小游戲公司能上桌了嘛

今天（2月27日），港交所披露，星邦互娛向港交所遞交了上市申請。

據星邦互娛提交的IPO招股說明書，按流水計，星邦互娛是中國第六大具有整合開發、發行及運營能力的移動游戲公司。如果按小游戲流水計，星邦互娛則是目前中國最大的移動游戲公司。

據了解，星邦互娛所有收入均來自移動游戲，而移動游戲流水中，約90%來自小游戲。不過，星邦互娛2022年至024年前三季度的收入和凈利潤均呈下滑趨勢，2024前三季度更是由盈轉虧。

從星邦互娛公開的數據來看，公司2022年、2023年、2024年前三季度的收入和凈利潤均呈下滑趨勢，其2022年和2023的收入分別達到56.75億、53.27億，凈利潤分別達到3.28億、1.97億元，但2024年前三季度收入僅為20.95億元，凈虧損約4720萬元，和去年同期1.78億凈利潤相比，同比下降約126%。

那么在2024三季度虧損缺口如此大的情況下，星邦互娛提交IPO招股書的底氣來源何處呢？或許源自其標志性產品的強勁表現和對小游戲領域的熟悉。

兩款游戲累計流水超百億

目前，星邦互娛共有十二款正在運營的移動游戲，旗下標志性產品包括授權游戲《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》，兩者于往績記錄期的累計流水均達到約60億元人民幣。

另一方面，星邦互娛介紹了其新游表現。公司自研游戲《異界深淵：大靈王》于2024年7月進入游戲推廣期，自2024年7月至2025年1月期間的平均每月流水約為7000萬元。

2024年7月，星邦互娛推出了中國武俠風格MMORPG《斗笠江湖》，產品自2025年1月開始推廣期，截至最后實際可行日期，該游戲已累計實現流水約6800萬元。

在披露游戲收入數據之外，星邦互娛也對利潤虧損做出了解釋。公司于往績記錄期的收入及利潤減少主要是由于其若干標志性游戲（《九州仙劍傳》《黎明召喚》《異界深淵：覺醒》）已進入生命周期的衰退期，以及《天劍奇緣》在其成熟期經歷了巨大波動，而公司新推的游戲（如《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》）仍處于早期成長期。

此外，星邦互娛提及AI賦能開發系統，表示已在游戲開發方面形成系統性方法論，使公司可持續以產業化方式創造出爆款游戲。該等系統幫助其優化具備高自動化水平的游戲開發流程，使公司以能夠實現高生產率和短開發周期，旗下產品《天劍奇緣》即是在12個月以內開發出來的。

不過，盡管從數據上看，星邦互娛2024年前三季度研發成本達到16.58億元，對比其2023年同期的14.7億研發成本，不降反增，但報告中也提及其研發團隊共有494名，接近總員工人數一半，或有人力成本增加影響。

而且，根據易觀資料，星邦互娛正在運營的六款標志性游戲的預期平均生命周期越達54個月至72個月，明顯長于中國RPG游戲介乎10個月至24個月的行業平均水平，某種程度上或能體現其系統化的游戲發行能力。

九成收入來自小游戲

星邦互娛對小游戲市場的耕耘要比這份IPO招股說明書的提交早了六年。

自2019年起，公司便一直專注于小游戲市場，成為中國首批進入小游戲市場的移動游戲公司之一。星邦互娛在招股書中表示“我們是小游戲領域的先驅，小游戲領域近年來錄得較高的增長率，因為現代游戲玩家更喜歡有趣、易上手且方便的游戲體驗。”

星邦互娛正是瞄準了玩家碎片化時間玩游戲的需求，以小游戲的輕量優勢以及采用HTML5技術開發移動游戲的優勢吸引并觸及了廣泛玩家群體，最終在小游戲市場取得預期增長，為推出之后的游戲打下用戶基礎。

招股書顯示，按2023年小游戲產生的流水計算，星邦互娛在所有中國移動游戲公司中名列第一。從往績記錄期看，星邦的移動游戲流水約90%來自小游戲。

在小游戲市場的穩固地位，似乎給予了星邦互娛研發新游的底氣。招股書顯示，截至最后實際可行日期，星邦互娛擁有18款游戲儲備，包括15款自主開發游戲及三款授權游戲，類型包括ARPG、MMORPG、卡牌游戲及SLG。其中，RPG類游戲占據了星邦互娛游戲儲備的50%。

2024年12月國家新聞出版署公告顯示，星邦互娛的《時空執劍者》和《仗劍論三界》均已獲得游戲版號，兩款游戲均為國風修仙題材的ARPG手游。其中，《時空執劍者》融入了放置、模擬經營等玩法，而《仗劍論三界》暫無相關玩法信息放出。星邦互娛表示兩款新游是公司“文化+科技”雙輪驅動戰略的新成果，進一步豐富了該公司的產品矩陣。

盡管星邦互娛并未標明其儲備產品中的小游戲占比，但根據其往期小游戲占流水90%的財務表現，這些儲備產品中估計九成都是小游戲。

這幾年來，小游戲已成為新趨勢。小游戲較一般手游而言更加輕量，更適合缺乏充足時間、且更傾向于在較短休息期間內快速獲得樂趣的休閑玩家。根據《2024年中國游戲產業報告》，國內小游戲市場收入398.36億元，同比增長99.18%，并且仍處于快速發展階段。

小游戲業務做得風生水起的星邦互娛本次遞交上市申請，或許也是小游戲市場快速發展的表現之一。不過，正如其IPO招股說明書中提到的潛在風險，無論是為了研發工作，還是為了吸引、挽留并聯系玩家，公司都要投放巨額資源，是否能追蹤并有效回應玩家不斷轉變的興趣和喜好、競爭格局的轉變也都是未知數。

去年跑出來的小游戲不在少數，但在這些問題上折戟的小游戲更是多如牛毛，曾年入56億、按小游戲流水能排第一的星邦互娛會成為“小游戲第一股”嗎？

據了解，港股從申請到批復上市目前最快大概是2個月左右，或許不久后，我們就能知道答案。

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