雪王，從河南走向世界。

文｜魯智高

文章來源｜東四十條資本(ID:DsstCapital)

在河南兄弟張紅超和張紅甫的帶領下，總部位于河南鄭州的蜜雪冰城，于3月3日正式登陸港交所。截至發稿，這家現制飲品龍頭企業較發行價202.5港元漲超32%，市值超過1000億港元。

擁有超過4.5萬家門店，他們通過提供單價約6元的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品，不僅9個月賣出超70億杯飲品，同時收入還超過186億元。

強大的自我造血能力，讓這家公司在融資時擁有足夠的主動權。

上市前，蜜雪冰城只開放了一輪融資，投資方為美團龍珠、高瓴、CPE源峰，堪稱河南最火獨角獸。在本次IPO發行中，除了美團龍珠、高瓴，也只有紅杉中國、博裕資本、英國資管巨頭M&G Investments成為基石投資者。

對這家公司的看好，讓眾多投資者爭相打新。最終，蜜雪冰城以超過5300倍的認購倍數和1.84萬億港元認購金額，創造了港股市場新股認購新紀錄，成為新一代港股“凍資王”。

4.5萬家門店超越星巴克，河南兄弟身價超840億港元

從河南鄭州出發，蜜雪冰城最終走向世界。

這個成功的故事，始于1997年。那個時候，在鄭州讀大學的張紅超萌生了開刨冰店的想法。于是，一家名為“寒流刨冰”的小店在當地誕生，成為蜜雪冰城的前身。

雖然小店經歷三次倒閉和四次拆遷，甚至哪怕自己有過跳樓的想法，但是張紅超并沒有放棄創業夢，后面還一度嘗試過賣水果、冰糖葫蘆及開餐廳。

2005年，他研發出的一款僅賣1元的冰淇淋，在市場上獲得不少消費者喜愛。這款標志性產品，使得張紅超信心大增，同時也讓蜜雪冰城迎來轉機，發展得越來越好。

兩年后，蜜雪冰城第一家新鮮冰淇淋專賣店應運而生。看到他們的生意越做越大，動心的親戚們決定湊錢成為蜜雪冰城的加盟商。與此同時，隨著弟弟張紅甫選擇輟學加入，兄弟倆開始聯手創業。

到了2013年，他們推出的第一款用新鮮水果制作的產品——冰鮮檸檬水，同樣大獲成功。在產品大賣中，這家公司繼續拓展產品品類，甚至還于2017年創立現磨咖啡品牌“幸運咖”。

隨著首家海外門店在越南河內開業，為了便于讓公司在全球做大做強，蜜雪冰城用約500萬元找華與華設計形象。于是，大家熟知的“雪王”和“蜜雪冰城”主題曲由此誕生，相關話題累計曝光量達到百億次。

蜜雪冰城的巨大成功，吸引眾多人紛紛加入他們。通過讓加盟商使用自身品牌開設加盟門店，蜜雪冰城的規模實現飛躍式擴張。2024年9月，他們覆蓋中國及海外11個國家的門店的數量超過4.5萬家，成功超越星巴克。

在上市鐘聲中，這對河南兄弟也收獲了豐厚的財富。按照1000億港元市值粗略計算，在上市前分別持股42.78%的張紅超和張紅甫，身價均超過420億港元。

9個月賣出70億杯飲品，入賬超186億元

從果飲、茶飲，到冰淇淋和咖啡等，蜜雪冰城聚焦為消費者提供單價約6元的產品，最終成為現制飲品龍頭企業。

2元的新鮮冰淇淋、4元的冰鮮檸檬水、5.9元的美式咖啡、6元的珍珠奶茶......這家公司的產品獲得不少用戶青睞。目前，他們不僅注冊會員數超過3億，而且全網粉絲超過4600萬。

在2023年和2024年前九個月，蜜雪冰城分別賣出約74億杯及71億杯飲品。用灼識咨詢的話來說，按照超過4.5萬家門店數計算，他們是中國及全球最大的現制飲品企業；如果按照賣出約74億杯飲品計算，他們則是中國第一、全球第二的現制飲品企業。

