出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在2023年巨虧64億元后，溫氏股份終于在2024年翻身。

這一年，溫氏股份交出了一份相當亮眼的成績單：營收首次突破千億、歸母凈利潤扭虧，實現盈利92億元，終于可以暫舒一口氣。

這份業績實在難得。畢竟，自2020年被牧原股份“彎道超車”之后，溫氏股份就淪為養豬界的“老二”。此后，溫氏股份一邊要面對與牧原股份越拉越大的差距，一邊還要在豬周期里艱難前行。

隱藏在背后的心酸、壓力可以從“過山式”變化的業績中窺得一二。Wind數據顯示，2020年以來，溫氏股份的歸母凈利潤就開始在盈利和虧損之間來回橫跳，振幅超過百億。

即便如此，這份營收、利潤雙增長的業績似乎仍難以點燃投資者的熱情。在溫氏股份2024年的業績預告、業績快報披露次交易日，其股價分別微漲1.56%、1.12%。

被資本市場“冷落”的溫氏股份，或許還未真正走出寒冬。

1、由虧轉盈，被機構下調盈利預期

2月20日，溫氏股份發布2024年業績快報。

數據顯示，2024年，公司實現營收1049億元，同比增長16.66%；歸母凈利潤92億元，同比增長244.68%。

（圖 / 溫氏股份公告）

對于溫氏股份來說，這份成績單的意義非凡。因為，這是成立40余年以來，公司營收首次突破千億。不僅如此，其歸母凈利潤不僅扭虧，還達到近5年來的最高值。

但這并不是溫氏股份的巔峰時刻。

溫氏股份最早是以養雞起家，后布局養豬、養雞雙主業。2016年時，溫氏股份的凈利潤就已超過百億（122億元），是牧原股份（23億元）和新希望（31億元）兩家企業凈利潤之和的兩倍還多。

不僅如此，在2019年之前，溫氏股份生豬出欄量長期位居行業第一。

轉折發生在2020年。這一年，溫氏股份被雞鴨養殖拖住后腿，牧原股份趁機快速擴張，搶到“豬王”之位，反超溫氏股份。至今，溫氏股份再難以望其項背。

牧原股份透露，預計2024年歸母凈利潤達到170億元至180億元，幾乎相當于溫氏股份的2倍。

進入2025年，溫氏股份仍然不會輕松。

其披露的數據顯示，新年伊始，肉雞銷量、價格已經全面下滑。1月，公司銷售肉雞9463.76萬只（含毛雞、鮮品和熟食），收入23.69億元，毛雞銷售均價11.40元/公斤，分別同比下滑5.26%、14.94%、9.88%。

（圖 / 溫氏股份公告）

相比于肉雞，生豬表現相對穩定。1月，公司銷售生豬289.97萬頭，收入53.49億元，毛豬銷售均價15.77元/公斤，同比增長9.95%、26.07%、14.61%。

（圖 / 溫氏股份公告）

有此大幅度的增長，與溫氏股份生豬統計口徑變化不無關系。2025年1月起，公司調整了生豬銷售統計口徑，新增加了仔豬銷量和仔豬收入。

按照規劃，溫氏股份2025年肉豬銷售目標為3300至3500萬頭。但值得注意的是，市場普遍認為，2025年生豬養殖的利潤空間會被壓縮。

華鑫證券研報指出，預計2025年豬價相較2024年將承壓，行業盈利空間普遍壓縮。中金公司也表示，豬價有可能出現平穩回落的趨勢。

溫氏股份也有意繼續壓縮養殖成本。2月14日，其管理層表示，2024年肉豬養殖綜合成本約7.2元/斤，初步制定2025年平均肉豬養殖綜合成本奮斗目標為6.5元/斤。

（圖 / 溫氏股份公告）

不過，機構仍然對溫氏股份的盈利感到擔憂。近日，國信證券將溫氏股份2025年、2026年歸母凈利潤預期從158.2億元、120.3億元下調至113.95億元、99.86億元。

2、市值困守千億，再造上市平臺失敗

歷經40余年發展，溫氏股份終于邁入千億，但資本市場表現相當冷靜。

Wind數據顯示，在溫氏股份先后披露2024年業績預告、業績快報次交易日（1月6日、2月21日），溫氏股份的股價分別收漲1.56%、1.12%。

曾經，溫氏股份也是資本市場的寵兒。

在沒有被牧原股份超越的2019年，溫氏股份的總市值一度超過2000億元。

但是，自跌落“豬王”寶座之后，其股價也一落千丈，總市值在2021年時就已跌破千億。此后，溫氏股份的股價雖有回升，但再也不復往日風采。

截至2025年2月28日收盤，其股價為16.28元/股，總市值為1083億元，仍在千億上下波動。同一時刻，牧原股份的股價為36.29元/股，市值接近2000億元，為1982億元，幾乎相當于兩個溫氏股份。

