未來中國下一輪牛市必定是大科技抱團(tuán)的牛市。

在DeepSeek橫空出世后，整個中國資產(chǎn)都將進(jìn)行重估。最近德銀的《中國AI的斯普特尼克時刻》的研報中稱，全球投資者今年將意識到中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的競爭力優(yōu)勢。

為什么是DeepSeek出現(xiàn)之后，外資的對中國資產(chǎn)的看法就出現(xiàn)轉(zhuǎn)向呢？

因為DeepSeek的意義在于，就算AI“賽場”中沒有先進(jìn)的賽車，但依靠嫻熟的駕駛技術(shù)依然跑出優(yōu)異的成績！

中國的AI大模型將以“算法”的先進(jìn)，帶動“算力”上下游的發(fā)展，從而帶動AI大模型的落地，進(jìn)而引領(lǐng)整個國產(chǎn)科技界的突圍。

而在國產(chǎn)科技界的AI落地中，AI+醫(yī)療有望成為搶先落地的領(lǐng)域。

根據(jù)觀研數(shù)據(jù)預(yù)測，2024年-2032年，全球AI醫(yī)療市場將以43%的復(fù)合增長率快速增長，在2032年將達(dá)到4910億美元的龐大規(guī)模。

那么，AI醫(yī)療將在哪個板塊率先落地呢？

從細(xì)分領(lǐng)域看，醫(yī)學(xué)影像診斷是AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域最早落地的場景之一。

以美國為例，F(xiàn)DA已批準(zhǔn)200余種醫(yī)療影像AI產(chǎn)品，大模型在影像分析中已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化。

國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療與DeepSeek合作的相關(guān)模塊測試準(zhǔn)確率達(dá)97%，有望替代GE Healthcare的AI輔助診斷，更是實現(xiàn)將鼻咽癌放療準(zhǔn)備時間從數(shù)天縮短至二十幾分鐘的壯舉。。

但除了聯(lián)影醫(yī)療之外，華為、騰訊、科大訊飛等企業(yè)也紛紛加入這場“軍備競賽”。

01聯(lián)影醫(yī)療增長不再

聯(lián)影醫(yī)療在醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域，堪稱國產(chǎn)“巨無霸”。其產(chǎn)品線豐富，猶如一個大型的醫(yī)療設(shè)備超市，涵蓋磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）等多種設(shè)備。

以占營收近40%的CT為例，根據(jù)醫(yī)工研習(xí)社數(shù)據(jù)，2024年我國聯(lián)影醫(yī)療在我國CT市場占有率為26.6%，排名第一，在高端CT中的市場份額也超過23%，僅次于GE。

然而，盡管市場份額居于第一，其財務(wù)表現(xiàn)卻出現(xiàn)下滑。

2020-2023年，聯(lián)影醫(yī)療營收從不足30億元大幅增長至2023年的114億元，年復(fù)合增速40%，歸母凈利潤從虧損回升至19.7億元。

但從2024年前三季度，營收、歸母凈利潤同比下跌6.43%和36.9%，營收僅為69.5億元，業(yè)績高增時代或已成為過去。

而這一現(xiàn)象背后，是國產(chǎn)CT銷量的下滑，2024年CT銷量較2020-2022年下跌了近2500臺，較2023年下跌了近1000臺，尤其是64排以下CT持續(xù)萎縮。

另一方面，近5年以寬體CT為代表的高端CT國內(nèi)復(fù)合增長率高達(dá)21%，市場持續(xù)向高端CT轉(zhuǎn)型。

不過好在磁共振成像系統(tǒng)（MR）在CT困頓之時撐起了聯(lián)影醫(yī)療的營收，2024年上半年MR創(chuàng)收16.85億元，同比增長了12.26%，占比已經(jīng)達(dá)到32%。

而聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績下降的背后，是醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的市場競爭將愈發(fā)激烈的縮影。

一方面，地方針對大中型醫(yī)療設(shè)備的集采一直在加速推進(jìn)。

目前，安徽、福建、海南、四川等省市均已摸索出醫(yī)療設(shè)備帶量采購流程與推進(jìn)方案。其中，福建省部分乙類大型醫(yī)用設(shè)備項目中，1.5T磁共振價格直接被壓縮到了260萬元；海南省三級公立醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備集中采購，降價幅度達(dá)到了47.8%；四川宜賓市則將CT在內(nèi)的八大類設(shè)備統(tǒng)統(tǒng)納入集采。

在公立醫(yī)院嚴(yán)禁舉債購置醫(yī)療設(shè)備的大背景下，伴隨著集采規(guī)則不斷完善，未來必會有更多省市加入到醫(yī)療設(shè)備集采行列中來。

