資產配置的藝術（第2版）

投資者必讀的華爾街資產配置圣經、學習資產配置的入門經典

華爾街四大金融大師——巴頓·M.比格斯、伯頓·馬爾基爾、查爾斯·D.埃利斯、賽思·A.卡拉曼 聯袂推薦

內容簡介：

資產配置是金融專業人員在所有市場環境中提高風險調整后收益的核心工具，本書深入探討了現代資產配置的理念、工具及策略，幫助投資者在各種市場環境下控制風險、提升回報。主要內容包括：

·資產配置的基本概念、步驟和基礎；
·制定成功策略的工具和手段；
? 各類資產再平衡的實用指南；
? 主要資產類別的歷史風險與回報數據；

? 投資者心理與行為的深度剖析；

? 傳統與網絡資源的全面補充與注釋。

本書內容全面、實用性強，涵蓋了資產配置的核心知識和邏輯，并提供了獨特的見解與方法。無論是中小投資者、大型機構投資者，還是管理巨額資產的職業顧問，本書都能提供現代資產配置技術的有效應用指南。

作者介紹：

戴維·M. 達斯特

? 摩根·士丹利投資集團創始人兼首任主席，曾任個人投資者業務執行董事與首席投資官。

? 資產配置領域的權威專家，擁有多年的投資研究與實戰經驗。他的著作被全球投資者奉為經典，影響了無數個人與機構的投資決策。

編輯推薦：

資產配置是投資過程中最重要的環節之一，也是決定投資組合業績的主要因素。研究表明，大約 90% 的投資業績差異來自資產配置。無論是個人投資者，還是專業投資機構，做好資產配置工作是獲得滿意投資結果的前提。

如何充分利用資金？

如何合理配置股票、現金、黃金、房地產、商品等資產？

如何在非相關資產中分散投資，以提升收益并降低長期風險？

資產配置是一門科學，也是一門藝術。本書所講解的資產配置原則與方法適用于任何國家和市場環境（牛市、熊市、平衡市）。無論是國內還是國際投資，靈活且完整的資產配置方案都能幫助投資者穿越市場迷霧，降低風險，更好地實現財富的保值與增值。

