第二大自主乘用車企”

作者｜劉雅杰

編輯｜秦章勇

“奇瑞十年前就該上市！”

奇瑞控股董事長尹同躍的這句話，能看出心有不甘，背后也是中國汽車工業(yè)史上最漫長的資本長跑——從2004年首次啟動上市計(jì)劃，到2025年正式遞表港交所，已經(jīng)過去了整整21年。

這期間，它從蕪湖一間負(fù)債起家的“小草房”，成長為國內(nèi)第二大自主品牌乘用車公司。IPO之路上，因?yàn)楣蓹?quán)糾葛、政策變遷、行業(yè)轉(zhuǎn)型等原因，屢屢和資本市場擦肩而過。

如今，當(dāng)這家“中國唯一未上市大型車企”終于亮出家底，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，奇瑞一直在悶聲發(fā)大財(cái)。

01

連續(xù)三年銷量百萬

雖然奇瑞很低調(diào)，但這些年錢一點(diǎn)沒少賺。

根據(jù)招股書來看，在2022年至2024年前九個月期間，奇瑞的營收依次達(dá)到了926.18億、1632.05億以及1821.54億。

這也意味著2024年前三季度，除了比亞迪營收超過5000億，吉利、長城和長安的營收都低于奇瑞。

成為“自主二哥”的背后，是奇瑞銷量的一路走高。

2022年，奇瑞第一次賣出了超過100萬輛車，全年銷量123萬輛。2023年，這個數(shù)字增加到188萬輛。2024年，奇瑞賣出了260.39萬輛，比去年增長了38.4%，創(chuàng)下了新紀(jì)錄。

在今年一月份，銷售業(yè)績延續(xù)了之前的增長趨勢，總計(jì)銷售達(dá)到22.43萬輛，與去年同期相比增長了10.3%，連續(xù)六個月單月銷量超過20萬輛。在這些銷售數(shù)據(jù)中，奇瑞汽車貢獻(xiàn)了約22.18萬輛的銷量，同比增長率達(dá)到11%。新能源汽車領(lǐng)域同樣表現(xiàn)出色，銷量約為5.7萬輛，同比增長高達(dá)172.1%。

總銷量走高，很大程度來源于海外，而且很多人不知道的是，奇瑞是國內(nèi)出口量第一的自主品牌。

2024年，奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)了約114.5萬輛的出口量，相較于上一年度增長了21.4%，這一成績刷新了中國車企出口的歷史紀(jì)錄。

114.5萬輛車是什么概念？這相當(dāng)于中國全年汽車總出口量（586萬輛）的19.5%。也就是說，中國每出口五輛車，就有一輛是奇瑞。

目前奇瑞汽車的業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至全球110多個國家和地區(qū)，全球累計(jì)汽車用戶數(shù)達(dá)到1572萬，海外市場用戶數(shù)為450萬。在歐洲、南美、中東和北非市場，奇瑞汽車銷量位居中國自主品牌之首。

從奇瑞汽車品牌（不包括其子品牌捷途、星途等）的單獨(dú)表現(xiàn)來看，2024年它獨(dú)立出口了88萬輛汽車，這一數(shù)字超過了第二名上汽名爵（46萬輛）和第三名比亞迪（41萬輛）的出口總量。

在2024年的前九個月，奇瑞汽車在海外市場的收入增長至802億，幾乎占據(jù)了集團(tuán)總收入的一半。

之所以能這么賺錢，也是因?yàn)橥瑯拥能嚕Ｍ獗葒鴥?nèi)的價(jià)格要高得多。

特別是在俄羅斯、巴西、中東等主要市場，奇瑞的售價(jià)普遍比國內(nèi)高出超過一半。比如瑞虎8在國內(nèi)的售價(jià)為12萬人民幣，但出口至俄羅斯則可達(dá)到18萬人民幣，而在中東市場甚至能飆升至24萬人民幣。