另一方面，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備玩家紛紛殺入XR、CT、MR等細(xì)分領(lǐng)域。比如，萬東醫(yī)療在美的入主之后，制定了三年發(fā)展規(guī)劃，磁共振、DSA和CT都將成為未來重點發(fā)力產(chǎn)線。此外，東軟醫(yī)療近年來明顯發(fā)力高端醫(yī)療設(shè)備，相繼推出128排256層NeuVizGlory耀世CT等產(chǎn)品，與聯(lián)影醫(yī)療正面PK。

國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場因集采、醫(yī)療反腐等政策會愈加內(nèi)卷，加之行業(yè)內(nèi)玩家在多領(lǐng)域內(nèi)相互滲透。

聯(lián)影醫(yī)療也正是看到了未來競爭加劇的局面，便積極開拓新的增長曲線。這其中之一就是出海，其二就是擁抱AI。

02聯(lián)影醫(yī)療在AI下重注

2024年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療海外市場營收為14.04億元，同比增長36.5%，占營業(yè)收入比重達(dá)到20.2%，同比提升6.35個百分點。這當(dāng)中尤其是北美市場是主要增長驅(qū)動力。

而聯(lián)影醫(yī)療在北美市場快速推進(jìn)的原因和對AI下重注有脫不開的關(guān)系。

例如在2024年4月北美RSNA展上，聯(lián)影智能公布了醫(yī)療垂直領(lǐng)域的大模型基座——uAI影智大模型，憑借AI的輔助讓醫(yī)生把原本需要幾小時的標(biāo)注時間大幅縮短至幾分鐘，推動了產(chǎn)品在北美的銷售。

而uAI影智大模型，就是聯(lián)影醫(yī)療參股公司聯(lián)影智能開發(fā)的。

其實早在2017年聯(lián)影智能就成立了，并承擔(dān)了聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)學(xué)影像數(shù)智化升級任務(wù)。

聯(lián)影智能與聯(lián)影醫(yī)療之間存在著相互支持的關(guān)系。

聯(lián)影醫(yī)療近五年來爆發(fā)式增長的影像設(shè)備，為聯(lián)影智能提供了豐富的臨床信息和訓(xùn)練數(shù)據(jù)，促進(jìn)了AI技術(shù)的進(jìn)步。

同時，聯(lián)影智能的AI大模型被集成到聯(lián)影醫(yī)療的各類影像設(shè)備中，為聯(lián)影醫(yī)療設(shè)備的智能化轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。

這實際上是一次影像醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域從“功能機(jī)”向“智能機(jī)”轉(zhuǎn)變的過程。

那這種“功能機(jī)”向“智能機(jī)”轉(zhuǎn)變將帶來什么呢？

首先，這種醫(yī)學(xué)影像大模型能夠通過無監(jiān)督學(xué)習(xí)并完成原本醫(yī)護(hù)人員的影像勾畫分割任務(wù)，節(jié)省大量成本。

其次，大模型還能夠?qū)π颖緮?shù)據(jù)進(jìn)行充分學(xué)習(xí)，為小通量病種模型找到了一種低成本高效率的產(chǎn)出路徑。以腎動脈血管分割任務(wù)為例，測試顯示，該大模型僅需10個訓(xùn)練數(shù)據(jù)即可達(dá)到傳統(tǒng)小模型需要201個數(shù)據(jù)才能實現(xiàn)的性能水平。

第三，能提升醫(yī)療治理的效率，例如在香港大學(xué)完成的全球首例混合大模型驅(qū)動口腔頜面整復(fù)手術(shù)中，uAI MERITS平臺通過影像分割算法和動態(tài)投影技術(shù)，精準(zhǔn)定位穿支血管，將術(shù)前規(guī)劃時間從數(shù)小時縮短至20分鐘。

截至2024年底，聯(lián)影智能融取得了神經(jīng)外科手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)、髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)、關(guān)節(jié)置換手術(shù)計劃軟件等三款A(yù)I賦能的外科手術(shù)場景應(yīng)用。

結(jié)合聯(lián)影智能的眾多輔助診斷應(yīng)用，聯(lián)影的診療數(shù)智化閉環(huán)已初步構(gòu)建完成。

2024年12月，聯(lián)影智能獲10億元融資，投后估值100億元，遠(yuǎn)超同業(yè)水平。

緊接著，在不到一個月的時間內(nèi)，聯(lián)影醫(yī)療又成立了聯(lián)影科技創(chuàng)新（北京）有限公司，專注于人工智能基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件的開發(fā)，進(jìn)一步加強(qiáng)并整合了聯(lián)影醫(yī)療內(nèi)部的醫(yī)療AI能力。

