截至2月26日9點，蜜雪冰城公開發(fā)售環(huán)節(jié)認購結(jié)束，融資認購倍數(shù)達到5125倍，認購金額達到1.77萬億港元。這一認購金額已經(jīng)超過了港股歷史上的“凍資王”——2021年2月上市的快手-W。此前，快手在公開發(fā)售環(huán)節(jié)的認購金額為1.28萬億港元。

創(chuàng)港股歷史紀錄

融資認購額超1.77萬億港元

2月21日，蜜雪冰城在香港交易所發(fā)布公告稱，初步提呈發(fā)行1705.99萬股H股，發(fā)行價為202.5港元/股，股票代碼2097。

根據(jù)發(fā)行計劃，蜜雪冰城此次全球發(fā)售1705.99萬股H股，發(fā)行比例為4.52%，發(fā)行價為202.50港元/股，募資總額約34.55億港元。發(fā)行后總市值約763.55億港元。根據(jù)計劃，蜜雪冰城招股2月26日截止認購，2月28日公布中簽，3月3日上市。

蜜雪冰城港股IPO自2月21日開啟申購以來，便受到了市場的熱烈追捧。截至26日9點，蜜雪冰城此次認購金額達到1.77萬億港元，創(chuàng)造了港股市場新股認購的新紀錄。上一次創(chuàng)造該紀錄的是認購金額1.28萬億港元的快手。

融資認購蜜雪冰城最多的券商為富途證券，接近1.06萬億港元，占比達到59%，其次為輝立證券，達到3060億港元，占比17%，信誠證券、老虎證券等也都超過千億港元。

事實上，蜜雪冰城202.5港元的發(fā)行價一出，已經(jīng)出乎不少投資者預料，此次融資認購額創(chuàng)港股歷史記錄更是讓投資者驚呼。

市場擔憂

上市后或面臨回調(diào)壓力

有分析指出，蜜雪冰城的市場規(guī)模和增長潛力是其高估值的重要支撐。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年中國現(xiàn)制茶飲的市場規(guī)模將突破6000億元。作為行業(yè)龍頭，蜜雪冰城憑借龐大的門店網(wǎng)絡和強大的品牌影響力，有望持續(xù)受益于行業(yè)增長。

蜜雪冰城此次IPO的火爆認購，與其近年來強勁的業(yè)績表現(xiàn)密不可分。招股書顯示，2021年至2023年，蜜雪冰城分別實現(xiàn)收入103.51億元、135.76億元、203.02億元，年復合增長率高達39.6%。2024年前三季度，其營收已達到186.60億元，同比增長21.2%，凈利潤更是超過2023年全年水平。此外，公司的毛利率也在逐年提升，2024年前三季度已達到32.4%。

然而，在超200元的發(fā)行定價和融資認購倍數(shù)達到5125倍的背景下，市場也存在一定擔憂。以此前上市的奈雪的茶、茶百道、古茗為例，其在香港上市的發(fā)行價為19.8港元/股、17.5港元/股、9.94港元/股。但在上市首日，這三家公司的股價都以“破發(fā)”告終。蜜雪冰城能否打破新茶飲上市首日股價“破發(fā)”的魔咒，市場表示關(guān)注。

事實上，港股新茶飲板塊此前表現(xiàn)低迷，奈雪的茶控股有限公司上市以來市值縮水90%，古茗控股有限公司上市首日僅堅持了半日，仍舊以跌6.4%破發(fā)告終。有投資者擔憂蜜雪冰城高認購倍數(shù)可能透支短期漲幅，若首日PE突破25倍（對應股價250港元），后續(xù)或面臨回調(diào)壓力。

此外，蜜雪冰城的加盟模式雖有助于其快速擴張，卻也埋下了隱患，其對加盟門店的管控不力等問題時有發(fā)生。近年來，蜜雪冰城多次因食品衛(wèi)生問題引發(fā)關(guān)注，還曾多次因違法雇傭童工受到行政處罰。此外，招股書還披露了員工社保、公積金欠繳等問題。業(yè)內(nèi)人士認為，蜜雪冰城高度依賴加盟商輸血和不斷擴張的業(yè)務模式，逐漸顯露出一定經(jīng)營隱患。這種經(jīng)營模式很大程度上將經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁到了加盟商身上。

杠桿效應放市場熱度

股價或有較大的回調(diào)壓力

對于蜜雪冰城上市后的股價動態(tài)，有分析認為，鑒于蜜雪冰城的龍頭地位，公司上市后會受到投資者追捧，短期內(nèi)股價可能不會“破發(fā)”。只不過，高估值也意味著更高的市場預期。蜜雪冰城需要在未來幾年內(nèi)保持高速增長，才能支撐當前的估值水平。一旦增長不及預期，其股價可能面臨較大的回調(diào)壓力。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，面對奈雪的茶、茶百道、古茗等新茶飲品牌上市首日股價破發(fā)的情況，蜜雪冰城能否打破這一魔咒，仍充滿不確定性。市場環(huán)境、投資者情緒以及公司未來的業(yè)績表現(xiàn)將是關(guān)鍵因素。盡管當前認購火爆，但市場波動和行業(yè)競爭的加劇可能對股價產(chǎn)生影響。

對于融資認購額創(chuàng)港股歷史記錄，產(chǎn)業(yè)空間研究院主任潮成林對記者表示與券商高杠桿與制度改革疊加有關(guān)，潮成林解釋到，港股券商提供最高200倍融資杠桿（富途占59%認購額），疊加FINI制度改革（僅需預付部分資金），極大降低資金門檻，吸引散戶和機構(gòu)涌入。例如，蜜雪冰城實際凍結(jié)資金僅17.28億港元，但杠桿效應放大了市場熱度，認購金額達1.77萬億港元，創(chuàng)歷史新高。

“短期或受益于資本資金熱炒，但中長期需驗證海外擴張和下沉市場壁壘的持續(xù)性。若市場情緒退潮，可能重蹈覆轍?！背背闪直硎?，新茶飲從“跑馬圈地”進入“精耕細作”階段，蜜雪冰城的規(guī)模與效率暫居優(yōu)勢，但需應對食品安全、同質(zhì)化競爭及資本泡沫的多重挑戰(zhàn)。