市值/估值不能代表一切，但確實(shí)能反映投資人的信心

2024年胡潤中國500強(qiáng)榜單新鮮出爐。

根據(jù)榜單顯示，本期榜單企業(yè)市值/估值最高69800億元，最低為265億元。其中游戲行業(yè)公司包括，騰訊（Top2）、字節(jié)跳動(dòng)（上升1名至Top3）、網(wǎng)易（下降6名至Top19）、快手（下降13名至Top40）、米哈游（上升3名至Top48）、昆侖萬維（上升76名至Top199）、B站（上升58名至Top203）、三七互娛（下降107名至Top329）、金山軟件（下降67名至Top360）。

與此同時(shí)，相比前兩年，愷英網(wǎng)絡(luò)（Top450）和臺(tái)灣鈊象電子（Top184）為本期新上榜的公司。此外，去年處在Top269名的世紀(jì)華通和Top487名的多益網(wǎng)絡(luò)滑落出2024年胡潤中國500強(qiáng)榜單。

考慮到游戲業(yè)務(wù)大多占據(jù)上述公司營收重要板塊，各廠商2025年的新游產(chǎn)品線或會(huì)影響到下一期胡潤中國500強(qiáng)榜單。目前來看，騰訊儲(chǔ)備的有版號(hào)游戲約有28款，網(wǎng)易10款、B站和西山居各兩款、米哈游1款等。

按照產(chǎn)品的測試節(jié)奏，騰訊今年上線的重點(diǎn)產(chǎn)品，包括但不限于天美工作室群L1工作室《王者榮耀世界》、光子工作室群《Fate Trigger: The Novita》、魔方工作室群《洛克王國：世界》《暗區(qū)突圍：無限》《異人之下》，以及騰訊K3合作部《勝利女神：新的希望》、K2合作部《爆裂小隊(duì)》等。而網(wǎng)易則有雷火事業(yè)群《界外狂潮》、夢幻事業(yè)部《破碎之地》等，此外還有米哈游《星布谷地》、西山居《解限機(jī)》《劍俠情緣·零》、愷英網(wǎng)絡(luò)《龍之谷世界》《納薩力克：崛起》《王者傳奇2》等。

其中，騰訊手握多款重磅產(chǎn)品，覆蓋二次元、休閑競技、開放世界捉寵、高品質(zhì)塔科夫like、次世代動(dòng)作RPG和開放世界ARPG。而米哈游《星布谷地》是一款布局動(dòng)森like/生活模擬經(jīng)營熱門賽道產(chǎn)品，按照此前相關(guān)報(bào)道，該作在公司內(nèi)部評(píng)級(jí)或高出早期的《絕區(qū)零》。若這些產(chǎn)品能夠在2025年順利上線，或?qū)⒂型苿?dòng)相關(guān)公司市值/估值進(jìn)一步上升。

騰訊穩(wěn)、網(wǎng)易降、米哈游升，三巨頭冷暖不一

作為國內(nèi)游戲三巨頭，騰訊、網(wǎng)易、米哈游近三年的情況略顯不一。

根據(jù)2022-2024年胡潤500強(qiáng)榜單顯示，騰訊自2022年市值有所下降以來（ 市值24800億，同比下降-36.4%，榜單排名下降1名至Top2 ），近兩年一直保持著較為穩(wěn)定的增長。2023年公司市值同比增長14.9%達(dá)28500億元，2024年市值34200億，同比增長20%。

聚焦公司游戲業(yè)務(wù)，23年騰訊上架了約16款新游，其中包括《無畏契約》《冒險(xiǎn)島:楓之傳說》《石器時(shí)代:覺醒》《元夢之星》等。其中《無畏契約》在當(dāng)年憑借次世代競技射擊，改變了傳統(tǒng)雙邊PvP射擊市場格局，至今已成為國內(nèi)垂類賽道Top1。

同年《元夢之星》在派對游戲領(lǐng)域與網(wǎng)易《蛋仔派對》打的有來有回，如今也已成為派對手游市場頭部產(chǎn)品。此外《冒險(xiǎn)島：楓之傳說》《石器時(shí)代：覺醒》兩款代理的韓式MMORPG，雖長線表現(xiàn)不足，當(dāng)短期爆發(fā)力相當(dāng)強(qiáng)。這些產(chǎn)品均為2023的騰訊游戲業(yè)務(wù)帶來了增量。

