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出品 | 潮起網「于見專欄」

車輪滾滾，生生不息。我國汽車消費市場的蓬勃向上，也讓汽車后產業迎來了空前的繁榮。近期國內最大的事故車拍賣平臺博車網正式遞交招股書，向港交所發起了沖擊。

本次IPO，博車網計劃募集資金5億港元，主要用于在京津冀、長三角、珠三角、長江上游經濟區建設運營中心，提升數字化水平和潛在投資、并購三方面。

顯然博車網目標遠大，不過值得擔憂的是，雖說近些年二手車賽道強勢崛起，拆解回收市場同樣潛力四射，但是行業亂象叢生，水深難測，在汽車后市場摸爬滾打十年的博車網想搏出個未來并非易事。

營收增速放緩，盈利問題待解

2014年是我國全功能接入國際互聯網20周年，彼時互聯網已經成為我國經濟發展不可忽視的一股力量。正是在這一年，出身清華大學的陳健鵬在北京成立了博車網，通過互聯網力量致力于可修復事故車拍賣業務。

借助陳健鵬在汽車后市場多年的從業經驗和積累的資源，短短不到一年時間博車網就在國內一線城市扎根生芽，擁有上萬名注冊會員用戶。同年5月獲得平安創投、遠洋資本等多家VC近1億元A輪融資。

在隨后的幾年里，博車網多次獲得資本青睞，估值超過30億元。然而博車網的業績卻和估值并不相符。2022—2024年前三季度營收分別為3.88億元、5.18億元和4.04億元。營收在穩步增長，但規模并不大。

至于在利潤層面，博車網去年剛剛由虧轉盈，前三季度凈利潤為142.5萬元。2022、2023兩年均出現了上億元的虧損。對于虧損原因，博車網的解釋為主要受發行的金融工具賬面價值變動影響。

簡單可以理解為，博車網賬面上的虧損不是因為經營導致，而是優先股劃入金融負債所致，這是很多上市公司一貫的財務操作手法。一旦上市成功，金融工具賬面價值將重新歸類為普通股權益中，虧損自然消失不見。那么博車網真正的盈利水平到底怎么樣呢？

據招股書顯示，報告期內事故車及配套服務的毛利率分別為55.6%、59.6%和61.8%。可以看出核心業務毛利率正在逐年攀升且處于較高水平。與此同時，近兩年期間費用開支呈現下降趨勢，說明成本控制做得不錯。

換言之，當跑出規模后博車網就會進入回報期。話雖如此，但關鍵是現在博車網還沒有做大就已經面臨著諸多難題。

首先是營收遭遇了增長瓶頸。去年前三季度收入相比2023年同期只增加了1283.9萬元，增速僅為3.28%。更為糟糕的是，核心業務事故車拍賣收入出現了15.93%的下滑。

其次，隨著規模的擴大，博車網各項財務指標均不容樂觀。2024年前三季度，應收賬款3781.8萬元，同比增長了227%；經營活動所得現金凈額545.6萬元，同比暴跌95.62%。

實際上，博車網在財務上的隱憂遠不止于此。為了擴張，在2019—2020年期間收購了SDIC、北京路寶、上海車贏三家公司，致使賬面商譽高達2.94億元。

一旦經營不及預期，商譽減值對利潤的影響不言而喻。單從毛利率來看，拍賣事故車確實是一門好生意，但從整體財務數據分析，博車網的日子并不好過。

業態不成熟，上下受限

如今國內車市紅紅火火，發展勢頭遠超歐美國家。但在汽車后市場，國內產業鏈還并不完善。早在20世紀80年代，美國事故拍賣車行業就進入了繁榮期，而我國第一批專業的事故拍賣車企業2010年前后才剛剛涌現。

在這個新興市場，博車網無疑有巨大的成長空間。據灼識咨詢數據，以交易量計算，2023年博車網在國內事故車拍賣行業排名第一，市場份額高達31.3%。不過由于國內事故車產業還在起步階段，博車網在賽道中還沒有足夠的話語權。

事故車的產業鏈條非常簡單，嚴重受損車輛由保險公司理賠后收走，經由拍賣平臺分類評估銷售給修理廠、拆解廠。博車網本質上就是一個專業的“中間商”。

和房產中介一樣，想要賺錢一是要有好車源，二是有豐富的客戶。博車網的上游供應商大多為人保、平安等知名保險企業以及神州租車等汽車租賃公司。

2022—2024年前三季度，博車網71.4%、63.4%和58%的拍賣事故車交易來自上游三大車源方。雖然數據有下降趨勢，但目前博車網的車源依舊嚴重依賴上游供應商。

