A股市場長期呈“牛短熊長”特征，制約了資本市場投融資兩端的功能發(fā)揮，其中的一個(gè)重要原因就是股市的中長期資金較為缺乏。

怎樣引導(dǎo)包括險(xiǎn)資在內(nèi)的“長錢”能“長投”，依舊是今年全國兩會(huì)期間的熱點(diǎn)話題之一，來自官方和代表委員的發(fā)聲十分密集。

3月5日出爐的政府工作報(bào)告提出，大力推動(dòng)中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。同日，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，金融資產(chǎn)投資公司（以下簡稱“AIC”）在此前銀行系為主的試點(diǎn)基礎(chǔ)上擴(kuò)容，險(xiǎn)資加入；此外，金融監(jiān)管總局局長李云澤在首場“部長通道”上透露，新增的600億元險(xiǎn)資長期投資改革試點(diǎn)已獲批復(fù)。

作為落實(shí)政策的部門之一，在3月6日舉行的十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，將逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，多渠道增強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備。

將時(shí)間拉長來看，近年監(jiān)管持續(xù)為險(xiǎn)資入市送上“助攻”，包括調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)因子、開展險(xiǎn)資長期股票投資試點(diǎn)，以及今年1月底祭出的三年以上長周期考核機(jī)制等。險(xiǎn)資也熱情高漲，去年舉牌創(chuàng)四年新高，不少公司在去年三季度資本市場一波牛市行情中嘗到“甜頭”；今年開年，截至3月初，全國已有超百家保險(xiǎn)公司累計(jì)調(diào)研A股上市公司近千次。

01

最新“助攻”來了

全國兩會(huì)進(jìn)行中，今年“中長期資金入市”再度成為熱議焦點(diǎn)。

3月5日出爐的政府工作報(bào)告提出，大力推動(dòng)中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。從最頂層設(shè)計(jì)上部署了這一工作。

金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)緊隨發(fā)聲，送出中長期資金入市“助攻”。3月5日，李云澤在首場“部長通道”上透露，再次批復(fù)人保壽險(xiǎn)、中國人壽、太平人壽、新華人壽及平安人壽等5家保險(xiǎn)公司開展長期投資改革試點(diǎn)，規(guī)模為600億元。截至目前，已有8家保險(xiǎn)公司獲批開展試點(diǎn)，總金額1620億元。

此外，金融監(jiān)管總局3月5日還發(fā)布通知，擴(kuò)大AIC試點(diǎn)，包括將AIC股權(quán)投資范圍擴(kuò)大至試點(diǎn)城市所在省份、支持險(xiǎn)資參與AIC股權(quán)投資試點(diǎn)等。“（這）有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資優(yōu)勢，拓寬股權(quán)投資試點(diǎn)資金來源，進(jìn)一步豐富科技企業(yè)多元化融資體系。”通知稱。

在此之前，AIC試點(diǎn)主體都是銀行系機(jī)構(gòu)，區(qū)域上，最初只有上海一地試點(diǎn)。去年9月，銀行AIC股權(quán)投資試點(diǎn)由上海擴(kuò)大至北京等18個(gè)城市。截至目前，18個(gè)城市簽約實(shí)現(xiàn)了全覆蓋，簽約金額超過3500億元。

值得一提的是，AIC試點(diǎn)主要是助力科技創(chuàng)新。“國家要支持科技的高水平自立自強(qiáng)，需要大量的資金支持科技，目前最主要的手段就是通過資本市場匯聚長期資金，通過市場化股權(quán)投資的方式支持科技發(fā)展。”全國政協(xié)委員、南方科技大學(xué)副校長金李接受媒體采訪時(shí)表示。

作為落實(shí)政策的部門之一，3月6日，吳清在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，將持續(xù)推動(dòng)新“國九條”和“1+N”政策體系的落地見效，加快推進(jìn)新一輪的資本市場改革開放。“逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，多渠道增強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備。”他說道。

