、量子科技、具身智能等未來產業。

其中，氮化鎵在提升能效與縮小體積方面具備優勢，預期將推動具身機器人、護理機器人和送貨無人機市場增長。

除踏準產業發展節奏外，英諾賽科本土化建設十分超前。

2021年10月，蘇州的制造廠建成投產，成為全球最大8英寸硅基氮化鎵晶圓制造廠。以折算氮化鎵分立器件計，截至2024年6月30日英諾賽科的產品累計出貨量超過8.50億顆。

2021年至今，英諾賽科依托強大的本土優勢，正在實現產量飛增。

據悉，公司未來將繼續擴大8英寸晶圓產能，加強研發投入，推動氮化鎵在數據中心等新興領域的應用。

尾聲

此次英諾賽科被納入港股通，不僅意味著其進入更多投資者的視野，更標志著中國第三代半導體產業在資本市場的認可度邁上新臺階。

智算中心高景氣周期與AI浪潮的疊加，或為氮化鎵需求再添“爆點”。憑借先發優勢與資本賦能，這家中國半導體樣本有望在全球氮化鎵產業格局中，書寫更精彩的篇章。