相比于國內(nèi)其他醫(yī)療設(shè)備企業(yè)，聯(lián)影醫(yī)療明顯走在前列，但這并不意味著聯(lián)影醫(yī)療在AI+醫(yī)療中就可以高枕無憂了，某種程度上來說，現(xiàn)在的AI醫(yī)療大模型的落地，才剛剛開始。

03AI+醫(yī)療“軍備競賽”開啟

雖然從聯(lián)影的AI生態(tài)系統(tǒng)的深度來看，已經(jīng)超越了市場上很多同類生態(tài)系統(tǒng)，但實際經(jīng)營數(shù)據(jù)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

據(jù)公開資料披露，聯(lián)影智能在2023年全年的營業(yè)收入為2.54億元，同時虧損1.36億元。此外，與AI相關(guān)的其他子公司亦普遍處于虧損狀態(tài)，距離實現(xiàn)盈利尚需時日。

而這背后主要可歸結(jié)為兩個方面原因。

首先，國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對軟件付費的接受程度本就不高，加之近年來經(jīng)濟(jì)下行周期的影響，進(jìn)一步削弱了它們的付費意愿。在這樣的背景下，醫(yī)院愿意為影像AI支付的價格始終偏低，難以覆蓋研發(fā)成本。

其次，目前影像AI的能力尚有限，它們更多地專注于提高效率而非提升質(zhì)量，這使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)和患者難以認(rèn)可其價值并為之付費。

而且當(dāng)下影像AI產(chǎn)品大多為針對單一疾病的診斷工具，而醫(yī)生們需要的是一種能夠一次性識別影像中所有可能疾病的AI。

盡管聯(lián)影智能已擁有數(shù)個AI三類證，但其產(chǎn)品仍難以覆蓋單個臟器的所有疾病，醫(yī)院需要整合多家企業(yè)的應(yīng)用才能滿足需求。

在過去，聯(lián)影尚有充足的時間逐步解決這些問題，并逐步充實其AI產(chǎn)品線。

但現(xiàn)今，以醫(yī)學(xué)裝備企業(yè)、省市數(shù)據(jù)中心為核心的AI平臺已紛紛涌現(xiàn)。通過整合眾多初創(chuàng)公司的應(yīng)用，這些生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)具備甚至超越了聯(lián)影的AI能力。

例如，浙江溫州推出了醫(yī)學(xué)AI集成平臺，歸集252家醫(yī)療機(jī)構(gòu)20TB數(shù)據(jù)（含診療記錄66億條），構(gòu)建封閉化數(shù)據(jù)訓(xùn)練空間，支撐AI產(chǎn)品孵化與標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用。

深圳大學(xué)附屬華南醫(yī)院“AI醫(yī)院”中樞，則基于DeepSeek-R1構(gòu)建臨床-科研-管理全場景智算系統(tǒng)，試點泌尿外科知識庫助手和個性化診療。

歌銳科技還基于DeepSeek-R1大模型構(gòu)建了“牛頓United”診療機(jī)器人平臺，能幫助醫(yī)生全流程手術(shù)，并支持骨科、腫瘤介入等復(fù)雜場景。

華為還跟瑞金醫(yī)院開發(fā)了“瑞智病理大模型RuiPath”，能覆蓋全癌種發(fā)病人數(shù)90%的常見癌種，將數(shù)據(jù)判斷時間周期縮短80%。

科大訊飛旗下的訊飛醫(yī)療則將 AI 技術(shù)與醫(yī)療場景相結(jié)合，服務(wù)全國超6萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并與超500家醫(yī)院合作。其中尤其在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，訊飛醫(yī)療建立了能全國應(yīng)用影像云平臺。

根據(jù)聯(lián)影過往的決策模式，聯(lián)影智能未來將繼續(xù)與聯(lián)影醫(yī)療保持緊密合作，并在影像大模型這一技術(shù)路徑上尋求突破。

但聯(lián)影醫(yī)療自身的病理數(shù)據(jù)在廣度和深度方面，和地方性醫(yī)療AI平臺以及華為、騰訊等AI巨頭的行業(yè)合作廣度和深度根本就不在一個起跑線上面，如果未來地方省市以數(shù)據(jù)中心為核心的AI平臺展現(xiàn)出比聯(lián)影智能更加廣泛的普適性和準(zhǔn)確性，則對聯(lián)影醫(yī)療當(dāng)前在AI領(lǐng)域的布局將產(chǎn)生極大的挑戰(zhàn)。

所以在這個新的醫(yī)療AI時代，像聯(lián)影醫(yī)療這種“起了個大早”的參與者，仍不能在這場AI競賽中掉以輕心。開放合作、順勢而為，才能真正找到自己獨特的競爭優(yōu)勢。

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