02

卡點(diǎn)堵點(diǎn)逐一突破中

在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)過程中，近年監(jiān)管持續(xù)號(hào)召險(xiǎn)資等中長期資金入市，政策多重助力，包括開展險(xiǎn)資長期股票投資試點(diǎn)、調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)因子、“償二代”過渡期延長等，也在逐一突破險(xiǎn)資入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)。

例如，險(xiǎn)資配置行為受到負(fù)債端資金屬性、償付能力、新準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)波動(dòng)等多方面因素約束，監(jiān)管開展的長期投資改革試點(diǎn)模式下，險(xiǎn)資發(fā)起設(shè)立的基金會(huì)以長期股權(quán)投資的形式計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，通過持股比例乘以基金公司當(dāng)期損益的方式進(jìn)入險(xiǎn)企利潤表，一定程度上減緩了權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企報(bào)表的直接影響。

就在不久前的1月22日，中央金融辦等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》），繼續(xù)為險(xiǎn)資入市送出“大禮包”。《方案》提出，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。

吳清在次日召開的國新辦發(fā)布會(huì)上明確，力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年開始，每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，意味著每年將至少為A股新增幾千億元的長期資金。

《方案》還明確，對(duì)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。此前，按照老辦法對(duì)險(xiǎn)企的資產(chǎn)端進(jìn)行考核，很難真正推動(dòng)險(xiǎn)資入市。如商業(yè)保險(xiǎn)資金以一年短周期考核為主，“長錢短投”的特征較為突出。

隨著政策“東風(fēng)”，險(xiǎn)資入市熱情高漲。2024年，A股市場舉牌現(xiàn)象再度活躍，險(xiǎn)資就在其中扮演了主要角色。險(xiǎn)資全年舉牌次數(shù)達(dá)到20次，舉牌方包括長城人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)、瑞眾人壽、新華保險(xiǎn)等8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。9月資本市場的一波牛市行情助推險(xiǎn)企投資收益率大幅增長，一舉奠定了三季度凈利潤增長的基本面。

今年開年以來，險(xiǎn)企延續(xù)2024年末密集調(diào)研上市公司的趨勢。截至3月初，全國已有逾百家保險(xiǎn)公司累計(jì)調(diào)研A股上市公司近千次，覆蓋新能源、人工智能、醫(yī)療健康、高端裝備制造等核心賽道。

03

險(xiǎn)資入市仍有空間

當(dāng)前險(xiǎn)資入市仍有空間。金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企在1月底的國新辦發(fā)布會(huì)上表示，目前保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金超過4.4萬億元。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況看，股票和權(quán)益類基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。

不過還有一些問題待持續(xù)解決。例如隨著權(quán)益投資加大，也加劇公司資本金消耗。一家頭部保險(xiǎn)公司在2024年二季度償付能力報(bào)告中披露，受公司資產(chǎn)組合變化等影響，公司二季度末最低資本較上季度末上漲約15%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，權(quán)益類投資最大的問題就是資本金消耗大，即最低資本要求較高，導(dǎo)致償付能力下降，進(jìn)而限制保險(xiǎn)資金入市的規(guī)模和積極性。對(duì)此，需進(jìn)一步完善償付能力和準(zhǔn)備金制度，拓寬資本補(bǔ)充渠道。“希望監(jiān)管在鼓勵(lì)耐心資本進(jìn)入股市的同時(shí)，對(duì)最低資本要求能給予適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，也可以考慮按權(quán)益資產(chǎn)的類別有差異化的資本金要求。”有險(xiǎn)企高管表示。

兩會(huì)代表委員亦建議，政策協(xié)同需繼續(xù)強(qiáng)化。圍繞引入中長期資金強(qiáng)化政策協(xié)同和監(jiān)管協(xié)作，加強(qiáng)金融監(jiān)管部門、財(cái)政部門、人社部門等交流互通，同向發(fā)力、形成合力。同時(shí)開展引導(dǎo)中長期資金入市政策的效果評(píng)估，分析政策落地的堵點(diǎn)、難點(diǎn)，優(yōu)化改進(jìn)實(shí)施舉措，有針對(duì)性地健全完善配套政策。

一周回顧

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