作者 | 劉博

轉載自 | 投資界（ID:pedaily2012）

有多少投資人在為錯過宇樹而遺憾？

這幾天，一張聊天截圖流傳甚廣，內容直觀呈現了一家創業公司早期融資的窘境——2019年，正尋求融資的宇樹科技，將一份商業計劃書發給了投資人，直接被婉拒。

這樣一幕并非意外。一位宇樹科技的老股東也發文透露，2023年想募集一只宇樹的專項基金，找了很多資金方溝通，都表示不感興趣，最后這只基金愣是沒募集起來。“時隔一年，當宇樹出圈之后，大家又回過頭來找我們?！?/p>

此情此景，正如“當年的你愛搭不理，現在的我你高攀不起。”這也引發外界好奇：當初是誰給了宇樹科技第一筆錢？

他給了王興興第一筆錢

“怎么看上海大學王興興同學做的XDog？”

這是2016年知乎上的一個帖子。彼時的王興興剛從上海大學碩士畢業，他做出的機器狗XDog在2015年創業大賽中拿到了獎金，一度讓他萌生輟學創業的想法。隨后，他找了創業大賽認識的幾位投資人，但沒有人愿意投，創業的念頭也隨即打消，轉身去了大疆工作。

直到2016年8月，王興興才拿到第一筆投資，金額200萬元人民幣，也才有了宇樹科技后面的故事。在《晚點LatePost》披露的細節里，王興興透露，這筆錢是一個北京的個人投的，“他主動找的我，給的條款很寬泛，打錢的時候都沒簽協議。”

其實在圈內，一直流傳著尹方鳴與宇樹的投資故事。工商信息也顯示，尹方鳴曾在2016年8月投資宇樹科技200萬元，表面上看4年后退出了，但同時天津君萬弘毅企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）成為宇樹新進股東，而尹方鳴恰好位列后者第三大股東，這被外界視為是專門換了持股主體。

尹方鳴是誰？公開資料顯示，他曾是聯發科第一波安卓ROM的開發者，隨后成為搜狗手機輸入法的產品負責人，后又加入360公司負責手機助手、手游聯運、隨身Wi-Fi等業務。直到2014年，尹方鳴選擇辭職創業，創立了“ROOBO”，一家做智能機器人系統的公司。顯然，他走在了王興興的前面。

第一筆錢對王興興而言至關重要，如果沒有這筆投資，大概率具身智能將失去一家獨角獸公司，杭州“七龍珠”也就無從談起，而在某大廠應該會多一位90后工程師王興興。

2021年，斯坦福博士王鶴回國任教，加入北京大學，在計算機學院前沿計算研究中心擔任助理教授、博士生導師，而他的研究課題也是圍繞具身智能而展開。

命運的齒輪開始轉動。據一位知情人透露，王鶴回國之初做的研究，有一部分正是基于宇樹的機器狗。2023年5月，王鶴決定聯手師從北航機器人研究所王田苗教授的姚騰洲，后者曾就職于ABB集團上海機器人研發中心，在北京共同創立銀河通用，專注于具身多模態大模型通用機器人研發。

投資界從知情人士處獲悉，銀河通用的創始團隊實際與低調的尹方鳴關系密切。雖然公開信息搜索不到尹方鳴與銀河通用之間的關聯，但上述知情人透露，“銀河通用應該算是尹方鳴孵化的項目，他給了第一筆資金?！?/p>

從王興興到王鶴，尹方鳴意外成為兩位最火90后背后的男人。

他們的第一筆錢，來得艱難

巧合的是，在王興興拿到第一筆錢那年，文遠知行也迎來了第一位投資人。

文遠知行創始人韓旭曾回憶，和啟明創投創始主管合伙人鄺子平第一次見面，是2016年在斯坦福旁邊的一家酒店。當時也有一些感興趣的投資人，但大多都比較猶豫，且當時文遠知行結構也還沒有搭建，所以其他投資人都是準備以可轉債的方式出資。最終，只有啟明創投一家是在公司成立的那一天就出資200萬美元，跟創始人一起注資公司。

同樣是在2016年，紅杉中國合伙人周逵前往硅谷參加紅杉資本年會，在參觀百度美研院時遇到了一位技術大牛——彭軍，當時兩人曾有過一段簡單交流，不曾想為日后的投資埋下了伏筆。

不久后，周逵接到彭軍一通電話，他談及自己剛剛回到北京，正考慮和樓天城一起出來創業，并簡單介紹了做無人駕駛公司的想法。周逵對此極為重視，迅速拉上另外兩位合伙人沈南鵬、富欣，與彭軍詳細面談，最終成為小馬智行天使輪領投方。

