2025年3月3日，蜜雪冰城在港交所主板掛牌上市，股份代號為02097，開盤價(jià)為262.00港元/股。

“全球現(xiàn)制飲品行業(yè)第一”的蜜雪冰城，為什么選擇上市？FBIF了解到，蜜雪冰城有三大目的。

圖片來源：蜜雪冰城

一是為公司提供一個國際平臺，在全球范圍提升蜜雪冰城的市場知名度與影響力，助力公司的全球化發(fā)展。

二是觸達(dá)國際資本，引入優(yōu)質(zhì)的國際投資者成為蜜雪冰城的股東，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并為蜜雪冰城的業(yè)務(wù)發(fā)展和公司治理等方面帶來新的機(jī)會與視角。

三是進(jìn)一步提高蜜雪冰城的市場地位，同時潛在的H股股權(quán)激勵計(jì)劃能為蜜雪冰城的海外人才提供更靈活的股權(quán)激勵，有助于蜜雪冰城吸引國際人才，進(jìn)一步推動公司的國際化發(fā)展和全面進(jìn)步。

蜜雪冰城悉尼門店；圖片來源：蜜雪冰城

蜜雪冰城上市，也受到了市場的熱情關(guān)注。此前，蜜雪冰城創(chuàng)下了港股市場新股認(rèn)購新紀(jì)錄，被稱為“新一代凍資王”。2月26日，蜜雪冰城在港股上市前公開發(fā)售環(huán)節(jié)認(rèn)購結(jié)束，融資認(rèn)購倍數(shù)達(dá)5258倍，認(rèn)購金額1.82萬億港元，超過2021年快手上市前1.26萬億港元的凍資規(guī)模。

蜜雪冰城還于本次IPO發(fā)行中引入5名基石投資者，包括M&G英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴、美團(tuán)龍珠等，共認(rèn)購2億美元（約15.58億港元）。

蜜雪冰城招股書截圖；圖片來源：蜜雪冰城

頂級基石投資者的加入，也展示出“雪王”的價(jià)值。具體來看，總部設(shè)立于英國倫敦的歐洲綜合性金融巨頭——M&G投資公司，此次認(rèn)購了蜜雪冰城6000萬美元股份。

紅杉中國作為全球頂級的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于投資科技、醫(yī)療健康、消費(fèi)三大領(lǐng)域，在海內(nèi)外投資了逾1500家企業(yè)，此次認(rèn)購蜜雪冰城6000萬美元股份。

博裕資本旗下Persistence Growth Limited認(rèn)購4000萬美元股份。博裕資本的投資偏好包括對早期市場的布局，以及對高增長行業(yè)的持續(xù)關(guān)注，投資案例包括阿里巴巴、美團(tuán)、滴滴、快手、網(wǎng)易云音樂等知名企業(yè)。

高瓴、美團(tuán)龍珠作為蜜雪冰城的長期同行者，曾參與了公司2020年12月、2024年的兩度融資。此次高瓴繼續(xù)認(rèn)購3000萬美元股份，美團(tuán)龍珠Long-Z Fund I, LP認(rèn)購1000萬美元股份。

蜜雪冰城門店；圖片來源：蜜雪冰城

那么從鄭州的一家街頭小店，到“全球現(xiàn)制飲品行業(yè)第一”，“雪王”在現(xiàn)制飲品賽道，有什么不一樣？

本文我們將結(jié)合蜜雪冰城的招股書，分享蜜雪冰城增長的核心數(shù)據(jù)并討論蜜雪冰城的發(fā)展思路。

一、深入布局，瞄準(zhǔn)萬億級市場

2024年末，蜜雪冰城在全球擁有超4.6萬家門店，其中24年全年開店約9000家。按門店數(shù)統(tǒng)計(jì)，蜜雪冰城已經(jīng)超越星巴克成為全球現(xiàn)制飲品行業(yè)第一（23年末是全球第二）。

值得關(guān)注的是，相比發(fā)達(dá)市場，中國現(xiàn)制飲品的成長空間巨大。數(shù)據(jù)顯示，2023年中國人均年飲用現(xiàn)制飲品22杯，預(yù)計(jì)2028年將提升至年51杯。此外，2023年，中國現(xiàn)制飲品消費(fèi)占飲用水分?jǐn)z入總量的1.6%，而發(fā)達(dá)市場則在10%以上。

2023年現(xiàn)制飲品消費(fèi)量占飲用水?dāng)z入總量百分比及人均消費(fèi)量對比；

數(shù)據(jù)還顯示，到2028年，中國現(xiàn)制飲品市場以終端零售額計(jì)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)11634億人民幣，將成為與預(yù)包裝飲料并列的萬億級市場。

