來源：融中財經（ID：thecapital）
作者：馮曉亭
編輯：吾人

開年最大一個IPO來了。

3月3日，全球最大的現制飲品企業（以門店數量計算）——蜜雪集團（02097.HK，同下文“蜜雪冰城”）正式登陸港交所。上市首日大幅高開報262港元，較上市發行價202.5港元暴漲近30%，總市值約1000億港元。

有意思的是，撐起身價千億消費股“雪王”的背后，靠的不是高端定價或高端定位，而是一杯杯單價約6元的現制飲品。

招股書顯示，2021—2023年，蜜雪冰城分別實現收入104億元、136億元、203億元，2024年前三季度，其營收更是達到186.6億元，同比增長超過兩成，利潤為34.86億元，增幅超過40%。

比業績更能打動投資人的，應該還是蜜雪冰城已經遍布全國各個角落的門店——45000家門店覆蓋下，意味著無論身處何地，不管是在繁華的都市還是在寧靜的鄉鎮，都能隨處可見蜜雪冰城的門店。即便沒進店點過一杯冰鮮檸檬水，那么對專為蜜雪冰城量身打造的“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”這首上腦神曲也一定耳熟能詳。

更具意義的一幕是，“雪王”還成了港股新晉的“凍資王”——2月26日，蜜雪集團港股公開發售正式結束，其融資認購倍數高達5125倍，認購金額突破1.77萬億港元，創造了港股市場新股認購的新紀錄。此前，快手曾以1.26萬億港元的認購金額成為港股史上“凍資王”，但蜜雪冰城以其更高的認購倍數和金額超越了快手，一舉奪魁。

為了保駕護航，蜜雪集團此次IPO招股引入了5名基石投資者，合共認購2億美元的發售股份，占全球發售份額高達45.09%，既提供了穩定的資金支持，又向市場傳遞了積極的信號。其中英卓投資管理和紅杉中國旗下HongShan Growth分別認購了6000萬美元，博裕資本通過Persistence Growth認購了4000萬美元，高瓴資本通過HHLR Fund認購3000萬美元，美團龍珠旗下Long-Z Fund認購1000萬美元。

圖/蜜雪集團此次基石投資者名單

從河南鄭州走到港交所，從“寒流刨冰”到千億“雪王”，蜜雪冰城的創始人張紅超和張紅甫兄弟倆用了28年時間，但僅憑借一個超級IPO就締造了千億市值的雪王帝國，蜜雪冰城市值更是此前已在港交所上市的奈雪的茶、茶百道和古茗這三家新式茶飲企業市值總和的兩倍有余。

孵化出蜜雪冰城這片河南的土地上，正源源不斷走出更多消費獨角獸和IPO。

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兄弟倆賣奶茶
開了45000家門店

千億“雪王”成長故事的開端，能從蜜雪冰城的自我概述中窺測一二——1997年，我們的創始人及董事長張紅超先生在鄭州開設了一家名為「寒流刨冰」的小店，用一臺自制的刨冰機，開啟了在現制飲品領域的創業之路。1999年，代表著「甜蜜」與「冰爽」的品牌名稱「蜜雪冰城」被正式啟用。

圖/蜜雪冰城關鍵發展里程碑 來源/招股書

但要真正了解蜜雪冰城，則要從創始人張紅超說起。

張紅超出生于河南商丘一個普通家庭，1996年，18歲的張紅超通過自學考上了河南財經政法大學成人教育公關文秘專業，從商丘來到鄭州，家庭并不富裕的張紅超，為減輕家里負擔一邊上學一邊做兼職賺錢。

期間，他做過許多工作，業務員、問卷調查員、銷售員……但每到夜深人靜，張紅超想的都是，自己總不能靠兼職干一輩子。

于是，在看似平常的一天，張紅超突然想起了家鄉商丘的刨冰——冰塊刨成雪花狀，再澆上糖漿撒上干料，一碗在商丘再尋常不過的解暑甜品，但張紅超在鄭州街頭卻鮮少見到。于是，在鄭州開一家冷飲店，成了張紅超首個“創業計劃”。

于是在1997年，張紅超在鄭州東郊燕莊找了一塊只有幾平方米面積大小的小門臉，支起了一個叫“寒流刨冰”的小鋪子。有意思的是，別看現在“凍資王”蜜雪冰城廣受投資者追捧，但張紅超第一筆“天使投資”不過是張紅超奶奶壓箱底的3000元積蓄。