而王興興的老東家大疆創新，早期融資同樣艱難。汪滔當年從華東師范大學退學后，進入香港科技大學電子計算機工程學系。在畢業成果演示時，汪滔的無人機引起了李澤湘教授的注意?？春猛籼蟿邮帜芰?，李澤湘破格錄取他為門下的碩士生。

2006年，26歲的汪滔在李澤湘教授的鼓勵下，回到深圳一間不足20平米的倉庫里創辦了大疆。創業維艱，早期在汪滔快堅持不下去的時候，李澤湘選擇加入，不僅帶來了資金，還引薦了很多業內優秀人士，這才有了日后全球無人機霸主的傳奇。

縱觀中國風投史，第一筆錢都極富傳奇色彩。夏佐全此前向投資界分享他最早押注比亞迪的故事：1994年11月，夏佐全第一次見到王傳福，彼時后者剛剛開始創業，但由于資金匱乏正深陷困境。

當時夏佐全并不懂電池，但第一次見面兩人就徹夜暢聊，“我見過很多創業者，但從來沒有見過像王總這樣的人，他身上的那種激情、抱負、堅定、自信深深地感染了我?！彪S后夏佐全敲定了這筆投資——1995年4月，他出資幾十萬元投資比亞迪，同時也成為公司三大創始人之一。時至今日，比亞迪市值超萬億，夏佐全回報豐厚。

寬容失敗

“風投不可能不冒險啊”

“做投資難，做早期投資更難”。

放眼創投江湖，傳奇往往是鳳毛麟角，真實的早期投資，更多是九死一生。對于早期投資而言，可能投資100個創業公司，98家會虧損，剩下的1-2家大漲成百上千倍。早期項目往往只是一個想法，無法靠實際運營情況來檢驗商業模式的準確性，這也導致“死亡率”成為早期投資最大的天敵。

諸如我們看到的蘋果、谷歌、英偉達等被風投扶持起來的公司，其實是極少數的幸存者。在此之前，絕大多數創業公司都已早早出局。

創東方投資董事長、創始合伙人肖水龍在清科年會上分享過，以球賽押注為例，創業投資看中早期和PE項目，區別之一是投大投小的問題，就像兩個球隊比賽時，獲勝可能性比較小的一方賠率比較高，公認為是強隊的一方，賠率肯定比較低。那么投資投早投小，目的也是獲得高風險、高回報的項目。所以投資早期項目既抱有期待，也充滿挑戰。

行至今日，不僅是早期投資難，整個風險投資似乎都變了些味道。一些VC不再有風險捕捉的意味，變成了剛性兌付的收益保障，既要周期短，又要無風險，還要有保障。

一時間，回購、對賭爭議在國內一級市場不絕于耳。比如創始人與投資機構之間的回購協議，實際已經見怪不怪，但自去年以來，回購甚至被列為上投決會的硬性條件，如果實控人不愿意簽回購，那就不投了。

“風險投資的魅力，就在于尋找那些不確定性卻可能極具顛覆性的創新。”一位不愿具名的創投合伙人感嘆，需要警惕眼下一些做法——可能讓我們喪失發現其他偉大創新的機會。

最近爆紅的DeepSeek，雖然背后有幻方量化支撐，一直未開放對外融資。但反過來想，如果DeepSeek在早期尋求融資，大家就會愿意投嗎？答案未必確定。

梁文鋒曾說，“創新都是自己產生的，不是刻意安排的，更不是教出來的。” 科技創新非一日之功，回報周期漫長且面臨諸多不確定性，這時就更需要“大膽資本”、“冒險資本”、“耐心資本”。

換句話說，應該營造一種允許試錯、鼓勵探索的社會氛圍，讓“寬容失敗、鼓勵創新”成為一種共識，讓創新者敢于冒險、敢于突破，“即使面臨失敗，也能在寬容的氛圍中重新出發。”

近日轟動一幕是《廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金直接股權投資實施細則》出臺，明確提出種子直投、天使直投單項目最高允許出現100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進行考核。這樣的高容虧率并不多見。

早期投資，少不了一些浪漫主義情懷，也少不了對年輕人的篤信。此前，聯想集團高級副總裁、聯想創投集團總裁賀志強參加一場AI創業論壇，現場看到很多年輕人還在熱情地創業，他發自肺腑地感到欣慰。“我們要鼓勵、保護這些‘星星之火’，讓年輕人永遠有理想，做出中國的下一批偉大公司。”

亦如王興興在參加民營企業座談會中，得到的勉勵那般：“你是這里面最年輕的。國家的創新需要年輕一代貢獻力量。”

創業維艱，往往要走過艱苦、寂寞的漫漫長路，也要風險投資一路相伴。正如唐·瓦倫丁在《風險投資史》中所言：

“風險投資不是上帝視角看世界，也是創業，是和創業者一起創業?！?/p>