今天三大指數(shù)皆有反彈，題材股繼續(xù)活躍，算力租賃、人形機(jī)器人、通信服務(wù)、工程機(jī)械盤(pán)中反復(fù)活躍，全市場(chǎng)超過(guò)2300多只股票上漲。成交額維持在1.5億左右，我們的看法保持不變，大盤(pán)上或者下的空間并不大，但這并不影響題材股反復(fù)活躍，賺錢(qián)效應(yīng)依然很強(qiáng)。

我們看好的汽車(chē)板塊，今天表現(xiàn)也是比較強(qiáng)勢(shì)，有些股票反復(fù)出現(xiàn)漲停，當(dāng)前依然有些股票估值并不高，預(yù)計(jì)后期將會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)漲，直到該板塊全線高估。

總體來(lái)看，市場(chǎng)圍繞著熱點(diǎn)反復(fù)運(yùn)動(dòng)，機(jī)會(huì)全部在這些反復(fù)活躍的板塊中。相反，另外一些行業(yè)，卻表現(xiàn)的比較冷清。市場(chǎng)出現(xiàn)冰火兩重天的情形。

今天是持倉(cāng)不動(dòng)的第47個(gè)交易日，當(dāng)前市值再次站上100萬(wàn)以上，今天實(shí)現(xiàn)收益2.7萬(wàn)元，近期累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利26萬(wàn)多元，重倉(cāng)股ST華通，今天再次上漲，該公司的市值再次回升到500億以上，兩個(gè)月的時(shí)間，該公司的市值從300多億上升到500多億，這個(gè)漲幅真的不小了。由于該股票盤(pán)子比較大，短期時(shí)出現(xiàn)震蕩整理的可能性依然很大，前期沒(méi)有建倉(cāng)的老鐵們，這個(gè)時(shí)候，不再適合去追著買(mǎi)了，可以看向其它行業(yè)的股票。

另一只股票，老鳳祥，今天終于上漲了一些，但漲幅依然是比較小，這只股票也拿了很久了，整個(gè)人被搞的有些郁悶了，但理性還是要有的，所以，就繼續(xù)的拿一拿。

下午的時(shí)候，反復(fù)對(duì)比了老鋪黃金，這家公司最近上漲的幅度真是不小，而且，今天的上漲幅度超過(guò)了10個(gè)點(diǎn)，但老鳳祥卻一直不動(dòng)。

老鋪黃金，近一段時(shí)間，上漲幅度超過(guò)8倍，市值達(dá)到了1000億港元，市盈率達(dá)到了117倍。這是一家小公司，前幾年?duì)I收與凈利潤(rùn)都比較小，是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司。

自去年開(kāi)始，營(yíng)收與凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大增長(zhǎng)，去年?duì)I收是32億，凈利潤(rùn)是4個(gè)億。今年再次出現(xiàn)大增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)營(yíng)收70億左右，凈利潤(rùn)在12到15億左右。

預(yù)計(jì)今年的利潤(rùn)率達(dá)到了20%附近，70億*20%就是14億左右，這是業(yè)績(jī)爆發(fā)的一年。然后，資本市場(chǎng)卻像個(gè)瘋子。僅僅一年的凈利潤(rùn)大幅度的增長(zhǎng)了，各種市場(chǎng)預(yù)期，各種看好的年報(bào)全部出來(lái)了，國(guó)外的各大投行，給出了各種強(qiáng)列看好的評(píng)級(jí)。

這不？這家公司年凈利潤(rùn)14億左右，市值卻被炒高到千億。假如你有一千億，你愿意拿出來(lái)去買(mǎi)一家年利潤(rùn)有14億的公司嗎？放銀行定存的話，利息也應(yīng)該比這個(gè)高一些。

反觀A股的老鳳祥，這家公司自清朝的時(shí)候，就已經(jīng)誕生了，100多年的歷史了，在金銀首飾行業(yè)，有著舉足輕重的地位，年?duì)I收700多億，利潤(rùn)20多億，而當(dāng)前市值才270億。這家公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，毛利率極低，但卻有著極高的周轉(zhuǎn)率，靠著薄利多銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)了每年20%的凈資產(chǎn)收益率。

