作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近，卓翼科技（002369）在二級市場上，可以說是傳言四起。

傳言一：公司官網上線的四款眼鏡，屬于技術前沿的AI眼鏡。

傳言二：卓翼科技將成為華為一體機（華為近期將推出的與DeepSeek有關的產品）的代工商。

對于市場傳言，公司公開信息中分別進行了回復：

• 首先，公司澄清公司產品為AR眼鏡而非AI眼鏡；
• 其次，是否成為華為代工以及具體涉及哪些產品，還需進一步核實。

話雖如此，但在二級市場卻激起了很大的水花。東方財富數據來看，2月19日開始，卓翼的股價連續5個漲停。截至2月28日，卓翼收盤價為13.08元/股，創下最近5年的新高。

來源：卓翼科技 （截至2025年3月1日）

然傳言易破，但收入下滑、連年虧損，負債率走高的業績困局，卻很是難破。

一、30億到15億，營收腰斬

具體來看，卓翼主營以下兩類業務：網絡終端通訊和消費電子。其中，網絡通訊方面的主要產品包括：接入設備（如：光纖接入設備）、無線覆蓋設備（如智能路由器）、無線傳輸設備等；消費電子類產品主要包括手機、智能手表和耳機等便捷式消費電子產品。

收入結構來看，2024年上半年，卓翼總收入規模為8.14億元，其中網絡通訊類約為4.90億元，占比約為60.27%；消費電子類收入規模為2.77億元，占比約為34.08%。

然而，隨著網絡滲透率幾乎飽和，卓翼所處的網絡終端通訊和消費電子行業陷入增長困境，行業競爭愈演愈烈。據財報披露，面對激烈的行業競爭，卓翼選擇堅持大客戶策略。

來源：卓翼科技2024年半年報

根據公開信息，華為小米（01810）和三星等均曾是卓翼的客戶。但成為大客戶的供應商只是第一步，形成穩固的關系才是致勝的關鍵。

結果來看，卓翼的大客戶戰略并非那么成功。以華為為例，市場消息來看，2021-2023年間，卓翼確實獲得過華為十幾個產品的代工證書，但截至目前僅剩6個有效，大部分已被注銷。2024年后，也未獲得新的代工證書。

此外，從業績來看，更是顯而易見。2016年以來，卓翼的收入快速滑坡，已從曾經的30億腰斬為15億（2023年）。其中2016年的斷崖下跌，是由于公司業務模式從代工代采購物料轉變為代工模式，但2016年之后的下滑，就是業務縮水的實錘。

來源：營業收入

二、代工經營，毛利率低至冰點

除了收入腰斬，卓翼的毛利率也幾乎低至了冰點。2024年前三季度，卓翼的毛利率僅剩1.04%。

從業務模式來看，卓翼核心就是代工。在這種低附加值的業務模式下，卓翼的毛利率本就不高。數據來看，情況好的時候，卓翼的毛利率也只有10%-12%，勉強是家生產制造商的及格水平。

最近兩年，面對行業的激烈競爭，一方面各個業務自身的毛利率也在下降；另一方面，卓翼本就屬于重資產行業（2024年三季度末，固定資產賬面價值為5.39億元，約占非流動資產的33.6%），業務規模下滑，產能利用率降低，毛利率低至冰點也就不足為奇。

來源：銷售毛利率

三、連年虧損，負債率飆升

單薄的毛利，再扣除期間費用支出，導致卓翼已連續多年虧損經營。

來源：凈利潤

2024年業績預告顯示：2024年，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.75億元至2.25億元，同比增長45.19%至57.37%。由此可見，不僅虧損，似乎還有種越虧越多的趨勢。

連年虧損，導致卓翼一直在啃老本，流動性越來越弱。數據來看，最近幾年卓翼的流動比率每年都在下滑。2023年開始，已跌破安全值1。換句話說，此刻的卓翼科技，若不能很好的進行流動負債的期限管理，可能會造成流動資產根本無法償付流動負債的危機。

來源：流動比率

為了紓困，卓翼一直在借債輸血。從資本結構來看，2024年三季度末，卓翼的資產負債率已飆升到77.28%。資產負債率飆升一方面會增大財務風險，另一方面利息成本也會反噬公司業績，造成公司的業績壓力。

歷史數據來看，最近幾年，卓翼的財務費用持續在上升，讓本就不富裕的家庭不斷地雪上加霜。

來源：財務費用

如此千瘡百孔的業績，不知卓翼路在何方？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。