一旦車源方終止合作，博車網可能會面臨“車荒”。尤其現在事故拍賣車還是一片新藍海，保險公司都想跳過平臺自立門戶。那么屆時車源方會直接變成博車網的競爭對手。

例如在招股書中，博車網就透露2022年其上游一家車源方已經建立專屬機動車拍賣平臺。雖然2023年雙方又恢復了合作，但無法保證未來關系保持穩定。

在產業上游，大型保險公司手握車源更具有主導性和話語權。再來看博車網的下游客戶，不管是拆解廠、修理廠還是二手車經銷商，所在的行業特點都是大而散，交易透明度不高。

而且近些年二手車賽道競爭激烈，拆解市場產能過剩普遍虧損，這就導致拆解廠、二手車商另謀他法，不再偏愛正規拍賣平臺。對于博車網的直接影響就是客戶流失。

截至2024年前九個月，博車網活躍會員數量7.7萬名，同比下降10.57%。會員復購率也由2022年的71.2%小幅下滑至70.7%。博車網想要進一步擴大客戶數量，要么提高知名度，要么提升服務質量。

不過要在這兩方面下功夫，營銷、管理培訓、數字化升級必不可少，對于資金緊張的博車網來說無疑是巧婦難為無米之炊。即使解決了眼前之困，博車網還有一個大難題要面對：新能源汽車帶來的行業變革。

新能源車市內卷，經營體系面臨挑戰

據乘聯會數據，2024年國內新能源乘用車零售量1089.9萬臺，同比增長41%，零售滲透率提升了12個百分點，達到了47.6%。今年1月國內新能源汽車銷量74.4萬臺，依舊保持著10%以上的高增長。

從數據上看，新能源汽車已經和傳統燃油車分庭抗禮。隨著國補政策的落地以及整車廠打響降價戰，新能源汽車未來或許成為國內車市主流。這就意味著汽車后產業鏈會發生翻天覆地的變化。

對于博車網而言，面臨的最大挑戰便是事故車源的不確定性以及定價評估系統的調整。

如今新能源汽車進入下半場，比拼的是智能化。智能駕駛技術的出現大大降低了車輛的事故率。據美國佛羅里達大學的研究分析，自動駕駛車輛發生追尾和側擦事故的概率相比人類駕駛分別降低了50%和20%。

2025年是L3級自動駕駛的普及之年，可以預料的是隨著“全民智駕”的到來，保險公司賺翻了，但相應的事故車源可能沒有燃油車時代多了。

目前博車網的業務結構主要包括車輛服務和車輛經銷兩大塊。其中事故車拍賣業務隸屬車輛服務，營收占比在60%左右。如果事故車源減少，博車網的核心驅動力肯定會下降。

當然這種情況的出現還要取決于智能駕駛的普及速度，只能算是博車網的遠慮。就目前情況來看，新能源汽車帶給博車網既有機會也有挑戰。

例如新能源汽車一旦受損被定為全損車的概率要比燃油車高很多，大大增加了事故車源的數量。只是新能源汽車和燃油車的評估體系完全不同，這也增加了博車網數據分析的復雜性，倒逼其進行技術升級。

至于車輛服務中的二手車拍賣，雖然在穩步攀升，2023年收入達到了1.12億元，但是國內汽車價格戰如火如荼，二手車生意壓力重重，博車網的二手車拍賣后續發展還有待觀望。

再來看車輛經銷業務，2024年前三季度收入8327.4萬元，同比增長了90.74%，營收占比突破了20%。看似成為產業第三極，但車輛經銷不同于拍賣的傭金模式，是從經銷商及租賃公司購買受損、二手車型，所以毛利率極低。

2022—2023年該項業務毛利率均不到2%。盡管從去年開始加大了和豪華品牌的合作，毛利率上升至4.1%，但對于博車網來說助力不大，更多是戰略意義。所以博車網未來的發展重點依舊是事故車拍賣市場，那么能否跟上新能源汽車行業的風向，才是其成長的關鍵。

結語

作為汽車循環經濟的一部分，事故拍賣車市場潛力巨大。尤其我國汽車產業蒸蒸日上，這也給博車網創造了良好的發展環境。不過和海外相比，國內事故車拍賣平臺生態還不夠完善，博車網的扎根和成長都需要時間。

上市盡管可以緩解博車網的資金壓力，進一步開拓市場加強競爭力，但是穩定的上下游產業鏈關系依舊是其發展的基石。與此同時，隨著國內車市全面過渡到新能源，博車網還需進行產業升級才能實現商業美夢。