如今看來，奶奶當時資助張紅超開店的3000元的“天使投資”，已經產生了不可計量的收益回報。

但在當時，張紅超的創業并非一帆風順——第一家店選址位置不佳，第二家店因修路被封，第三家店和合伙人發生了摩擦……甚至在1998年冬天，張紅超眼看冷飲店門可羅雀，腦子一熱從鄭州跑到合肥賣冰糖葫蘆去了。在合肥賣糖葫蘆這門生意自然沒搞成，于是，一個冬天也沒賣出幾根糖葫蘆的張紅超又在1999年回到鄭州重操舊業。

重新開門營業，張紅超對經營戰略大改了一番，先是將店鋪的產品也從此前單一的刨冰升級到了雪花冰、香蕉船、奶昔、冰激凌等更多選擇，除了賣飲品，店鋪還賣快餐，甚至將店名也正式改為了“蜜雪冰城”。

二次創業這段歷程也非坦途。2000年初，鄭州開始大規模城市改造，以至于蜜雪冰城在三年內經歷了四次拆遷。無奈之下，張紅超把刨冰店搬到了國資鋁廠大院，并轉型成家常菜館。隨著生意越來越好，張紅超索性在菜館門口弄了個水吧，賣便宜的蛋筒冰激凌，只是沒想到的是，物美價廉的冰激凌一下子火了起來。

至此，蜜雪冰城明確向冰激凌、奶茶店轉型。

2007年，張紅超的弟弟張紅甫加入蜜雪冰城，兄弟倆開始嘗試以加盟的方式擴展業務。如張紅甫此前分享，“張紅超是蜜雪冰城的創一代，而十年后才加入蜜雪冰城的自己則是1.5代。”如今，蜜雪冰城已經在全球擁有超過4.5萬家門店，一年賣出90億杯飲品。

從一家小小的刨冰店到如今的茶飲巨頭，蜜雪冰城的成功離不開張紅超的堅持和創新，也離不開張紅甫的管理和運營。兄弟齊心其利斷金，蜜雪冰城已然被打造成了一個現象級的茶飲品牌。

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靠賣奶茶店物料
年入百億

市值為奈雪的茶、茶百道和古茗這三家奶茶店市值的兩倍，這個千億奶茶IPO的含金量幾何呢？

從戰略布局來看，顯而易見，蜜雪冰城主打的是下沉市場。招股書數據顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地的門店數合計40510家，其中23162家位于三線及以下城市，三線及以下城市的門店數占比達57.2%。

蜜雪冰城的下沉市場戰略，不僅體現在門店的廣泛分布上，還體現在其產品定價和營銷策略上。

如上圖所示，蜜雪冰城的產品價格大多在6元左右，這種低價策略使得其產品在下沉市場中具有極高的性價比，吸引了大量的消費者。此外，蜜雪冰城還通過推出“雪王”IP，打造了親民、有趣的品牌形象，進一步增強了品牌在下沉市場的影響力。

蜜雪冰城的下沉市場戰略，也得益于其強大的供應鏈體系。目前蜜雪集團擁有五大生產基地，覆蓋糖、奶、茶等七種食材，年產能165萬噸，實現了60%的飲品食材自產，核心食材100%自產。這種強大的供應鏈體系，不僅保證了產品的質量和供應的穩定性，還有效降低了成本，為蜜雪冰城在下沉市場中的低價策略提供了有力支持。

總的來說，蜜雪冰城的下沉市場戰略，是其成功的關鍵因素之一。通過廣泛的門店網絡、低價策略、強大的供應鏈體系和靈活的加盟模式，蜜雪冰城在下沉市場中取得了顯著的市場份額和品牌影響力。

未來，隨著下沉市場的進一步發展和消費升級，蜜雪冰城有望繼續鞏固其在這一市場的領先地位。起碼，就目前而言，在下沉市場的消費市場，蜜雪冰城早已一騎絕塵。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發展的門店網絡擁有超過45000家門店，覆蓋中國及海外11個國家。于2023年及截至2024年9月30日止九個月，蜜雪冰城的門店網絡分別實現飲品出杯量約74億杯及71億杯。根據灼識咨詢的報告，按照截至2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業。按照2023年的飲品出杯量計，則是中國第一、全球第二的現制飲品企業。

值得注意的是，蜜雪冰城雖然是個奶茶品牌，但其做的并非“賣奶茶”生意。

蜜雪冰城雖然有很多加盟商，但是其并不以加盟費和相關服務費為主要收入。收入主要來自根據加盟模式向加盟商出售門店物料（包括食材及包材）和設備，換言之，蜜雪冰城做的是“B2B”而非“B2C”生意。

圖/蜜雪冰城收入模式

具體來看，2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的營收分別為103.51億元、135.76億元、203.02億元和186.60億元。同期凈利潤分別為19.12億元、20.13億元、31.87億元以及34.91億元。其中，來自加盟門店的商品與設備銷售收入占比高達98%。

