海上風(fēng)電，迎來春天！

2024年以來，國內(nèi)多個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)展不斷，新增裝機(jī)容量為7.8GW。

結(jié)合2021-2025年期間各省市規(guī)劃的海上風(fēng)電目標(biāo)近60GW，照此節(jié)奏，2025年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量有望達(dá)15GW左右，是2024年的2倍，增長(zhǎng)空間十分廣闊。

同時(shí)，隨著海上風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目逐漸向深海化、大型化方向發(fā)展，風(fēng)機(jī)、塔筒等組件的單價(jià)因風(fēng)場(chǎng)規(guī)模化而有所下降。

但其中，海纜是個(gè)例外，單價(jià)不降反升。

在海上風(fēng)電深海化的趨勢(shì)下，為了保證風(fēng)電的長(zhǎng)距離的傳輸效率，高價(jià)值量的高壓海纜用量會(huì)明顯增加，同時(shí)提高海纜的單價(jià)。

這也充分反映到了相關(guān)廠商的業(yè)績(jī)中。東方電纜、亨通光電、中天科技等海纜廠商在2023年率先取得了業(yè)績(jī)的快速修復(fù)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)至今。

截至2024年末，東方電纜、中天科技的海纜在手訂單分別達(dá)40億元和123億元，亨通光電的在手訂單更是高達(dá)200億元。

一般而言，國內(nèi)的海纜項(xiàng)目的交付周期一般為1-3年，期間收入分批進(jìn)行確認(rèn)，這在一定程度上保障了海纜廠商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

除了企業(yè)本身的訂單，海纜行業(yè)的發(fā)展也是有較強(qiáng)確定性的，確定性的來源有兩個(gè)：

一、海風(fēng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容

隨著海風(fēng)項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023-2025年，國內(nèi)的海纜市場(chǎng)規(guī)模由137億元增長(zhǎng)至224億元，年復(fù)合增速高達(dá)17.81%。

同時(shí)，海外市場(chǎng)的海纜需求也在日益高增，僅歐洲的裝機(jī)容量目標(biāo)就達(dá)到了110GW。

雖然，當(dāng)前的歐洲海纜市場(chǎng)主要由Prysmian、Nexans和NKT三家企業(yè)瓜分，但因其訂單承受能力有限，國內(nèi)海纜企業(yè)有望承接一些外溢訂單。

目前，東方電纜、亨通光電和中天科技均已在歐洲等海外地區(qū)建廠。其中，亨通光電2023年的海外營(yíng)收達(dá)81.53億元，規(guī)模遠(yuǎn)超同行業(yè)的東方電纜、中天科技。

二、競(jìng)爭(zhēng)格局有望保持穩(wěn)定

2023年，國內(nèi)海纜行業(yè)前三大廠商的市占率接近90%，其中東方電纜、中天科技和亨通光電的市占率分別為35%、27%和12%，未來“三分天下”的競(jìng)爭(zhēng)格局仍有望保持。

因?yàn)殡S著海風(fēng)深海化的推進(jìn)，對(duì)海纜廠商的競(jìng)爭(zhēng)力的要求則會(huì)越來越高，小廠商的訂單承接能力將會(huì)削弱，更不用提經(jīng)驗(yàn)薄弱的外來廠商了。

而海纜廠商的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：產(chǎn)品力和全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力。

并且，其中以亨通光電的能力最為突出。

1、優(yōu)異的產(chǎn)品能力

截至2024年末，國內(nèi)僅有中天科技、東方電纜和亨通光電三家企業(yè)具備了500kV海纜的生產(chǎn)能力，其他廠商如漢纜股份、寶盛股份等最高生產(chǎn)220kV的海纜，尚未達(dá)到330kV高壓海纜批量生產(chǎn)的門檻。

而較強(qiáng)的產(chǎn)品力是建立在雄厚的研發(fā)能力上的。

中天科技、東方電纜、亨通光電的研發(fā)投入規(guī)模是其他廠商難以企及的，其中亨通光電的投入規(guī)模最大。2024年前三季度，亨通光電的研發(fā)費(fèi)用達(dá)16.66億元，是東方電纜的7倍。

截至2024年末，亨通光電具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統(tǒng)等高端裝備的設(shè)計(jì)、制造能力。

在高強(qiáng)度的研發(fā)投入下，未來，亨通光電在高端海纜產(chǎn)品中更有望獲得新突破。

2、完善的全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力

隨著國內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目的海纜招標(biāo)向“制造+敷設(shè)”整包模式轉(zhuǎn)變，具有整包能力的海纜企業(yè)在中標(biāo)項(xiàng)目過程中將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

整包能力實(shí)際上考驗(yàn)的是海纜廠商是否具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)能力。

相比于其他海風(fēng)裝備，海纜從生產(chǎn)到安裝的過程要復(fù)雜得多。首先，廠商要就近建設(shè)生產(chǎn)基地制造海纜，然后通過自有的碼頭資源和船舶運(yùn)輸海纜，最后完成海纜的安裝和維護(hù)。

在此過程中，碼頭和廠區(qū)的作用至關(guān)重要，因?yàn)轱L(fēng)電場(chǎng)的資源會(huì)更傾向于在當(dāng)?shù)亟⒋a頭和廠區(qū)的海纜廠商，繼而提高海纜廠商的中標(biāo)概率。

在海纜“三巨頭”中，亨通光電形成了從海底電纜研發(fā)制造、敷設(shè)、安裝到運(yùn)維的海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)完整產(chǎn)業(yè)鏈，從而加強(qiáng)了公司拿單的可能性。

不過，美中不足的是，亨通光電在廠區(qū)產(chǎn)能上相較于東方電纜、中天科技還有所差距。

截止2024年末，通光電的廠區(qū)產(chǎn)能為55億元，同期東方電纜、中天科技的廠區(qū)產(chǎn)能則分別達(dá)到了90億元、95億元。

但好在亨通光電的碼頭和廠區(qū)所處位置不錯(cuò)，位于廣東、江蘇這樣的風(fēng)電場(chǎng)集中省份，在一定程度上彌補(bǔ)了產(chǎn)能上的不足。

在2025年具備并網(wǎng)條件的海上風(fēng)電項(xiàng)目中，廣東、浙江、山東和江蘇的裝機(jī)規(guī)模居前，分別達(dá)到了8.2GW、3.2GW、3GW和2.7GW。

雖然，在最大的廣東海上風(fēng)電項(xiàng)目中，東方電纜擁有著主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，但隨著亨通光電揭陽生產(chǎn)基地的投建，亨通光電也有望分得一杯羹。

此外，相較于東方電纜、中天科技，亨通光電還搶先布局了海南生產(chǎn)基地，建立了新的地域優(yōu)勢(shì)。

總結(jié)一下，2024年以來，國內(nèi)外的海上風(fēng)電項(xiàng)目呈現(xiàn)加快推進(jìn)之勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局也趨于穩(wěn)定，其中亨通光電憑借豐厚的研發(fā)實(shí)力、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大在海纜市場(chǎng)中的份額。

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來源：飛鯨投研