企業競爭力如何反映在財報中？

理論上來講，如果一家企業盈利穩定、持續且可變現，它往往就有競爭力。

企業競爭力考驗其能否實現優質增長，是長期積累的結果。

廣東一家醫療公司——樂心醫療，恰好為我們提供了很好的競爭力分析范例。

為何這么說呢？

一方面，樂心醫療的業績和經營現金流均實現了良好增長。

2024年，公司發布業績預告，預計實現凈利潤0.62億元，同比增長80.4%，實現扣非凈利潤約0.58億元，同比增長157.33%。

（資料來源于樂心醫療2024年業績預告公告）

更長時間來看，公司最近幾年的發展可以分兩個階段：

一個是2022年前，受行業出口紅利的驅動，公司營收實現了快速增長；

一個是2022年后，在戰略調整下，公司主動收縮低毛利業務，業績增長經歷了一個由低谷回升的過程。

樂心醫療將業務聚焦于自有家用醫療、健康產品的銷售，便是為了突出公司的競爭力。

2019-2023年，公司家用醫療、健康產品兩大業務營收占比由79.73%增長至87.68%，對公司業績增長的推動力持續增強。

所以，2024年前三季度，公司業績增長較前兩年有了明顯的改善，實現營收7.56億元，同比增長24.39%；凈利潤0.51億元，同比增長232.82%。

同時，樂心醫療的經營現金流也得到了明顯改善。

2024年前三季度，公司實現經營活動現金流凈額為0.75億元，不僅同比增長了56%，而且明顯高于凈利潤所得，說明公司的經營質量值得肯定。

那么在這背后我們便可以看到，公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率均在提升，正是其競爭力增強的反映。

另一方面，從整個醫療器械行業來看，樂心醫療的業績也非常突出。

要知道，2024年以來，我國醫療器械行業因為醫院招標速度放緩、行業集采等因素影響，2024年前三季度行業營收、凈利潤分別同比增長1.32%、-8.21%，行業業績增長處于停滯期。

在此背景下，2024年前三季度，樂心醫療的利潤表現（同比增長233%）比醫療器械龍頭邁瑞醫療、家用醫療設備龍頭魚躍醫療還突出，同期二者凈利潤分別同比增長8.16%、-30.09%。

那么，樂心醫療的競爭力具體體現在哪里呢？

財務數據背后的東西，才是我們要發掘的公司最核心的競爭力。

第一，核心技術是不可替代的競爭力。

2025年2月6日，在中山市火炬開發區召開的2025年高質量發展大會上，樂心醫療榮獲“研發投入貢獻十強企業”的稱號，正是對于其技術實力的認可。

2023年，公司研發投入1.08億元，占營收比達到了12.25%。

和同類家用醫療設備公司對比，樂心醫療對研發投入是最重視的。像魚躍醫療、三諾生物、美好醫療、怡和嘉業都是家用醫療設備企業，2023年它們的平均研發投入占比僅有8.63%。

樂心醫療因此獲得了諸多研發成果。截至2024年上半年末，公司累計獲得專利證書631件，其中發明專利就有118件。

公司不斷擴充產品矩陣，從過去傳統三大類（秤+可穿戴產品+血壓計），逐步形成了心腦血管、血糖、脂肪等慢病檢測和其他家用、運動場景應用相結合的產品線。

如今，在AI浪潮的驅動下，樂心醫療還在向智能化、一體化（硬件+軟件+服務）廠商轉變，意圖打造第二增長曲線——數字健康服務業務。

對此公司也已經獲得了不菲的成果。

比如，樂心醫療積累了千萬量級用戶的多維生理指標數據，并借此自研出心血管疾病相關的AI大模型，掌握了AI+醫療的數據基礎和核心技術。

此外，公司2024年新推出了大單品——智能心電衣，在“兩梗風險篩查”、“術后院外預后管理”等領域與多家頭部體檢機構達成合作。

這樣一來我們其實可以看到，樂心醫療最核心的競爭力即產品技術實力在逐步增強，而且體現在了毛利率上面。

2024年前三季度，公司毛利率、凈利率分別達到了36.26%、6.37%，均是歷史最高水平。

第二，渠道和客戶資源也是一種競爭力。

眾所周知，對于一家to C類商業模式的公司來說，品牌力很重要；

而對于像樂心醫療這樣的to B類公司來說，渠道和客戶資源也是一種競爭力。

首先是渠道，經過多年深耕積累，樂心醫療取得了全球主流國家的醫療器械資質，使公司贏在了出海的起跑線上。

2024年上半年，樂心醫療海外營收占比達到了81.72%，這樣的規模及占比在行業內均處于較高水平。

其次是客戶資源，基于ODM代工模式，樂心醫療與眾多全球知名醫療健康產品公司達成了合作，如偉倫、Withings、博朗、飛利浦等，由此形成了比較穩定的合作基礎。

值得一提的是，盡管這種代工模式在一定程度上壓制了公司的產品盈利能力，但公司卻可以同時獲得規模優勢和較高的銷售費用投入效率。

也就是說，長期以來，樂心醫療的銷售規模比較穩定，并且公司銷售費用率不高。

2014-2023年，公司營業收入由4.56億元增長至8.84億元；銷售費用率由5.48%增長至8.11%，雖然有所增長，但還是低于研發費用率（12.25%）。

如今，圍繞現有渠道和產品，樂心醫療還在不斷擴大公司的客戶群，包括歐美國家的頭部數字化醫療服務客戶，如Teladoc、Livongo、Lark等，以及國內各地的醫療機構客戶等。

最后，做個總結。

樂心醫療以突出的業績吸引了我們注意，那這背后實際是公司技術、渠道和客戶資源等競爭力的體現，那么未來，在競爭力的支撐下，公司便有望獲得持續發展動力。

關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2025年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！

來源：飛鯨投研