2月26日，蜜雪冰城公開發售環節認購結束，融資認購倍數達到5125倍，認購金額達到1.77萬億港元。

這一數據創造了港股歷史新高，超越了2021年快手創下的1.26萬億港元紀錄，震驚市場。

不愧是“雪王”啊。

港股有改革，認購成本降低

此次IPO，蜜雪冰城備受追捧。

國際配售方面，其引進了紅杉資本、高瓴資本、美團等5家基石投資者，合計認購2億美元(約15.58億港元)，占全球發售股份的45%。這些頂級機構的參與，增強了市場信心。

公開發售方面，也很給力，融資認購最多的券商為富途證券，接近1.06萬億港元，占比達到59%，其次為輝立證券，達到3060億港元，占比17%，信誠證券、老虎證券等也都超過千億港元。

值得注意是，相比快手IPO的時候，現在的投資者參與港股公開配售，壓力更小一點。

因為2023年底，港交所推出了FINI制度，優化了新股申購的流程，其中有兩條對投資者至關重要。

一個是新預付模式。原來的模式，是認購多少股份就全額預付多錢。新模式則是設定一個最高預付金額，官方稱作“最高配發額（POmax）”。假設投資者的認購金額超過了最高預付金額，也僅需要付POmax就行。

另一個是結算周期縮短，從T+5變成T+2，即IPO定價日到第一個交易日的時間間隔變成2天。

這對于大型投資者來說，申購預付的錢不僅大幅減少，而且凍結時間大大縮短，降低了資金占用成本，認購的意愿也就隨之提高。

這次改革還刺激了券商，為投資者提供高額杠桿，例如富途證券、輝立證券等機構為散戶提供最高200倍的融資額度。也就是說，1萬港元本金可以撬動百萬申購。

門店超4萬家，一年賣出90億杯

不過，市場如此狂熱，前提還是認可蜜雪冰城是個好標的。

在茶飲市場，蜜雪冰城獨樹一幟，憑借10元以下的平價策略穩如泰山。按照2023年的GMV計算市場份額的話，蜜雪冰城的份額高達20.2%。

在消費者的眼中，蜜雪冰城是國民級存在，親切地稱呼其為“雪王”。

其門店遍地開花，截至2024年底已突破4.6萬家，超越麥當勞和星巴克，是全球連鎖餐飲第一名。而且三線及以下城市的門店比例達到57.2%，拿捏了下沉市場。

其中，在海外蜜雪冰城也有4800家門店，印度尼西亞和越南是最多的。

值得一提是，能在這里快速擴張，除了地理位置接近，物流運輸方便的原因，有報道指出，蜜雪冰城初期出海獲得了OV系（OPPO和vivo）提供的助力，包括直接出資加盟、優質門店選址等，迅速在東南亞搭建強大的加盟商體系。并且與OV系關聯的極兔速遞承擔了其東南亞地區的物流配送，縮短供應鏈響應時間。

招股書顯示，這么多店，一年可以賣出約90億杯，約583億元。這算下來，單價才6.47元。平均一家店一天能賣4184元......

之所以能擴張到這么大規模，蜜雪冰城主要靠加盟。如果你在路上見到它，有超過99%的概率是家加盟店。

加盟的模式不用多說，加盟商支付加盟費、保證金等，按照要求運營，從規定的渠道進貨，很快就能上手，房租、人工、水電就自行承擔。

而這些加盟商們買的物料、設備費用，構成了蜜雪冰城的主要收入，占比約98%。剩下的2%，則是加盟和相關服務的收入。

招股書顯示，2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城分別實現了136億元、203億元及187億元收入，同比增長31.2%、49.6%及 21.2%。

同期，其歸母凈利潤分別為19.97億元、31.37億元和34.86億元，整體毛利率在32%左右。

對比已經上市的三家茶飲公司，蜜雪冰城的業績表現突出。

新茶飲中的巨無霸

IPO前，蜜雪冰城曾在2021年就拿下過20億多投資，投資方有美團、高瓴等，投后估值達到了200億。

這次其計劃全球發售1705.99萬股股份，每股202.50港元，募資總額約34.55億港元，以此計算，上市估值為763.55億港元。較4年前已經增長了3.5倍。

而且，它還是奈雪的茶、茶百道、古茗市值的1.5倍，三家合計458億港元。

面對這個新茶飲里“巨無霸”，投資者恐怕不愿錯失投資機會。

但需要注意的是，上述三家已上市的茶飲公司都出現上市首日破發的情況，蜜雪冰城能不能打破這個魔咒還是個問號。

作為市場的巨無霸，蜜雪冰城能否保持高增長也成為市場的關注點之一。招股書顯示，其平均單店業績下滑，主要是由于行業整體放緩及市場競爭加劇。

近些年，中高端茶飲開始布局平價市場，降低客單價。例如奈雪的茶產品價格降至7.8元—15.8元，包括茶百道、古茗、滬上阿姨等品牌在內，部分產品團購價格下探至0.5元至3.8元不等，也給蜜雪冰城帶來一定壓力。