中國現(xiàn)制飲品市場以終端零售額計(jì)的市場規(guī)模；圖片來源：蜜雪冰城

那么針對充滿潛力的中國市場，蜜雪冰城如何不斷擴(kuò)張？

我們發(fā)現(xiàn)， 蜜雪冰城正在深入布局低線市場。

據(jù)悉，蜜雪冰城在三線及以下城市門店占比達(dá)57.2%，企業(yè)已布局全國3萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的超4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，在一年中增加對1800個鄉(xiāng)鎮(zhèn)的覆蓋（2023年9月30日至2024年9月30日）。

對于蜜雪冰城而言，低線城市潛力巨大，企業(yè)可以通過毛細(xì)血管式的城鄉(xiāng)覆蓋與場景滲透，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性下沉的同時，同步搶占景區(qū)、交通樞紐等高勢能點(diǎn)位，不斷開拓新消費(fèi)場景。

現(xiàn)制飲品品牌都在試圖擴(kuò)張，為什么蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)得以迅速“進(jìn)化”？

我們了解到，相比于打造“時尚門店”，蜜雪冰城想要做的是“基礎(chǔ)設(shè)施級”門店。

品牌表示，蜜雪冰城多為輕量型店型，搭載模塊化體系，擁有滿足不同消費(fèi)場景的門店設(shè)計(jì)方案。更關(guān)鍵的是，蜜雪冰城依托數(shù)字化中臺實(shí)現(xiàn)的“超萬店標(biāo)準(zhǔn)化”，從原料配送到產(chǎn)品操作動線，確保門店輸出完全一致的品質(zhì)與效率。

通過規(guī)模化擴(kuò)張與精細(xì)化管控形成正向循環(huán)，使得門店可以與公司良性發(fā)展，讓商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施真正具備生長性。

蜜雪冰城門店；圖片來源：蜜雪冰城

在瞄準(zhǔn)低線市場發(fā)展?jié)摿χ?，近幾年蜜雪冰城也在積極向外拓展。

目前，蜜雪冰城已經(jīng)進(jìn)入海外11國，以一帶一路國家為主。以2023年出杯量和2023年底門店數(shù)計(jì)，蜜雪冰城還已成為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲品牌。

泰國暹羅廣場雪王巡游；圖片來源：蜜雪冰城

蜜雪冰城的海外門店數(shù)量也在迅速擴(kuò)張。據(jù)悉，蜜雪冰城中國內(nèi)地以外的門店，已從2021年底的270家，快速增長到2024年9月30日的約4800家。

我們了解到，蜜雪冰城在上市后，也計(jì)劃將募集資金用于搭建國際供應(yīng)鏈平臺以支持海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。例如，品牌未來計(jì)劃在東南亞建立一個多功能供應(yīng)鏈中心，以支持蜜雪冰城不斷增長的當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。

二、高質(zhì)平價(jià)，利用好規(guī)模效應(yīng)

我們關(guān)注到，蜜雪冰城在2024年，終端零售額為583億元，同比增長21.7%。

為什么蜜雪冰城更具商業(yè)生命力，能在現(xiàn)制飲品賽道持續(xù)增長？

在蜜雪冰城看來，它一直聚焦用戶需求，鞏固核心價(jià)值，重產(chǎn)品、輕營銷，產(chǎn)品均為國民度極高的高頻剛需品，其實(shí)做的是賣水的生意。將水、糖、茶等重組，做極致標(biāo)準(zhǔn)化的國民單品。

1、定位高質(zhì)平價(jià)飲品

蜜雪冰城有著三大王牌產(chǎn)品：2元冰淇淋、4元檸檬水、6元珍珠奶茶。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前九個月，蜜雪冰城冰鮮檸檬水銷量為11億杯，根據(jù)灼識咨詢的報(bào)告，2023年，中國每十杯現(xiàn)制檸檬水中有超過八杯來自蜜雪冰城。

蜜雪冰城冰鮮檸檬水；圖片來源：蜜雪冰城

蜜雪冰城的新鮮冰淇淋價(jià)格通常為2元人民幣。2024年前九個月，蜜雪冰城在中國售出約14億支冰淇淋產(chǎn)品。每十支現(xiàn)制冰淇淋中就有超過三支來自蜜雪冰城。

新鮮冰淇淋；圖片來源：蜜雪冰城

此外，蜜雪冰城的珍珠奶茶價(jià)格通常為6元人民幣。2024年前九個月，蜜雪冰城在中國售出約3.85億杯珍珠奶茶。中國每十杯珍珠奶茶中就有超過三杯來自蜜雪冰城。

