一談起“固收+”基金，大家的印象可能是牛市漲不動，熊市沒少跌，就像雞肋，食之無味，棄之可惜！

但是事實真的如此嗎？

雖然我們在最近一年的時間內經歷了“9.24”行情和春節后的科技行情，權益基金凈值迎來了大幅修復。但如果我們以上輪牛市最高點開始計算，截至2月下旬，在近四年的時間內，偏股混合型基金指數和普通股票型基金指數跌幅都還有20%以上，期間的回撤幅度都在40%以上。

而作為“固收+”基金類目下的混合二級債基的收益已經翻紅。也就是說在這波反彈中，“固收+”基金已經邁過了21年的凈值高點，而且神奇之處是市場回調過程中，指數的最大回撤幅度只有7%左右，持有體驗上佳。

數據來源：wind,2021.07.19-2025.02.21

1、“固收+”基金為什么和基民更適配？

有人說直接買債基不就行了，這幾年債基收益穩穩壓了“固收+”基金一頭。

從數據上來看確實是這樣，但是這是兩種不同風格的投資方式。一種是厭惡波動，一種是想要在低波動的同時，盡可能的獲取更高的收益。就像甜豆腐腦和咸豆腐腦都有大批美食愛好者追隨一樣，大家各有所愛。

換句話說就是在選擇債基的同時，也相當于放棄了彈性。因為從最近20年的數據來看，混合債券二級指數在只有12%的回撤幅度下取得了3.7倍的漲幅，是純債基金漲幅的1.8倍，年化收益更是高達8.32%。

數據來源：wind,2005.03.02-2025.02.21

不用驚訝，這其實是“固收+”基金的本色出演。市場不好的時候，基金會利用債券的穩定性對基金凈值進行托底，降低組合的波動，少虧當贏，甚至是憑借股債的蹺蹺板效應，實現正收益。而當市場行情回暖以后，就會抓住為數不多的機會，在股票端獲取基金的Alpha收益，一攻一守，張弛有度。

而這完美的適配了A股牛短熊長的特點，會從投資機制上降低追高和踏空的風險，也在很大程度上規避了基民因為大跌割肉和大漲離場的錯誤操作。

當然了并不是所有的“固收+”基金都有這樣的效果。而市場的結構性行情就是檢驗“固收+”基金的試金石。這次我們探討一只表現優異的二級債基——華泰柏瑞錦瑞債券A/C（008524/008525）以最近一年為考核維度，華泰柏瑞錦瑞A以9.47%的區間收益排名同類前8%。（排名來源：華泰柏瑞錦瑞債券A：晨星-開放式基金 - 積極債券，截至2025.02.10）

2、攻守兼備的秘訣是精準抓住取市場的Alpha！

我們都知道“固收+”基金是股票和債券的有機搭配。債券資產決定基金的收益下限，股票的配比決定基金收益的天花板，只有大類資產配置能力強的基金經理才會為基金帶來豐厚的超額收益。

華泰柏瑞錦瑞A的股票部分是葉豐在負責，該基金的優異表現主要源自于兩方面因素：第一，具備自上而下的宏觀研判能力，能夠準確調整權益資產的倉位結構；第二，葉豐聚焦紅利、有色和計算機三大領域，形成了自身的啞鈴策略體系，既能在反彈階段保持銳度，又擁有控制回撤和波動的“緩沖墊”，是有別于當前市場中其他二級債基產品的一大特點。

具體看基金經理成長路徑，葉豐有央企智庫的工作經歷，也曾在國家發改委借調，因此對宏觀政策敏感度較高，善于把握市場拐點，在大類資產配置過程中的擇時能力也非常強，這也是一位“固收+”基金經理應該具備的特質。行業研究方面，葉豐曾任計算機、有色金屬行業高級研究員，在成長和周期板塊均有超10年的深厚積淀，擅長自下而上前瞻深挖個股。

只有熊市提前防守，牛市敢上倉位，風格輪動出手精準，才能做到進可攻、退可守。而且最可貴的是他擁有長期絕對收益賬戶管理經驗，注重回撤控制和持有體驗，有點君子藏器于身，待時而動的味道。

這一點可以在華泰柏瑞錦瑞A的凈值表現上得到體現。去年市場在6月份到9月底整體處于逆風、調整的狀態，市場賺錢效應較弱，這一期間混合債券二級指數下跌接近2%，而6月14日開始任職的葉豐卻帶領基金在該階段取得了正收益，風險控制能力可見一斑。

數據來源：wind,2024.06.14-2024.09.23

常說“魚和熊掌不可兼得”，但是葉豐主管權益端的華泰柏瑞錦瑞A在熊市取得較好回撤控制下，在“924”行情中銳度同樣突出，實現了凈值的快速上漲。從一二三季報的持倉對比我們發現，三季度產品倉位迅速上升，且持倉風格發生了轉向，從周期風格切換到了科技上，布局了其較為擅長的計算機行業，把握住了9.24以來的科技行情。

數據來源：wind,基金季報

隨后24年4季度市場有所回調，葉豐又再次切換風格加倉了四大行等金融板塊，在對沖年后回調的基礎上，又抓住了春節后科技大漲的熱潮，擇時和選股能力都得到了體現，節奏把握的非常好。

數據來源：wind,基金季報

我們從葉豐的整個任職區間來看，基金凈值總體呈現階梯式增長，基本上抓住了每一輪市場上漲的時機，例如“9.24”行情、春節后的科技行情，超額收益明顯，同時對于回調階段的控制回撤也同樣做的到位，是一位少有的在權益攻守兩端都做的比較出色的基金經理。整體任職收益接近10%，大幅領先業績比較基準和混合債券二級指數。

數據來源：wind,2024.06.14-2025.02.21

從夏普比率來看能夠更直觀地體會到葉豐在攻守兩端的平衡，自其接任以來華泰柏瑞錦瑞A的年化夏普比率達2.39，遠超同期全市場二級債基的水平，能夠給投資者帶來較好的持有體驗。

數據來源：wind

3、絕對收益猛將再出發，還是那個能漲抗跌的風格！本次華泰柏瑞新發的華泰柏瑞錦華A/C（022393/ 022394）仍是雙基金經理制度。

權益端由葉豐來主管，負責收益增強。

債券端由華泰柏瑞固定收益部副總監何子建擔任。該基金經理擁有豐富的固定收益研究及投資經驗，擅長宏觀研究分析及債券投資，注重波動控制，屬于穩健資產里面的穩健投資人。

這一點可以從他在管的華泰柏瑞豐盛純債的歷史表現得到驗證。自2019年3月任職以來區間收益超過26%，大幅領先業績比較基準，關鍵回撤也比基準小。

數據來源：wind,2019.03.18-2025.02.21

而權益端葉豐擁有長期專戶管理經驗，追求的是絕對收益，也就是不管市場漲跌，基金經理的唯一追求就是正收益，同樣注重回撤控制和持有體驗。

而且華泰柏瑞基金深耕固收及固收增強領域多年，歷經周期考驗，積累了豐富的市場和管理經驗。旗下產品在較好控制風險的同時，整體表現位列行業前位，大品牌值得信賴。

因此我們也會在我們派克斯實盤中拿出一定的倉位來配置華泰柏瑞錦華，作為平滑實盤波動的底倉！