再看2024年，騰訊新游產(chǎn)品線數(shù)量雖有下降（約12款），但在多個(gè)細(xì)分賽道有著十分亮眼的表現(xiàn)。典型如騰訊端游時(shí)代“四大名著”最后一款手游化產(chǎn)品，有著800萬勇士擁躉的《地下城與勇士：起源》。該作自去年5月21日上線以來，長期處在App Store暢銷榜Top3內(nèi)，與《王者榮耀》《和平精英》構(gòu)建起騰訊游戲新三角。

其次是在射擊賽道，天美J3研發(fā)的《三角洲行動(dòng)》，將“搜打撤”、“大戰(zhàn)場”、“劇情戰(zhàn)役”等熱門主機(jī)射擊玩法帶入到移動(dòng)端，憑借高品質(zhì)、高勢能的打法，在國內(nèi)射擊市場打開新局面。騰訊高層在財(cái)報(bào)中也多次提到，《三角洲行動(dòng)》達(dá)到了公司內(nèi)部的預(yù)期。

此外，《極品飛車：集結(jié)》《世界啟元》《寶可夢大集結(jié)》《航海王壯志雄心》等，在擬真競速、SLG、MOBA、動(dòng)作格斗等領(lǐng)域，也有著不錯(cuò)的短期爆發(fā)力。

網(wǎng)易方面，公司2022-2024年在胡潤500強(qiáng)榜單的變化為：2022年市值3250億，同比下降35.9%，排名下降5名至Top18；2023年市值同比增長65.8%至5390億元，排名上升5名至Top13；2024年市值3960，同比下降26.5%，排名下降6名至Top19。

某種程度上來講，網(wǎng)易2023年迎來爆發(fā)增長，也在于當(dāng)年公司游戲業(yè)務(wù)全面開花。首先《蛋仔派對》于2022年底起勢，后續(xù)月活一度突破1億，在國內(nèi)掀起了派對游戲風(fēng)潮。緊接著在2023年暑期檔，網(wǎng)易一口氣推出了擬真競速手游《巔峰極速》、賽季制MMORPG《逆水寒》手游、體育競技游戲《街球派對》，在三大垂類賽道斬獲優(yōu)異表現(xiàn)。

可相比2023年網(wǎng)易新游產(chǎn)品線6成的爆款率（共計(jì)約5款），2024公司雖然推出了14款新游（包括暴雪回歸產(chǎn)品），但真正為公司游戲業(yè)務(wù)帶來顯著增量的鮮有。其中《世界之外》《七日世界》《永劫無間》手游等，在女性向、SOC、武俠動(dòng)作吃雞領(lǐng)域的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

而有著不錯(cuò)聲量的開放世界ARPG《燕云十六聲》和OWlike《漫威爭鋒》來的相對晚一些。此外，再加上網(wǎng)易去年在游戲工作室、組織架構(gòu)方面有著多次調(diào)整，或也影響到市場對公司的預(yù)期。

相較騰訊、網(wǎng)易兩家傳統(tǒng)巨頭而言，米哈游或許更像一顆迅速崛起的新星。尤其是2020年《原神》引領(lǐng)二次元開放世界RPG領(lǐng)域發(fā)展之后，不僅為米哈游帶來了雄厚的聲量，也讓米哈游出品成為游戲行業(yè)創(chuàng)作的標(biāo)桿、門檻。

2022年米哈游首次進(jìn)入胡潤中國500強(qiáng)榜單，位列榜單第253名。不過一年之后，公司估值增長224%達(dá)到1620億。而這多少與米哈游在2023年推出二次元箱庭回合制RPG《崩壞：星穹鐵道》有關(guān)，據(jù)悉該作在當(dāng)年為米哈游帶來了近200億的流水。

與此同時(shí)，自那以后，外界對米哈游的評(píng)價(jià)是“滬上暴雪”（出一款爆一款），同時(shí)公司也似乎進(jìn)入到“年貨模式”。去年7月，米哈游又推出了二次元ARPG《絕區(qū)零》，且登頂了App Store暢銷榜。

根據(jù)胡潤中國500強(qiáng)榜單顯示，米哈游2024年估值1750億，同比增長8.0%，榜單排名上升3名至Top48。按照蔡浩宇在米哈游的股份比例為41%計(jì)算，這意味著蔡老板身價(jià)已經(jīng)超過717億。