背后的溫氏家族財富也明顯縮水。《胡潤全球富豪榜》顯示，2020年時，溫鵬程家族財富達到180億元，到2024年時剩余130億元，4年縮水50億元。

（圖 / 《胡潤全球富豪榜》截圖）

「界面新聞·創業最前線」試圖向溫氏股份方面了解，公司股價為何長期表現低迷？是否已有提振股價的具體措施？但截至發稿仍未獲回復。

其實，溫氏家族早已有意打造第二個上市平臺。

2022年，筠誠和瑞遞表深交所，這是一家服務三農環保領域的整體解決方案提供商，聚焦農牧業污染治理、生物質資源循環利用和農村生態環境治理等領域，和溫氏股份所從事的農牧養殖直接掛鉤，而溫氏股份也“順理成章”的成為第一大客戶。

更重要的是，筠誠和瑞的實際控制人正是溫氏家族，包括溫鵬程、溫均生、溫志芬、溫小瓊、梁煥珍、伍翠珍、陳健興7人，而這均是溫氏股份的實控人成員。在溫氏股份，溫鵬程是單一最大股東、溫志芬是董事長。

據悉，溫鵬程、溫均生、溫志芬、溫小瓊為兄弟姐妹，梁煥珍為溫氏四兄妹的母親，伍翠珍為溫鵬程之妻，陳健興為溫小瓊之夫。

（圖 / 溫氏家族部分成員關系表）

只不過，溫氏家族的愿望最終落空。在推動筠誠和瑞上市2年后，筠誠和瑞夢碎A股：2024年12月5日，深交所披露，筠誠和瑞撤回上市申請。

而筠誠和瑞沒有成功上市的后果，最終是由溫氏股份來“買單”——溫氏家族決定將筠誠和瑞出售予溫氏股份，“曲線進入”上市公司。

3、不斷收拾“爛攤子”，溫家實控企業套現超11億

就在筠誠和瑞宣布撤回上市申請8天后，溫氏股份出手了。

2024年12月13日，溫氏股份宣布，擬使用16.1億元現金收購筠誠和瑞91.38%股權。本次交易完成后，筠誠和瑞將成為溫氏股份的全資子公司。

（圖 / 溫氏股份公告）

于評估基準日2024年6月30日，筠誠和瑞股東全部權益的評估值為17.65億元，經協商，筠誠和瑞100%股權估值調整為17.62億元，增值率高達117%。

（圖 / 溫氏股份公告）

對于家大業大的溫氏股份來說，這筆資金也不是小數目。截至2024年9月30日，其貨幣資金為36.79億元。若以此計算，這筆收購資金快要占到貨幣資金的一半。

（圖 / 溫氏股份財報）

其中，絕大部分資金將流入溫氏家族實控的企業。

按照約定，筠誠控股、新興筠瑞將分別拿走10.38億元、1.04億元，合計11.42億元。其中，筠誠控股持有新興筠瑞97.51%股權，而筠誠控股的實控人正是溫氏家族，溫鵬程還是筠誠控股董事長。

這也意味著，倘若交易完成，溫氏家族實控的企業能夠套現超11億元。

（圖 / 溫氏股份公告）

既然如此，溫氏股份為何選擇此時收購筠誠和瑞？是否有向溫氏家族輸送利益之嫌？據此，「界面新聞·創業最前線」試圖向溫氏股份方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

其實，溫氏股份為筠誠控股“買單”的事情不止這一件。

今年1月13日，溫氏股份發布公告稱，擬回購溫氏乳業13.94%股權，原因是觸發增資協議條款。

具體而言，2021年，溫氏乳業引入農業基金、星聯合投資、百果園等5家投資方。按照約定，溫氏乳業應于2024年12月31日前上市，但未如約完成，觸發回購條款。因此，溫氏股份需回購溫氏乳業13.94%股權，回購總價約2.86億元。

（ 圖 / 溫氏股份公告）

值得注意的是，溫氏乳業的實際控制人也是筠誠控股。

最早，溫北英創建了溫氏股份的前身。1994年，溫北英去世，以他的二兒子溫鵬程為核心的二代走向臺前，開始執掌溫氏股份。直到2017年，溫鵬程才卸任董事長，由他的弟弟溫志芬接任。

執掌多年之后，溫氏股份的股權變得極其分散，溫氏家族持股的比例也并不高。

截至2024年6月30日，溫氏家族對溫氏股份的直接持股比例為15.57%，且無單一持股5%以上的大股東。其中，溫鵬程持股最高，但也僅有3.91%。

（圖 / 溫氏股份財報）

即便如此，溫氏家族的成員依舊遍布在溫氏股份的重要崗位。如今，溫家的第三代都已開始展露頭角。

2024年12月，公司臨時股東大會審議通過，選舉溫蛟龍為非獨立董事。據悉，溫蛟龍為溫均生之子，溫均生是溫北英的大兒子。這也意味著，溫家第三代開始走向管理中樞。

與此同時，溫少模成為監事會主席、陳浩選舉為非職工代表監事。其中，溫少模是溫北英弟弟溫子榮之子、陳浩則是溫北英女兒溫小瓊之子。

正所謂，打江山易、守江山難。新一代走向臺前，究竟能否給溫氏股份帶來新活力？未來，帶領溫氏股份重回巔峰的任務交到下一代手中，但這張考卷艱難且充滿不確定性。

*注：文中題圖來自溫氏股份官網。