再看老鋪黃金，它的凈利潤(rùn)很高，這一點(diǎn)老鳳祥是無(wú)法與它相比的，但是它的營(yíng)收規(guī)模卻很小，它走的是高端路線，通過(guò)差異化管理，實(shí)現(xiàn)了較高的凈利率。正是因?yàn)閮衾矢吡?，所以周轉(zhuǎn)率就會(huì)降下來(lái)，從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，它的凈資產(chǎn)收益率在30%左右，比老鳳祥高一些。

但是，從估值上來(lái)看，兩家公司存在著巨大的差異，老鳳祥利潤(rùn)22億，市值270億，老鋪黃金凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2024年14億左右的凈利潤(rùn)，市值卻達(dá)到了1000億。

資本市場(chǎng)就是這么邪門(mén)。

可能有些人不是很明白，這里科普一下。公司戰(zhàn)略規(guī)劃的兩種方式，一種是差異化管理，另一種就是薄利多銷(xiāo)。

差異化管理的思路就是通過(guò)做細(xì)、做強(qiáng)、做精，為客戶提供與傳統(tǒng)不同的產(chǎn)品與服務(wù)。這種做法，是高毛利率的做法。薄利多銷(xiāo)卻是與之相反的做法，就是把價(jià)格降下來(lái)，產(chǎn)品是普通的產(chǎn)品，通過(guò)提高周轉(zhuǎn)率，來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

這兩種做法雖然不同，但是殊途同歸，最終的盈利是相同的。比如，薄利多銷(xiāo)，銷(xiāo)售100億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5億，差異化管理的做法卻相反，它只接受私人定制服務(wù)，一年銷(xiāo)售只有10億，但依然可以實(shí)現(xiàn)5個(gè)億的盈利。也就是結(jié)果是相同的。

所以，反應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率上是完全無(wú)差別的。

綜合來(lái)看，老鋪黃金前幾年的ROE并不高，但是自去年到今年，突然的大幅度增長(zhǎng)了，而老鳳祥卻每年保持在20%左右。

就這樣，這個(gè)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)直瘋了，老鋪黃金的市值被炒高到1000億，老鳳祥卻只有270億。

最近一段時(shí)間，每天看著老鋪黃金的走勢(shì)，然后再看看自己的老鳳祥。心里面如同萬(wàn)馬奔騰?。?！

還記得2008年的時(shí)候，巴菲特買(mǎi)入港股的比亞迪，當(dāng)時(shí)是8港元左右，僅僅一年多時(shí)間以后，比亞迪業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，然后，市場(chǎng)給出的反饋是：這家公司不得了，凈利潤(rùn)翻倍了，未來(lái)的空間巨大，然后是各種幻想，各種券商的報(bào)告出來(lái)了，它們給比亞迪以極高的評(píng)級(jí)。然后，比亞迪的股價(jià)火箭式上升，從8港元一路上漲到80多港元。

可是，僅僅又過(guò)了兩年，比亞迪并沒(méi)有像券商的報(bào)告預(yù)測(cè)的那樣，火箭式增長(zhǎng)，它掉進(jìn)坑里了，遇到了困境，業(yè)績(jī)承壓了，凈利潤(rùn)大幅度的回調(diào)，然后，股價(jià)又從80多港元跌到了9港元附近。

很多人發(fā)出感慨，股神巴菲特老矣！

股民是有記憶的，在2011年，在央視財(cái)經(jīng)頻道，某知名大V，在行業(yè)中也有著一定影響力的人，你們看著比亞迪業(yè)績(jī)承壓的時(shí)候，是怎樣批評(píng)“船夫”的，是怎樣評(píng)價(jià)比亞迪的，這個(gè)視頻片段，現(xiàn)在依然有人保留著。再看看現(xiàn)在的比亞迪，再看看那些大V當(dāng)年的評(píng)述。

說(shuō)了這么多，結(jié)論很簡(jiǎn)單，人性的弱點(diǎn)就是這樣。假如某家公司，它某年的業(yè)績(jī)突然大漲了，然后大家齊刷刷的看多，齊刷刷的認(rèn)為，明年會(huì)更好，今年業(yè)績(jī)翻一倍，明年就會(huì)翻二倍甚至10倍，然后，股價(jià)就脫離實(shí)際，給到100倍以上的市盈率。