全書目錄：

第一部分 了解資產配置

第 1 章 資產配置的要素 / 9

概述 / 9

資產配置的含義 / 10

資產配置的基礎 / 12

資產配置的風險和回報 / 15

保值型資產和成長型資產 / 18

通貨膨脹對購買力的影響 / 20

第 2 章 資產配置的過程 / 23

概述 / 23

財富水平、收入需求與資產類別要匹配 / 24

資產配置的類型 / 25

資產配置與其他方法之間的聯動 / 332

第二部分 資產配置的機制

第 3 章 資產配置的工具和概念 / 41

概述 / 41

現代投資組合理論 / 有效市場理論 / 42

資產和投資組合的回報率 / 45

資產和投資組合的風險 / 56

風險和收益 / 67

資產回報和相關性警示 / 80

資產配置優化模型 / 81

資產配置優化軟件 / 87

第 4 章 資產配置的再平衡 / 89

概述 / 89

再平衡原則 / 90

再平衡的優點和缺點 / 91

資產配置過度的起因和含義 / 93

再平衡的范圍 / 98

關于集中頭寸的特別考慮 / 100

再平衡的方法 / 105

自由放任的資產配置——不進行再平衡操作 / 114

再平衡的敏感性分析 / 116

再平衡策略中的關鍵成功因素 / 132目錄

第三部分 資產配置的基礎

第 5 章 個人投資者行為 / 137

概述 / 137

影響個人投資者資產配置決策的因素 / 138

個人投資者資產配置行為的演變過程 / 139

影響個人投資者資產配置行為的首要決定因素 / 142

戰略性和戰術性原則 / 146

個人投資者的行為特征 / 154

來自金融市場的歷史經驗和教訓 / 161

透視行為金融學 / 163

第四部分 資產類別的特征

第 6 章 區分 16 種資產類別的特征 / 179

概述 / 179

資產類別 / 180

評估資產類別 / 181

資產類別的參與者 / 185

資產類別和資產子類別 / 187

資產類別說明 / 189

資產類別的權重及用途 / 233

第 7 章 資產回報率分析 / 239

概述 / 239

資產回報率數據的構建 / 240

按若干年份分組的資產年回報率 / 241

按單個年份分組的資產年回報率 / 245

按經濟環境分組的資產年回報率 / 269

資產類別中回報率領先者的輪動 / 274

單個年份股票行業部門的回報率 / 277

股票市值最大的公司 / 281

按單個年份分析美國市值最大公司的回報率 / 284

第五部分 金融市場分析與投資視角

第 8 章 構建分析框架 / 291

概述 / 291

社會分析 / 292

市場周期分析 / 293

情景分析 / 295

具有潛在嚴重后果的情形 / 298

投資策略執行分析 / 302

財務比較分析 / 304

金融市場環境分析 / 310

資產配置的階段和周期 / 313目錄

第六部分 戰術和戰略

第 9 章 資產配置矩陣和工作表 / 317

概述 / 317

資產配置過程中的工作表 / 318

資產配置工作表的內容 / 321

資產配置工作表的缺陷 / 323

資產配置的指導原則 / 324

投資者的資產配置周期 / 327

市場表現的順序 / 330

資產配置矩陣 / 332

投資者概況工作表 / 334

投資前景工作表 / 339

投資范圍工作表 / 344

風險規避矩陣 / 351

譯者后記 / 355

精彩樣章：

推薦序

投資的目的是提升資本的購買力。這意味著投資組合的稅后回報率必須要超過通貨膨脹率。“真實的”的投資回報率應該有多高，實現這一目標的方法所蘊含的風險有多大，正是資產配置所關心的核心內容。

對于包含多種資產的投資組合來說，資產配置是收益函數中最重要的因素。但是我們卻把大量時間和金錢放在投資管理人的選擇和評估上，對資產配置關注不夠。本書希望能夠改變這種現狀，糾正人們對資產配置的忽視。

我和戴維·M. 達 斯 特 都 相 信 投 資 回 報 趨 均 值 回 歸（regression to the mean），或者說投資回報傾向于回歸長期平均值的趨勢是投資過程中最強大的力量之一。正如溫斯頓·丘吉爾所說的那樣：“你能看見多遠的過去，就能預測多遠的未來。”

布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鮑爾（Beebower）在《金融分析家》雜志（Financial Analysts Journal）上就投資組合業績的決定性因素發表過幾篇學術研究文章。在對1977—1987 年間 82 個美國大型養老金的多資產投資組合進行研究后，他們發現 91.5% 的回報率差異源自資產配置策略的不同。美國信怡泰投資有限公司（SEI）的研究顯示，97 支大型養老基金的回報率差異，87% 可以歸因到資產類別的選擇上。漢密爾頓·約翰遜（Hamilton Johnson）的一項研究表明，如果對股票、債券和現金進行正確的配置，在過去的 10 年間，其年化回報率可以達到平衡型基金（balanced fund）平均回報率的三倍。

在多元化、多資產投資組合中，大約 90% 的投資業績差異來自資產配置，而不是經理人選擇，這是有道理的。在 20 世紀 80 年代長達 3 ～ 5 年的時間里，美國股票和國際股票的年化回報率之差高達 1000 個基點。在這兩類資產中，排名前四分之一的投資經理與排名前四分之三的投資經理的年化回報率差異只有 300 個基點。

優秀的資產配置工作會讓投資組合的總體回報率高于投資組合中各資產回報率的加總。一些大型養老基金，例如通用電氣公司的養老基金，通過睿智的資產配置，成功地實現了這一目標。同時，美國勞工部的一項研究表明，在過去 20 年里，養老基金計劃的年均回報率都低于單個資產的回報率。這些養老基金往往是在股票和債券表現非常好之后，才開始重倉這些資產，而不是在這些資產取得良好表現之前就重倉持有了。這就像駕駛汽車在蜿蜒的山路上向前疾馳，司機眼睛卻緊緊盯著后視鏡，觀察剛剛走過的彎路，而不是注視前方。

我相信資產配置一定會獲得更多的關注，未來的投資明星很可能是那些做出正確資產配置的個人、信托受托人、基金管理人和受托管理人（committees）。當前備受關注的管理人選擇問題，可能不再那么受重視。把很多管理人組合在一起，可能會得到不同的風格，不同管理人之間的業績會相互補充或抵消。例如，當成長型股票火爆的時候，成長型股票投資經理的良好業績就會被價值型股票投資經理相對較差的業績所抵消，反之亦然。

沒人像戴維·M. 達斯特這樣勤奮，堅信資產配置的價值，并對投資實踐保有熱情。這并不是一份輕松的職業，它是一門科學，更是一種藝術，或者更甚于此。作為一名投資者，我和達斯特一起共事過很多年，他所著的這本書一直都是我的“特殊”藏品。

巴頓·M. 比格斯

摩根士丹利投資管理公司創始人

特雷西避險基金公司創始人和執行合伙人

期待你的蛻變

讓我們一起攜手，彼此見證成長~