不過，競核在《米哈游24年流水下滑或近百億，25年二游賽道會(huì)更難》一文中也提到，過去一年米哈游的關(guān)鍵詞應(yīng)該就是“轉(zhuǎn)型”，在新游《絕區(qū)零》推出后，米哈游2024年三款主力產(chǎn)品的全年流水反而相較2023年超500億的流水下滑了可能近百億，正反映出老產(chǎn)品在長線運(yùn)營方面遇到的問題。而這多少也反映到外界對米哈游估值以及米哈游本身發(fā)展增速減緩上。

字節(jié)重啟，快手調(diào)整，B站獲得新生

除了騰網(wǎng)米三巨頭以外，字節(jié)，快手，B站這些中等體量的廠商則不約而同地在24年對自研體系開啟了大改革。

在胡潤500強(qiáng)榜單中，字節(jié)跳動(dòng)在22到23年遭遇了停滯，兩年的估值均在1.4萬億，排名也都是第四名。2024年，字節(jié)跳動(dòng)的價(jià)值直接上漲了2300億，增長了16.4%，并以1.63萬億元上升一位至第三名。

聚焦到游戲方面，2024年字節(jié)跳動(dòng)的游戲業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一系列重大調(diào)整，大量字節(jié)項(xiàng)目受到影響。從23年11月字節(jié)宣布裁撤游戲業(yè)務(wù)，到24年3月宣布游戲業(yè)務(wù)回歸孵化階段，再到5月張?jiān)品尤斡螒驑I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。在這段時(shí)間里，除了少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目外，一部分被整個(gè)打包售出，一部分被取消。

其中包括深圳引力工作室的《Fate Trigger: The Novita》、以及江南工作室的二次元開放世界項(xiàng)目，都被并入騰訊的光子工作室，這兩個(gè)工作室也打包成立了新公司——薩羅斯網(wǎng)絡(luò)科技。而另一款《龍息：神寂》則被騰訊北極光工作室拿下。此外，有愛互娛的《紅警OL》，以及一支小型研發(fā)團(tuán)隊(duì)被出售給中國儒意景秀。

原有項(xiàng)目上，沐瞳的《決勝巔峰》在去年海外營收與DAU均創(chuàng)下了新高，電競賽事方面也是如火如荼，M6世界總決賽觀看時(shí)常更是再次刷新了自己的記錄，游戲在今年1月23日上線國服，不過并沒有掀起太大的波瀾。而在23年發(fā)售的兩款爆款游戲《晶核》以及《星球重啟》，已經(jīng)很難在暢銷榜前看到它們的身影。

新產(chǎn)品方面，沐瞳的卡牌塔防游戲《潮汐守望者》成為了去年字節(jié)唯一一款爆款。國服上線后，在iOS暢銷榜最高達(dá)到過第17名，今年2月份游戲暢銷榜最高也來到了32名的位置。

而在經(jīng)歷了近半年的調(diào)整后，年末有消息稱字節(jié)在自研方面的立項(xiàng)速度已經(jīng)回到了正常水平，不僅簽下了不少IP，同時(shí)還新增設(shè)了大量項(xiàng)目。目前已知等待上線項(xiàng)目便有音游《初音未來：繽紛舞臺(tái)》，死神IP改《境·界 刀鳴》等等。可以說如今字節(jié)游戲正在逐步重建，相信在25年會(huì)給出一份截然不同的答卷。

快手方面，24年其企業(yè)估值下降了310億，僅為2040億。相較23年的2350億，降低了13.2%，名次也下降了13位，來到第四十名，回到了22年的2020億的水平。

聚焦到游戲方面，24年快手游戲業(yè)務(wù)同樣迎來了大調(diào)整，3月份快手正式解散快手北京自研游戲項(xiàng)目組，同時(shí)其制作并上線的《西行紀(jì)：燃魂》也在24年11月宣布停運(yùn)。

回顧快手的游戲業(yè)務(wù)，21年快手游戲業(yè)務(wù)部宣布正式升級(jí)為快手游戲事業(yè)部，業(yè)務(wù)涉及自研、發(fā)行。同期，快手游戲還宣布在北京、上海、杭州、深圳、廣州（籌）、成都（籌）六城開設(shè)工作室。23年多款游戲的上線，以及《無盡夢回》等新產(chǎn)品的曝光，當(dāng)時(shí)讓行業(yè)不少人認(rèn)為快手自研已成，但隨后便在24年開啟了大調(diào)整。

24年快手手握十幾款版號(hào)，然而全年只發(fā)布了2款游戲，分別為二次元肉鴿《無盡夢回》以及二次元沙盒跑酷《超時(shí)空跑跑》，此外便是在海外測試了《神隱之子》。