同樣的，假如某家公司今年業(yè)績(jī)不好，那么，大家就會(huì)認(rèn)為，它明年會(huì)更差，然后，所有人開(kāi)始看空，這家公司已經(jīng)半死了，恨不得再把它舉起來(lái)，然后重重的摔下去，這樣還不過(guò)勁，然后，再過(guò)去踩幾腳。

作為投資者，很多人也有同樣的舉動(dòng)，比如，這個(gè)月賺了20%，然后，激動(dòng)的不行，認(rèn)為今年至少能賺二倍，假如某個(gè)月虧了20%，馬上就悲觀泄氣，哎，今年全完了，不會(huì)再有希望了。

前幾天也講過(guò)普利制藥的例子，在2020年時(shí)，該公司營(yíng)收12億，凈利潤(rùn)4個(gè)億，這么漂亮的財(cái)報(bào)，然后大家齊心協(xié)力的把公司市值抬高240億，60倍的市盈率啊，可是，現(xiàn)在呢？只剩下10個(gè)億的市值了，跌掉了230億。

在股市中，所有的投資者，都存在著同樣的通病，過(guò)度的樂(lè)觀與悲觀。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的時(shí)候，他們?cè)敢饨o到100倍以上的市盈率，認(rèn)為明年會(huì)更好，當(dāng)著公司業(yè)績(jī)差的時(shí)候，它們就會(huì)走到對(duì)比面，認(rèn)為一切都完了，于是，開(kāi)始忙著割肉。

所有的預(yù)測(cè)，基本上都是測(cè)不準(zhǔn)的，任何以高于30倍以上的市盈率去追買(mǎi)熱點(diǎn)，都是不理智的。巴菲特所有的操作，基本上沒(méi)有高于20倍的市盈率去買(mǎi)股票，買(mǎi)的最高估的就是一家科技股叫做IBM的，才給到18倍市盈率。

當(dāng)你以15倍的市盈率買(mǎi)入一家公司的股票，可能長(zhǎng)期不盈利，但卻很難虧損，反過(guò)來(lái)，假如你以100倍的市盈率去追買(mǎi)一家公司的股票，虧大錢(qián)的可能性是極大的。換句話來(lái)說(shuō)，以10倍市盈率買(mǎi)入的老鳳祥，可能長(zhǎng)期不能實(shí)現(xiàn)盈利，但是以117倍市盈率去追買(mǎi)老鋪黃金，未來(lái)虧損的可能性是極大的。

市場(chǎng)有時(shí)候就是這樣的非理性，但我們要做的就是以正合，以奇勝。堅(jiān)持價(jià)值，堅(jiān)持買(mǎi)入低估的標(biāo)的，盡管有時(shí)候，低估的股票在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里不一定上漲，但是這么做，是不會(huì)出現(xiàn)虧損的。當(dāng)著市場(chǎng)朝向你這邊的時(shí)候，你就能實(shí)現(xiàn)快速的資產(chǎn)增值。

短期來(lái)看，低估的股票，不一定會(huì)漲，長(zhǎng)期來(lái)看，低估的股票沒(méi)有一只是落下的。同樣的，高估的股票，今天買(mǎi)進(jìn)去，明天也許還能漲，但長(zhǎng)期來(lái)看，高估的股票全部回落了。只要堅(jiān)持價(jià)值，保持耐心，只要保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，時(shí)間久了，自然就越賺越多。

總之，人性的弱點(diǎn)就這樣，總是要反過(guò)來(lái)考慮。有些股票它低估了，為啥呢？因?yàn)榇蠹叶既タ纯账?，它能不低估嗎？既然低估了，那么買(mǎi)入后，怎么又沒(méi)有馬上上漲呢？如果能馬上上漲了，那還叫做低估嗎？所以，既要買(mǎi)低估的股票，又要保持極大的耐心。不信的話，你反著做，專(zhuān)門(mén)去追高，幾年后試試看，看還能剩下多少碎銀子。