醫(yī)藥公司，再破紀(jì)錄！

2022年，康方生物的一項(xiàng)技術(shù)授權(quán)項(xiàng)目，總金額達(dá)到50億美元。

2023年，百濟(jì)神州的一款血液瘤藥品銷售額突破10億美元，成為我國自研出海最成功的一款藥物。

如今，醫(yī)藥的天花板再度被捅破，百利天恒的一款創(chuàng)新藥授權(quán)總交易金額達(dá)到了84億美元，合計(jì)就是約610億元，創(chuàng)下了我國創(chuàng)新藥授權(quán)出海的首付款記錄。

（資料來源于百利天恒公告）

具體來說，這款藥“BL-B01D1”是公司全球首創(chuàng)的抗腫瘤創(chuàng)新藥，目前在國內(nèi)進(jìn)展最快已經(jīng)到了臨床3期，涉及乳腺癌、小細(xì)胞肺癌等，同時(shí)海外的臨床試驗(yàn)也在穩(wěn)步推進(jìn)。

百利天恒正是借助這款藥實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的騰飛。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.23億元，同比增速達(dá)到936.31%，均來自項(xiàng)目授權(quán)的8億美元首付款。

凈利潤也因此達(dá)到了36.58億元，利潤規(guī)模直接超過片仔癀、華東醫(yī)藥等醫(yī)藥龍頭。

那么，這款藥（BL-B01D1）為何值這么多錢？

1、技術(shù)稀缺

前面我們提到，BL-B01D1是百利天恒的首創(chuàng)藥物，即一款EGFR/HER3雙靶點(diǎn)的ADC（抗體偶聯(lián)物）藥物，這就使得公司在同領(lǐng)域內(nèi)沒有對手，甚至連跨國藥企都只能購買獲得技術(shù)權(quán)益。

其中，ADC屬于生物藥的一類分支，有著“魔法子彈”的稱號，被認(rèn)為是新一代靶向治療癌癥的核心技術(shù)；

雙抗ADC（雙靶點(diǎn)）又是ADC其中的一種，因其同時(shí)結(jié)合了雙抗和ADC的技術(shù)優(yōu)勢，而被認(rèn)為是新一代ADC藥物。

所以，百利天恒的這款藥，既保留了技術(shù)的唯一性，又有著較為可觀的技術(shù)前景，從而為公司未來一段時(shí)間內(nèi)的壟斷地位奠定基礎(chǔ)。

據(jù)悉，BL-B01D1有5項(xiàng)適應(yīng)癥在我國都被納入了“突破性治療”品種名單，便充分體現(xiàn)出產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力受到高度認(rèn)可。

對比其他ADC企業(yè)，榮昌生物的ADC藥物“維迪西妥單抗”面臨的市場競爭卻愈發(fā)激烈，因?yàn)閲鴥?nèi)諸多大型企業(yè)都在布局同類產(chǎn)品。

2、下游應(yīng)用前景廣闊

當(dāng)然，如果一個(gè)藥品光有技術(shù)沒有市場，無疑是紙上談兵。

BL-B01D1還有的一個(gè)亮點(diǎn)就是它主要應(yīng)用于癌癥治療，有著廣闊的市場前景。

眾所周知，2024年全球銷售額達(dá)295億美元的藥王“K”藥就是治療腫瘤的。

BL-B01D1覆蓋了肺癌、乳腺癌、食管癌等諸多瘤種；同時(shí)展示出來的臨床數(shù)據(jù)也非常突出，從而有望成為未來重要的腫瘤治療藥物。

以肺癌為例，在已披露的治療非小細(xì)胞肺癌的二線治療試驗(yàn)中，相比于其他治療藥物，百利天恒的BL-B01D1展示出較高的客觀緩解率（ORR），即使用此產(chǎn)品后腫瘤縮小到一定程度的患者比例較高。

大家可能會疑問二線治療是什么意思。

簡單來說，二線治療就是在肺癌治療中用過化藥失敗或無效后采取的進(jìn)一步治療措施，而化藥是肺癌治療的首先推薦用藥，像艾力斯、貝達(dá)藥業(yè)、翰森制藥等就有相關(guān)化藥肺癌藥物。

