要我說，還是蜜雪冰城會整活。

蜜雪冰城今天上市了，敲鑼的沒有一個人類，全都是“雪王殿下”：

大家都說，怪不得蜜雪冰城能成功呢？

這么一個嚴肅的上市場合，以前都是老板們穿著筆挺的西裝去照相，蜜雪冰城帶來各種皮膚的雪王往這一站。

除了雪王的研發、店員和本體 （左二、左三、左四） 以外，最左邊是雪王的供應鏈“大咖“，最右邊是雪王咖啡品牌”幸運咖“。再配上蜜雪冰城你愛我愛你的洗腦歌曲，知道的是港交所的上市儀式，不知道的以為蜜雪冰城把交易大廳租下來變成了雪王年會團建現場。

一般情況下，敲鑼的人是老總，那將會無人在意，但敲鑼的如果不是人，是雪王的話，就能預定一個熱搜，雪王打造IP好厲害??！

在上市之前，雪王是今年港股最期待的公司，很多人一說買奶茶摳摳搜搜，但是說借錢打新蜜雪冰城的股票，百倍杠桿直接梭哈。

因為許多人說雪王一上市就能翻一番，中一手的中簽，盈利可能有1萬到2萬港元。

雖然雪王第一天的表現沒達到這個高度，截至收盤，蜜雪冰城的股價大漲43%，雖然沒有外界預言的翻一番，但也是港股上很爭氣的公司了!

據了解，蜜雪冰城目前是世界第一的餐飲企業，在全球擁有超4.6萬家門店，2024年賣了大概90億杯飲品，那杯子連起來能給地球繞的全是圈。

而且雪王超越了星巴克和麥當勞的門店數，星巴克有約38000家門店，麥當勞有約42000家門店。

那么問題來了：

星巴克市值1200多億美元，麥當勞市值2100多億美元，雪王的市值______? （你來填空）

大家都說，切，才700億港元的發行市值明顯低估雪王了，雪王的市值應該是多少？你掰著手指頭自己算。

但是也有人說，也不能這樣比啊，其他兩家都有很多直營店，而且客單價不低。

到了雪王這，你以為雪王是干奶茶的，其實雪王是干供應鏈的。

和咱聊過的古茗一樣，雪王超過99%的門店是加盟店，收入主要來自向加盟商銷售物料和設備。

2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商銷售商品和設備的收入為182.2億元，占總營收的94.3%，遠超行業平均水平。

而且雪王的加盟操作很“旱澇保收”，讓雪王在快速擴張的同時，保持了較高的毛利率 （2024前9個月為32.4%） 和凈利潤率 （2024前9個月為18.7%） ，這才是雪王稱王的原因。不過大家也發現，雪王供應鏈的產能利用率，不是那么高效。

截至2024前9個月，蜜雪冰城糖、奶、果的產能利用率大概在50%左右?？Х?、茶的產能利用率沒突破 70%。另外，雪王的賬面上還有大量在建工程，這意味著，待這些項目建成后，產能利用率很可能進一步降低。

特別是“加盟”總有飽和的一天，一條街三家蜜雪冰城，會讓加盟商的利潤空間被壓縮。這下買蜜雪冰城的股票可能比加盟蜜雪冰城更賺錢了？

特別是2024年前三季度，雪王的平均單店零售額已經開始下降。2024年1-9月平均單店零售額為108萬，2023年1-9月平均單店零售額為113萬。這意味著，加盟商需要賣更多的飲料才能維持利潤，然而雪王的店這么多，加盟商參與的積極性也打折扣！

要是加盟商少了，雪王的供應鏈護城河里，可就沒水了啊～