珍珠奶茶；圖片來源：蜜雪冰城

蜜雪冰城的此類產(chǎn)品能夠滿足日常功能性需求，更具普適性、性價(jià)比與穩(wěn)定性，覆蓋全球廣泛消費(fèi)群體。而時尚類奶茶品牌則需要不斷根據(jù)熱點(diǎn)潮流去做更新和產(chǎn)品更替，打造聯(lián)名奶茶、限定包裝等，很難具有普適性。

2、規(guī)模效應(yīng)下的價(jià)值重構(gòu)

據(jù)了解，蜜雪冰城擁有中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的完整端到端供應(yīng)鏈體系。報(bào)告顯示，蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材超過60%為自產(chǎn)，該數(shù)據(jù)為中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中最高，其中核心飲品食材為100%自產(chǎn)。

從采購方面來看，品牌在持續(xù)拓展全球性采購網(wǎng)絡(luò)，并將進(jìn)一步延伸至供應(yīng)鏈的上游。按2023年的采購量計(jì)，蜜雪冰城是中國最大的檸檬采購商，2023年蜜雪冰城檸檬采購量約11.5萬噸，其中大部分購自位于四川省安岳縣的合作種植基地。

檸檬供應(yīng)基地；圖片來源：蜜雪冰城

此外，蜜雪冰城也非常重視自主生產(chǎn)，是中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中最早設(shè)立中央工廠的企業(yè)。2012年，蜜雪冰城設(shè)立了第一家中央工廠。目前，已在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，總占地面積約79萬平方米。這些生產(chǎn)基地的生產(chǎn)覆蓋七大類用于制作現(xiàn)制飲品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料，年綜合產(chǎn)能達(dá)到約165萬噸。

大咖工廠；圖片來源：蜜雪冰城

在物流方面，蜜雪冰城建立了自己專屬的物流體系，并成為首個對加盟商免物流費(fèi)的現(xiàn)制飲品企業(yè)。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了中國內(nèi)地31個省份、自治區(qū)及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)。截至同日，蜜雪冰城在中國內(nèi)地逾90%的縣級行政區(qū)劃實(shí)現(xiàn)12小時內(nèi)觸達(dá)；在中國內(nèi)地約97%以上的門店實(shí)現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。

3、“雪王”IP人格化運(yùn)營

在2018年，蜜雪冰城推出了IP“雪王”，并對其進(jìn)行人格化運(yùn)營，開發(fā)雪王毛絨玩具、水杯、積木等周邊產(chǎn)品，同時，品牌基于“雪王”形象，不斷創(chuàng)作多樣化的視聽內(nèi)容。

“雪王”；圖片來源：蜜雪冰城

例如，蜜雪冰城主題音樂短片「你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜」便由“雪王”擔(dān)任主角。“洗腦”的主題曲也火遍了大江南北，截至2025年2月11日，「雪王」及「蜜雪冰城」主題曲的相關(guān)話題在主要社交平臺上的累計(jì)曝光量分別超過195億次及97億次。

2023年8月，品牌還推出了動畫《雪王駕到》，已實(shí)現(xiàn)播放量超2.2億次。此后，在粉絲的支持下，蜜雪冰城又于2024年12月21日推出了另一部動畫《雪王之奇幻沙州》。

《雪王之奇幻沙州》；圖片來源：蜜雪冰城

在蜜雪冰城看來，雪王并不販賣焦慮與精致，而是通過制造“確定性快樂”，來滿足消費(fèi)者在消費(fèi)過程中情緒價(jià)值和情感需求。未來，品牌也會繼續(xù)發(fā)掘“雪王”的文化潛質(zhì)并加強(qiáng)消費(fèi)者對品牌和IP的認(rèn)知度。

三、結(jié)語

成為“全球現(xiàn)制飲品行業(yè)第一”后，蜜雪冰城也有自己的堅(jiān)持：始終定位高質(zhì)平價(jià)，做國民度極高的高頻剛需品；在中國深入布局，瞄準(zhǔn)萬億級市場；長期投入供應(yīng)鏈，打造規(guī)模效應(yīng)......可以說，蜜雪冰城有著獨(dú)具特色的商業(yè)模式和商業(yè)生態(tài)。

有趣的是，蜜雪冰城的股票代碼02097還有個小彩蛋：2097是蜜雪冰城創(chuàng)業(yè)100年時的年份。這也展示了蜜雪冰城“簡單，專注，做受人尊敬的百年品牌”的愿景和決心。

不難看出，蜜雪冰城想做一個能穿越地域、文化、經(jīng)濟(jì)周期的品牌。我們也期待它將在未來給現(xiàn)制飲品行業(yè)帶來更多可能性。

本文為FBIF原創(chuàng)首發(fā)，作者：Riri，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系授權(quán)。