從賣刨冰到賣“奶茶店物料”，蜜雪冰城書寫了一段商業傳奇，千億市值便是投資人對其最大認可。

隨著港交所鐘聲響起，張紅超、張紅甫兄弟收獲人生第一個IPO，與此同時，二級市場迎來一個現象級超級消費IPO。

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河南人
正統治中國食品界半壁江山

無獨有偶，2025年開年，就有一位河南人帶著企業赴美IPO了。

時間回到1月28日晚間，正值除夕夜，國人還圍著電視收看春晚之際，來自河南漯河的萬隆帶著史密斯菲爾德，在納斯達克揮起了敲鐘寶錘。

或許大家對“史密斯菲爾德”這個名字有些許陌生，但要提及這家全球最大的生豬生產商及豬肉供應商掌舵人，恐怕無人不知——2013年5月，雙匯國際以每股34美元收購史密斯菲爾德已發行的1.388億股股份，交易價格約為47.2億美元。此外，雙匯國際還將承擔史密斯菲爾德24億美元的債務。整個交易約為71.2億美元，一舉刷新了當時中國企業在美收購金額的最高紀錄。

交易完成后，史密斯菲爾德這家全球豬肉巨頭從紐交所退市，成為雙匯國際旗下子公司。

2024年7月15日，整合了雙匯旗下企業的萬洲國際，啟動了史密斯菲爾德的獨立上市計劃。隨著史密斯菲爾德成功登陸納斯達克，標志著雙匯系實現了“A股+港股+美股”的國際化資本布局，整體市值超2000億元。

在食品界掌握一方資本帝國的河南人，遠不止張紅超兄弟和萬隆家族。

今年2月，“速凍巨頭”安井食品正式向港交所遞交上市申請，計劃“A+H”雙重上市。這是一家來自廈門的企業，但安井食品的創始人劉鳴鳴出生于河南鄭州，劉鳴鳴大學畢業后被分配到鄭州工業大學當老師。但彼時全國正掀起一股下海浪潮，在大學里端了兩年鐵飯碗的劉鳴鳴毅然放棄安穩的生活，投身商界。

1998年，看到國外冷凍食品行業一片繁榮的劉鳴鳴，認為此行業必定大有可為。于是來到漁業資源豐富的福建，決心大干一場，并于2001年在福建廈門創辦了安井食品的前身華順民生。后在2017年成功帶領安井食品成功在上交所上市。

和安井食品有著密切合作的鍋圈，雖然是一家“上海企業”，卻實實在在是在河南起家的——2015年，鍋圈創始人楊明超等人創立河南鍋圈供應鏈管理有限公司，專門從事火鍋食材配送。2017年，楊明超將面向B端的供應鏈企業改造為了一家面向C端的“食材超市”，為消費者提供從食材到用具的一站式火鍋超市。也是這時，第一家鍋圈零售店開在了鄭州。

后來在2019年，鍋圈為了尋求更大的發展空間將總部遷至上海。盡管如此，鍋圈仍堅持“鄭州+上海”雙中心發展模式。其核心的研發中心、產品中心、品控總部、云信息中心等部門，也還保留在河南。

2023年11月，鍋圈頂著“在家吃飯第一股”頭銜登陸港交所，市值一度突破300億港元。

總的來看，有“糧倉”之稱的河南，孵化出了許多食品消費巨頭。

以雙匯等為代表的肉制品產業、以白象等為代表的面及面制品產業、以三全食品等為代表的速凍食品產業、以衛龍等為代表的休閑食品產業、以中沃等為代表的飲料產業、以十三香等為代表的調味品產業，均已形成規模發展態勢。

究其原因，在于河南不僅是全國重要的農業大省、糧食主產區，同時也是食品工業大省。

這片肥沃土壤上，生產了全國市場上二分之一的火腿腸、三分之一的方便面、四分之一的饅頭、五分之三的湯圓、十分之七的水餃。

產業發展的背后自然少不了政策的支撐引領作用。早在2021年，《河南省先進制造業集群培育行動方案（2021—2025年）的通知》便提出，到2025年建成具有世界影響力的萬億級現代食品集群。

2024年，河南省政府工作報告在“構建現代化產業體系，推進新型工業化”板塊中，特指出“現代食品產業集群”——聚焦休閑食品、冷鏈食品、預制菜、酒飲品，建立“產、購、儲、加、銷”一體化現代食品全產業鏈條。實施牧原產業鏈融合發展示范區、雙匯第三工業園、益海嘉里現代食品產業園等重大項目。支持蜜雪冰城、鍋圈食匯等企業創新三二一產業融合發展模式。

未來，這片肥沃土地勢必將跑出更多IPO。

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