雖然還擁有“幸運咖”品牌，但這家公司的收入和毛利主要還是由“蜜雪冰城”品牌貢獻，并且占比均超過95%以上。近年來，“蜜雪冰城”品牌的毛利率保持在30%左右，與整體毛利率大體一致。

在如此龐大的門店規模下，蜜雪冰城在提供高質平價產品的同時，還能夠長期保持這樣的毛利率水平，離不開自身打造的中國現制飲品行業內規模最大的完整端到端供應鏈體系。

目前，這家公司的采購網絡覆蓋全球六大洲、38個國家，并且擁有年綜合產能達到約165萬噸的五大生產基地。同時，他們還有由27個倉庫組成的總面積達到約35萬平方米的儲存空間，配送網絡覆蓋中國超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉鎮。

伴隨著“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的歌聲，蜜雪冰城主要根據加盟模式向加盟商出售食材及包材等門店物料和冰箱、冰淇淋機、制冰機及咖啡機等設備，自身的業績也是越來越好。

招股書顯示，在2021年至2024年9月的報告期，他們的收入分別達到約103.51億元、135.76億元、203.02億元和186.6億元，凈利潤則分別約為19.12億元、20.13億元、31.87億元和34.91億元。

數千億市場，投資人難投進去

在一杯杯小小的奶茶中，已經誕生了多家知名企業。有的公司已經成功上市，還有的公司也踏上IPO之路。

除了蜜雪冰城，古茗、茶百道和奈雪的茶已經上市。滬上阿姨正在沖刺港股，并且已經完成境外上市備案。霸王茶姬和茶顏悅色，也傳出計劃上市的消息。

從創立時間來看，1997年在河南鄭州出生的蜜雪冰城是當之無愧的大哥。十一年后，王霄錕和劉洧宏夫婦將茶百道的第一家門店開在四川成都。2010年，王云安在浙江臺州成立古茗。

到了2012年，聶云宸創辦的喜茶在廣東江門開業。一年后，?先是單衛鈞和周蓉蓉夫婦在上海創立滬上阿姨，緊接著呂良與妻子孫翠英在湖南長沙成立茶顏悅色。

巧合的是，在2014年的一個培訓班上，分別創立了蜜雪冰城、茶百道、古茗、滬上阿姨、奈雪的茶、書亦燒仙草的張紅甫、王霄錕、王云安、單衛鈞、趙林和彭心夫婦、王斌，齊聚一堂。

據王云安在接受《晚點LatePost》采訪時回憶，兩天的課程讓他開始系統性思考茶飲行業。至于趙林和彭心夫婦，他們參加完培訓班的次年，便在廣東深圳創辦奈雪的茶。

直到2017年，霸王茶姬才由張俊杰在云南昆明創立。雖然與前輩們相比，這家公司成立的時間并不長，但近年來卻成功獲得眾多消費者的認可。

身處茶飲行業，玩家們往往具備強大的自我造血能力。對于發展不錯的公司而言，通常都能保持持續盈利狀態，大多時候也不太需要外部資本的支持。最終，能夠成功投進這些明星企業的投資機構可謂少之又少。

直到2020年，蜜雪冰城才開放了一輪融資，而且還是上市前唯一一輪融資，最后只有美團龍珠、高瓴、CPE源峰成功拿到份額。據說，這些投資機構都承諾了重要的資源。

同年，為了公司更好地發展，現金流非常健康的古茗才決定對外開放融資。最終，也只有美團龍珠、紅杉中國、寇圖資本和Abbeay Street投了進去。

茶百道的情況類似。直到上市前夕，他們才開啟首輪融資，投資方也只有蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、番茄資本和中金資本。

雖然滬上阿姨在申請上市前共完成4輪融資，但能夠投進去的投資方同樣很少，僅有嘉御資本、金鎰資本、知一投資、熠美投資、瀚暉資本和金鼎資本等數家機構。

哪怕是備受資本追捧的喜茶，融資份額最終也是被紅杉中國、高瓴、IDG資本、美團龍珠、黑蟻資本、騰訊投資、蔻圖資本、淡馬錫、L Catterton路威凱騰和日初資本等知名機構搶到。

對于看好這些公司的投資人而言，自然是有人歡喜有人愁。隨著上市的鐘聲響起，這個數千億元的現制飲品市場，又將創造出新一波的財富。

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