《無盡夢回》作為快手游戲首款重磅自研產(chǎn)品，游戲于24年11月21日上線后，不僅登頂了iOS免費(fèi)榜第一，同時(shí)暢銷榜最高也來到了33名的位置。至于《超時(shí)空跑跑》于12月27日上線后，卻沒有泛起水花，兩款產(chǎn)品后續(xù)成績也都有所下滑。

據(jù)悉，由于上線新品不及預(yù)期，快手游戲團(tuán)隊(duì)開始裁員收縮。有消息聞稱，《詭秘之主》項(xiàng)目組年前裁員，《無盡夢回》項(xiàng)目組的一些員工已經(jīng)補(bǔ)充到《詭秘之主》項(xiàng)目組，整個(gè)項(xiàng)目似乎從上海轉(zhuǎn)到杭州去做。

不難看出，24年對于快手游戲進(jìn)步不算亮眼。目前快手公布的游戲，除了一款戰(zhàn)棋游戲《三國望神洲》外，還有近年國內(nèi)爆火網(wǎng)文《詭秘之主》的IP改編游戲，希望也在此番調(diào)整過后，快手游戲能夠再次走上快車道。

如果說，24年的字節(jié)是改革前期，快手是改革中期，那B站則迎來了改革新生與爆發(fā)。

上周，B站剛剛發(fā)布了2024年的全年財(cái)報(bào)，游戲業(yè)務(wù)收入同比增長40%，達(dá)到了56.1億元。反應(yīng)到財(cái)富榜上，2024年嗶哩嗶哩的企業(yè)估值為570億，較23年的450億上漲了70億，增長26.7%，同時(shí)名次也上漲了58名，來到203的位置。事實(shí)上，這也是B站在21年大退潮后，迎來的兩連漲。

2024年，B站游戲業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了截然相反的態(tài)勢，一方面是新產(chǎn)品迎來了爆發(fā)，另一方面則是對老項(xiàng)目，舊項(xiàng)目大舉裁撤。

去年B站只推出了四款產(chǎn)品，三款國內(nèi)，一款國外。其中國內(nèi)發(fā)行的《三國：謀定天下》和海外發(fā)行的《咒術(shù)回戰(zhàn) 幻影夜行》都取得了極佳的成績。

特別是《三國：謀定天下》，在上線一個(gè)月內(nèi)穩(wěn)居iOS暢銷榜前十，同時(shí)其三國SLG的題材也幫助B站擺脫了二游困境，而兩款二次元游戲《物華彌新》和《熾焰天穹》也都取得了相對平穩(wěn)的營收表現(xiàn)。

此外在財(cái)報(bào)電話會(huì)中，陳睿也再次強(qiáng)調(diào)了長線運(yùn)營。他還舉例《FGO》《碧藍(lán)航線》的例子，表明B站有長線運(yùn)營的決心，也有長期運(yùn)營的能力和經(jīng)驗(yàn)。

與此同時(shí)，24年B站一共關(guān)停了10款游戲，此外最初的六大游戲工作室也被裁剩只有1個(gè)，自主研發(fā)項(xiàng)目只剩下兩個(gè)。可以說，這是陳睿接手游戲業(yè)務(wù)后，實(shí)現(xiàn)「自研精品、全球發(fā)行」戰(zhàn)略的收尾和新生。

昆侖萬維聚焦AI，三七、愷英發(fā)力小游戲，金山游戲業(yè)務(wù)增長亮眼

本次，2024年胡潤中國500強(qiáng)榜單中，中小游戲廠商名次的變動(dòng)幅度較大。

像昆侖萬維本次排名為第199，上升76名，估值達(dá)到575億元，相比去年上漲33.7%。公開資料顯示，昆侖萬維以研發(fā)頁游和全球發(fā)行業(yè)務(wù)起家，去年公司發(fā)力的重點(diǎn)主要是在AI領(lǐng)域，而非游戲。

目前，昆侖萬維旗下游戲業(yè)務(wù)主要由GameArk和閑徠互娛組成。2024年，GameArk旗下產(chǎn)品《BLEACH 境·界-魂之覺醒》宣布停服，目前僅有一款手機(jī)APP游戲《武俠Q傳》，主攻棋牌游戲的休閑娛樂平臺(tái)閑徠互娛則表現(xiàn)平穩(wěn)。

昆侖萬維24H1財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)游戲業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)2.4億。與去年同期相比，游戲營收減少18.37%，但由于營業(yè)成本也同比降低33.57%，毛利率比上年同期增長2.66%。

