全民，聚焦！

2025年2月27日，小米發布了其最新車型SU7 Ultra，瞬間點燃全網。

令人意想不到的是，這波熱度的余震竟然還傳遞到了醫藥圈。

機智的朋友或許已經猜到，卷入其中的正是，中華老字號——云南白藥！

隨著小米的爆火，云南白藥的舊事也被重新提及，再度成為輿論焦點。

終止副業,迷途知返

從2019年起，云南白藥便踏上了投資“副業”的探索之路，而2020-2021年則是其歷程的關鍵轉折點。

數據顯示，云南白藥偏好選取小米集團、恒瑞醫藥等行業龍頭企業作為標的，這也是小米爆火后，云南白藥成為焦點的原因。

2020年，云南白藥獲利23.31億元，這筆收益在其凈利潤中占比高達57.8%，撐起了超一半的利潤收入！

盡管這一舉措被外界認為有些偏離主業，但卻扮靚了業績。

2020年，云南白藥凈利潤躍升至55.16億元，攀上歷史巔峰，同比增長31.85%，是近十年來增速首次突破30%!

截至2020年末，云南白藥持有的交易性金融資產達到約112.3億元，占總資產的20.34%。

不過，高回報就伴隨高風險。

到了2021年，整體經濟增速放緩，云南白藥直接被這陣寒流打回了原形，公允價值變動虧損約16億元，公司凈利潤大跳水，近乎減半。

經此一役，云南白藥痛定思痛，開始逐步抽身。

到2023年第三季度，公司徹底終止這項“副業”，一門心思撲回到自家的“主業”上，這場風波終于落下帷幕。

如今，小米“飛黃騰達”，云南白藥又遭熱議。可見，對企業來講，把主業牢牢抓好，才是安身立命的根本。

手握重金，如何花錢成新難題

云南白藥能調動巨額資金開展“副業”，最根本的原因還是公司不差錢。截至2024年第三季度末，公司僅貨幣資金就高達140.2億元！

而“副業”不做了，公司閑錢怎樣花也就成了關鍵。

1. 進行巨額分紅。

盡管云南白藥栽了個大跟頭，但可喜的是，公司對股東依舊十分慷慨。

在過去的兩年里，公司股利支付率始終保持在90%以上，連續六年累計分紅直逼200億元！

公司用真金白銀進一步地提升了股東獲得感！

1. 注資上海醫藥。

2022年4月，云南白藥豪擲112億元入股上海醫藥，希望借助這次合作給公司醫藥研發再添把火。

如今，云南白藥已成為上海醫藥的第二大股東，且所持股份將于今年4月解除限售，這將進一步增強云南白藥的資金流動性和財務靈活性。

值得一提的是，上海醫藥在近兩年來，始終維持著超40%的股利支付率，這意味著云南白藥作為大股東，將持續享有穩定收益。

1. 出資設立基金。

2024年11月30日，云南白藥發布公告稱，要和中銀國際投資一起設立云南省中醫藥大健康創新基金，規模70億。

其中，云南白藥拿出50億自有資金，出資占比達71.43%。

換言之，就是云南白藥也做起了LP（有限合伙人），成為創投機構的“金主”。

這么做有三個好處：

1. 公司可以把精力集中在主業上，從源頭到終端，全方位發展醫藥大健康業務。
2. 公司可以利用基金項目，把產業鏈上的資源整合起來，讓公司既能靠自身研發創新，也能通過對外合作、尋找新業務來實現發展。
3. 基金可以讓錢生錢，增厚業績。

事實上，在設立基金方面，云南白藥并非孤例。

早在2023年，茅臺就斥資100億元參與設立兩只產業發展基金。

到了2024年，米哈游、海瀾之家、五糧液等頭部公司也紛紛跟進，或是大舉出資，或是設立機構，出手十分闊綽！

進入成熟期，尋求新增長點

眾多公司之所以不約而同做起LP，是由于它們大多已步入成熟期，期望設立基金來建立自身增長的第二曲線，而云南白藥亦是如此。

根據財報數據，公司自2015年起營收增速放緩，營收增長率從原本的20%左右降至15%以下。

2024年前三季度，公司營收增速更是低至0.76%，發展近乎停滯。

為什么會這樣呢？

眾所周知，公司最重要的兩塊業務是藥品和健康品，分別有兩大王牌：創可貼和牙膏。

據統計，在2023年，云南白藥創可貼市占率達66.5%，在全國斷層第一！

同年，云南白藥牙膏市占率為24.6%，已連續五年位居國內牙膏市場首位，產品競爭力十足！

不過，雖說云南白藥和片仔癀一樣，都有國家絕密配方的競爭優勢，但由于創可貼和牙膏領域進入門檻低，云南白藥產品的市場可替代性很高，所以市場競爭激烈，市場份額增長空間有限。

因此，公司開源節流，雙管齊下！

首先，在節流方面：

公司憑借全產業鏈布局的優勢，大力推行降本增效，積極推進智慧工廠建設，實現全產業鏈數字化管理，有效提高生產效率與費用管控。

2022-2024年前三季度期間，公司毛利率從26.32%穩步攀升至28.4%，凈利率從7.78%大幅增長至14.47%，盈利能力顯著提升!

其次，在開源方面：

公司積極切入創新藥賽道，瞄準核藥和單抗領域。

2022年9月，云南白藥投入2000萬元，購得PSMA靶向核藥相關專利。

并且公司基于這項專利研發的前列腺癌診斷核藥INR101注射液，現已獲批開展臨床試驗，且已完成I/IIa期試驗；與之配套的前列腺癌治療核藥INR102注射液，IND申請也已獲受理。

2024年6月，公司又引入一款針對腫瘤惡病質的抗GDF15單抗KA-1641項目，目前處于臨床前生產工藝研究開發階段。

以上項目如果能順利進入臨床三期并實現商業化，有望為公司創造新的收益。

加之，上文提到的注資上海醫藥、設立基金項目，可見公司一直在積極集中資金探尋新的增長點！

最后，總結一下:

盡管云南白藥業績增長陷入停滯，但憑借多年積累，資金依然雄厚。

面對激烈的競爭，公司憑借品牌優勢積極運作資金，既分紅回饋股東，也設立基金、研發創新藥，全力布局產業，試圖打造“新矛”，沖破增長瓶頸。

征程萬里，任重道遠!

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來源：飛鯨投研