針對中東“土豪”市場，高端車型星途攬?jiān)轮苯淤u到30萬以上。

不過，因?yàn)槠骄聛韱诬嚴(yán)麧櫛容^低，奇瑞的凈利潤和別的主機(jī)廠比還是稍遜一籌。

2024年的前三季度，奇瑞的凈利潤達(dá)到113億，低于比亞迪的262億和吉利的130億；其毛利率為14.8%，與比亞迪的21.89%、長城汽車的20.76%、長安汽車的15.69%以及吉利汽車的15.2%相比，也顯得較低。

02

油車仍然是盈利大頭

奇瑞汽車在招股書中稱，盡管一直在積極開發(fā)新能源汽車，并在2024年前九個月內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了銷量較2023年同期大幅增長231.7%，但無法保證能夠跟上快速發(fā)展的汽車市場的變化。

事實(shí)也確實(shí)是如此，作為中國第二大自主品牌車企，奇瑞的業(yè)務(wù)主要靠油車撐著。

在2024年的前三季，奇瑞汽車通過銷售燃油車型實(shí)現(xiàn)了1362.03億元的收入，這一數(shù)字是同期新能源汽車銷售收入的4.7倍。回顧2022年至2024年同期，奇瑞的燃油車型分別創(chuàng)造了702.58億元、1433.16億元和1362.03億元的營收，其銷售業(yè)務(wù)在總收入中的比重依次為75.9%、87.8%和74.8%。

即便在海外市場，燃油車依然是主要的收入來源。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，截至2024年9月30日的九個月期間，瑞虎8在全球及中國燃油車市場，以及中國自主品牌乘用車公司中，銷量均位居首位和第三位。

相比之下，從2022年至2024年第三季度，奇瑞在新能源汽車領(lǐng)域的收入分別為122.53億元、79.12億元和291.04億元。其中，2023年的收入較前一年下降了35.4%。

其實(shí)奇瑞很早之前就做了新能源布局。尹同躍曾坦言，奇瑞早在2009年就推出過一款新能源車，但因技術(shù)上想純電、混動、氫能多線試水，產(chǎn)品上想靠QQ冰淇淋占領(lǐng)低端市場，又試圖用螞蟻系列沖擊中端，結(jié)果處處不討好錯失先機(jī)。這也被人吐槽，屬于“起了個大早，趕了個晚集”。

在2023年之前，奇瑞新能源的銷售業(yè)績一直不盡人意，隨著2023年提出了“新能源不客氣了”的口號，奇瑞開始加快轉(zhuǎn)型。

目前，奇瑞旗下?lián)碛?strong>奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。在2024年，奇瑞品牌的銷售量達(dá)到了161.13萬輛，同比增長31.1%；星途品牌的銷售量為14.09萬輛，同比增長了12.3%。

奇瑞與華為合作推出的智界R7，在2024年12月的交付量超過了1.5萬輛，成了今年1月中國純電中大型SUV市場中銷量最高的車型。

雖然有進(jìn)步，但對比比亞迪、問界、小米等而言，奇瑞汽車仍有待突破。

除了電動化，智能化同樣是奇瑞汽車亟待加強(qiáng)的短板。

從目前的行業(yè)現(xiàn)狀來看，車圈的智能化已經(jīng)卷到了next level，比亞迪、長安、吉利更是率先卷到了全民智駕的程度。

盡管奇瑞自主研發(fā)的雄獅智艙和大卓智駕系統(tǒng)已經(jīng)投入運(yùn)營，但與華為ADS 3.0、小鵬XNGP相比，它們似乎在功能全面性及價(jià)格優(yōu)勢上略顯不足。當(dāng)頭部車企卷起L3時，大卓的規(guī)劃是在2025年實(shí)現(xiàn)兩段式端到端的高速NOA，在2026年實(shí)現(xiàn)城區(qū)NOA。