至于三七互娛，本次排名為329，排名相比去年下降107名，估值達(dá)到385億元，相比去年下降27.4%。2024年，三七互娛依舊在小游戲賽道和發(fā)行領(lǐng)域發(fā)力，2023年上線的小游戲產(chǎn)品《尋道大千》在2024年仍舊高居微信小游戲暢銷榜前列，新產(chǎn)品《時(shí)光雜貨店》《時(shí)光大爆炸》等表現(xiàn)良好但未能復(fù)刻《尋道大千》的表現(xiàn)。

根據(jù)三七互娛2024Q3財(cái)報(bào)顯示，直到24Q3公司新產(chǎn)品對應(yīng)的銷售費(fèi)用增長率會(huì)在這一階段高于營業(yè)收入增長率。新產(chǎn)品期內(nèi)或許并未帶來突破性的營業(yè)收入和銷售利潤提升，這可能也是三七互娛在本次胡潤500強(qiáng)榜單中排名下降的原因之一。

同樣下降的還有金山軟件，它在2024胡潤中國500強(qiáng)榜單排名360，下降67名，估值達(dá)355億元，相比去年下降11.3%。不過，即便集團(tuán)總體估值和排名下降，其游戲業(yè)務(wù)在2024年反而實(shí)現(xiàn)了顯著增長。金山軟件CEO鄒濤曾表示，2024年第三季度，在游戲產(chǎn)品亮眼表現(xiàn)的推動(dòng)下，金山集團(tuán)總收益和經(jīng)營利潤均實(shí)現(xiàn)了顯著增長，經(jīng)營利潤創(chuàng)下歷史新高。

6月公測的《劍網(wǎng)3無界》被認(rèn)為是增長的主要來源，這款移動(dòng)端游戲與《劍網(wǎng)3》PC端數(shù)據(jù)互通，在內(nèi)容上也主要是繼承原有端游體驗(yàn)，回流玩家超預(yù)期。西山居官方披露數(shù)據(jù)顯示，《劍網(wǎng)3無界》6月公測后，首月月活用戶數(shù)達(dá)到1146萬，其中有691萬回歸玩家，平均年齡31歲，占比60.29%；在回歸玩家中，有78.81%是2017年以前流失的老玩家。

此外，23年推出的《塵白禁區(qū)》在2024年迎來了爆發(fā)，其成績也相當(dāng)矚目。有消息稱，西山居CEO郭煒煒在年會(huì)上就宣布,《塵白禁區(qū)》在過去一年內(nèi)，年收入突破10億大關(guān)，收入增長規(guī)模也直接蹦到了十幾倍。

上海廠商愷英網(wǎng)絡(luò)今年則是新進(jìn)胡潤中國500強(qiáng)榜單，位列榜單第450名，估值達(dá)到290億。回看愷英網(wǎng)絡(luò)2024年的動(dòng)向，關(guān)鍵詞就是小游戲。這份策略早在2023年就顯露跡象，公司旗下《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》就采用了小游戲先行的發(fā)行策略，并成功讓產(chǎn)品平穩(wěn)落地，一度進(jìn)入小游戲暢銷榜前十。

對比其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也能發(fā)現(xiàn)愷英網(wǎng)絡(luò)2024年業(yè)績穩(wěn)步增長。根據(jù)愷英網(wǎng)絡(luò)24H1財(cái)報(bào)顯示，公司營收從2022年上半年的19.76億元增長至25.55億元，歸母凈利潤從7.24億元增長至8.09億元。

不過，愷英網(wǎng)絡(luò)的野心恐怕不止于小游戲。2025開年，愷英網(wǎng)絡(luò)舉辦了線上年度產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，公布了22款預(yù)計(jì)在2025年上線的新產(chǎn)品，不僅包括愷英網(wǎng)絡(luò)擅長的IP改編產(chǎn)品《龍之谷世界》《納薩力克：崛起》《王者傳奇2》等，也包括原創(chuàng)題材產(chǎn)品《蒸汽堡壘》等。

無論是騰網(wǎng)米還是中小游戲廠商，它們在2024胡潤中國500強(qiáng)榜單上的排名均有升有降，這跟新老產(chǎn)品表現(xiàn)、公司自研發(fā)行戰(zhàn)略以及行業(yè)大環(huán)境息息相關(guān)。不過說到底，認(rèn)真做游戲，做好玩的游戲才是游戲公司最應(yīng)該做的。

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