所以可以看到，僅一個(gè)肺癌領(lǐng)域就能容納不少藥品和公司，充分反映出其背后龐大的市場空間。

那么，百利天恒未來的成長空間如何呢？

第一，BL-B01D1的全球銷售峰值最高有望超60億美元。

顯然，BL-B01D1將是百利天恒未來業(yè)績增長最關(guān)鍵的一款產(chǎn)品，不僅有望陸續(xù)收獲剩余的海外授權(quán)收入，也有望成為最快上市銷售的一款產(chǎn)品。

公司預(yù)計(jì)產(chǎn)品最早將于2026年上市，因?yàn)槟壳岸喾N腫瘤臨床試驗(yàn)已經(jīng)到了3期，距離申報(bào)上市僅有一步之遙。

那么，在技術(shù)和療效的支持下，有機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測其有望成為全球銷售額超60億美元的重磅藥物（海外銷售為主）。當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)預(yù)測是于2034年實(shí)現(xiàn)超110億元的銷售峰值，不同機(jī)構(gòu)預(yù)測存在較大差異。

而規(guī)模的預(yù)測主要是基于腫瘤行業(yè)龐大的市場空間，以及對于ADC藥物市場的肯定。

其中腫瘤市場空間不用多說，惡性腫瘤（癌癥）作為公認(rèn)的第一大疾病，預(yù)計(jì)到2027年全球市場規(guī)模將達(dá)到3750億美元。

ADC藥物則有望隨著市場的持續(xù)滲透和產(chǎn)品應(yīng)用的不斷拓展，2030年全球市場規(guī)模有望達(dá)到647億美元，2023-2030年年復(fù)合增速為30%。

第二，公司還有其他新技術(shù)、抗腫瘤藥物在研。

曾經(jīng)，生長激素龍頭長春高新、HPV疫苗龍頭萬泰生物均向我們作出證明，一家合格的藥企絕對不能只有一款藥品。

好在百利天恒已經(jīng)建立起雙抗、ADC和多抗3大技術(shù)平臺，能夠圍繞技術(shù)平臺進(jìn)行藥物的開發(fā)。

根據(jù)2023年年報(bào)，公司一共在研28個(gè)創(chuàng)新生物藥，其中14個(gè)正在臨床研究階段、5個(gè)是全球獨(dú)家。

值得強(qiáng)調(diào)的是，公司還有多款其他全球首創(chuàng)產(chǎn)品在研，包括SI-B001雙抗和GNC-038在內(nèi)的多款四抗產(chǎn)品，它們不僅再度展示出公司的技術(shù)實(shí)力，而且針對血液瘤等領(lǐng)域的治療布局有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司的市場空間。

由此我們可以看到，百利天恒的研發(fā)實(shí)力是非常突出的，盡管不像龍頭恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州一樣每年投入大幾十億元的研發(fā)，但公司的研發(fā)成果已逐漸嶄露頭角，而且研發(fā)投入在整個(gè)行業(yè)也并不算少。

2023年，公司的研發(fā)投入達(dá)到7.46億元，比一些規(guī)模化的傳統(tǒng)制藥企業(yè)都高，如國藥現(xiàn)代、恩華藥業(yè)，同期二者的研發(fā)投入分別為6.95億元、6.14億元。

最后，做個(gè)總結(jié)。

憑借一項(xiàng)創(chuàng)新藥技術(shù)授權(quán)，百利天恒創(chuàng)下了醫(yī)藥行業(yè)的記錄，也站在了聚光燈下。未來，百利天恒勢必要經(jīng)受時(shí)間的考驗(yàn)，但基于其突出的產(chǎn)品技術(shù)和廣闊的市場前景，公司仍有望沖出重圍。

關(guān)注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領(lǐng)取最有價(jià)值的《成長20：2025年最具有成長潛力的20家公司》投資報(bào)告！

來源：飛鯨投研