奇瑞汽車若想在中國市場脫穎而出，必須在品牌建設(shè)與研發(fā)投入等方面加大力度。

03

21年IPO馬拉松

走到今天，奇瑞的上市路已經(jīng)走了21年。

這個從安徽走出的車企，堪稱中國汽車界最悲情IPO選手。早在2004年，奇瑞汽車嘗試通過借殼上市，但因和上汽集團(tuán)的股權(quán)問題，最終不得不放棄這一計(jì)劃。

2008年下半年，奇瑞向中國證監(jiān)會提交了IPO申請。然而由于全球金融危機(jī)的爆發(fā)，該計(jì)劃被迫中斷。

隨后，在下一年，奇瑞準(zhǔn)備重新發(fā)起IPO申請，卻因申報(bào)材料不符合規(guī)定，導(dǎo)致計(jì)劃再次中止。

2016年，奇瑞旗下子公司奇瑞新能源試圖通過海螺新材這家建材上市公司實(shí)現(xiàn)借殼上市，但因未獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)，海螺新材在同年7月宣布放棄收購。

2019年，奇瑞汽車與奇瑞控股開始進(jìn)行“混改”，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)(有限合伙)共投資144.5億元，直接持有奇瑞控股46.77%的股權(quán)，并直接和間接合計(jì)持有奇瑞汽車33.71%的股權(quán)。

在2022年，A股上市公司立訊精密的控股股東，立訊有限公司，投入了100.54億元人民幣，從青島五道口手中購入了奇瑞控股、奇瑞股份以及奇瑞新能源的部分股權(quán)，從而成為了奇瑞的新戰(zhàn)略投資者。同年，奇瑞宣布其混改已經(jīng)徹底完成。

值得注意的是，在經(jīng)歷了四次上市失敗之后，奇瑞采取了一種堪稱教科書式的策略——“乾坤大挪移”，通過持續(xù)32個月的資本運(yùn)作，成功地將東南汽車、新能源等主要資產(chǎn)進(jìn)行了重組打包。

到了2025年1月，奇瑞控股完成重組，不再持有奇瑞汽車的任何股份，原奇瑞控股的股東們根據(jù)各自在奇瑞控股的持股比例，直接轉(zhuǎn)變?yōu)槠嫒鹌嚨男鹿蓶|。

2025年2月上旬，在奇瑞集團(tuán)暨股份公司2025年度干部大會上，尹同躍宣布：“將推動企業(yè)高質(zhì)量上市作為公司的首要任務(wù)。”隨后，僅半個月時間，奇瑞汽車成功提交了上市申請。

從目前的情況來看，成功的概率很高。因?yàn)槠嫒鹪贗PO前已清理了債務(wù)和股權(quán)關(guān)系，財(cái)務(wù)狀況亦相對穩(wěn)健，再有在傳統(tǒng)車企利潤大幅下滑，而新勢力中僅有少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的背景下，奇瑞這個體量有很大優(yōu)勢。

有市場分析顯示，奇瑞汽車的估值有望突破140億美元，相當(dāng)于約1000億元人民幣。這標(biāo)志著奇瑞汽車有可能成為港股市場近年來規(guī)模最大的車企IPO。

奇瑞汽車計(jì)劃在2025年推出超過60款新車。若上市成功，它將獲得必要的資金和研發(fā)支持。

奇瑞汽車的招股說明書顯示，截至2022年末、2023年末以及2024年三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為93%、92%和89%，這一比例明顯高于比亞迪、上汽、吉利。

截至2025年1月31日，奇瑞汽車的應(yīng)付貿(mào)易款項(xiàng)及票據(jù)已增至1051.98億元。顯然，此次香港上市對奇瑞汽車減輕財(cái)務(wù)壓力具有重大意義。

如果這次能成功上市，奇瑞必定會在研發(fā)上加大投入。一位內(nèi)部人士稱，奇瑞開會時頻繁提到的對比對象便是比亞迪。

這對于車圈來說，又將會是一場新的風(fēng)暴。