川普政府剛發布了一個外國投資政策備忘錄。

這玩意標志著美國投資監管框架的重大轉變。

一句話：經濟安全就是國家安全。

白紙黑字，明確區分了"友好國家"與"外國對手"的投資。對后者，尤其是中國，已經開始設置嚴格限制。

我今天要分析的就是這一政策的主要內容、實施機制，以及它對全球投資格局，特別是對中國投資環境與企業的深遠影響。

政策核心內容概述 這個新政策最顯眼的特點是什么？

雙軌投資監管體系。

一方面給盟友和合作伙伴創建投資"快速通道"，另一方面對"外國對手"（明確將中國列為首位）的投資設置全面限制。

具體是怎么玩的？

• 盟友投資便利化：創建基于客觀標準的"快速通道"流程，為盟友投資美國先進技術和其他重要領域提供便利；加速超過10億美元投資項目的環境審查。

• 對"外國對手"投資限制：限制中國等國家投資美國技術、關鍵基礎設施、醫療保健、農業、能源、原材料等戰略部門；保護位于敏感設施附近的農田和房地產。

• 簡化合規機制：停止使用過于復雜的"緩解"協議，轉向明確具體、有時限的合規措施，減輕企業負擔。

• 歡迎被動投資：繼續歡迎和鼓勵所有外國人的被動投資，包括無投票權、董事會或其他治理權利的非控股股權。

政策不僅監管外國對美投資，還對美國對外投資（特別是對中國的投資）設置限制：

• 限制美國對中國軍工投資：使用《國際緊急經濟權力法》等法律工具，阻止美國人投資中國軍工部門。

• 擴大限制領域：考慮對半導體、人工智能、量子計算、生物技術、高超音速、航空航天、先進制造等領域的美國對外投資實施新的或擴大現有限制。

• 覆蓋廣泛投資類型：限制可能涵蓋私募股權、風險投資、綠地投資、公司擴張、公開交易證券投資等多種形式。

• 機構投資者限制：特別提及養老基金、大學捐贈基金等機構投資者，強調美國大學應停止通過投資決策支持"外國對手"。

• 財政部為主導機構：財政部長協調國務院、國防部、商務部等部門實施政策，運用《國際緊急經濟權力法》、《國防生產法》等法規賦予總統的權力。

• 環保署負責環評加速：環保署負責實施超過10億美元投資項目的環境審查加速流程。

• 金融監管協調：財政部與證券交易委員會和公共公司會計監督委員會合作確保審計合規；司法部評估外國對手公司對美投資者構成的風險；勞工部更新養老金投資標準。

• 定期評估更新：科技政策辦公室等部門定期審查并更新受限制的投資領域。

怎么分化？

1. "友岸外包"加速：盟友投資快速通道將促進美國與西方盟友及其他友好國家之間的投資流動，加速供應鏈向友好國家轉移的"友岸外包"趨勢。因為對來自中國的供應鏈也有限制。

2. 投資壁壘高筑：中國等"外國對手"與美國之間的雙向投資將面臨更多障礙，雙向投資可能大幅減少。

3. 第三方國家角色復雜化：這一政策試圖讓那些不屬于明確盟友或對手的第三方國家（如東南亞國家、中東地區、拉丁美洲等）將面臨復雜選擇，可能被迫在不同經濟圈之間做出選擇。

4. 全球投資治理碎片化：從以WTO為代表的多邊主義投資規則，轉向以聯盟為基礎的區域性投資協定，全球投資治理體系進一步碎片化。

新政策對全球科技創新格局產生深遠影響：

1. 技術發展雙軌道：美國及其盟友可能形成一套技術標準和生態系統，中國等國家形成另一套，導致全球技術"分叉"。

2. 創新資源重新分配：研發資源、人才流動和技術合作將更多地受到地緣政治因素影響，而非純粹的市場和技術考量。

3. 技術合作壁壘提高：跨國技術合作特別是涉及關鍵技術的合作將面臨更多審查和限制。

4. 技術標準競爭加劇：各經濟體之間在國際技術標準制定方面的競爭將更加激烈。

1. 國家安全例外擴大解釋：更多國家可能效仿美國，擴大對"國家安全"的解釋，將經濟安全、供應鏈安全等納入國家安全范疇。

2. 雙邊協定重要性上升：多邊貿易投資體系的作用可能被削弱，雙邊或小多邊協定的重要性上升。

3. 稅收協定重新評估：美國考慮暫停或終止與中國的稅收協定，可能開啟國際稅收協定體系的重新評估。

4. 投資爭端解決機制變化：投資者與國家間的爭端解決機制可能經歷重大調整，國家安全考量將獲得更大權重。

1. 戰略領域投資全面受限：中國企業對美國技術、關鍵基礎設施、醫療保健、農業、能源、原材料等戰略領域的投資將面臨嚴格限制，幾乎不可能獲得批準。

2. 非戰略領域投資提高門檻：即使在非戰略領域，中國投資也將面臨更嚴格的審查，交易成本和不確定性大幅提高。

3. 通過第三國投資受阻：政策明確表示將審查中國通過第三國合作公司或投資基金進行的隱蔽投資，這一規避渠道被進一步收窄。

4. 現有投資面臨審查風險：已完成的中國對美投資可能面臨重新審查的風險，特別是那些涉及敏感技術或位置的投資。

1. 美國資本市場準入受限：中國公司在美國上市將面臨更高門檻，現有上市公司可能面臨退市風險。

2. 可變利益實體(VIE)結構受挑戰：政策明確將審查中國公司使用的VIE結構，這可能影響眾多已在美上市的中國科技公司。

3. 機構投資者資金減少：美國養老基金、大學捐贈基金等將減少對中國企業的投資，影響中國企業的融資渠道。

4. 債券市場影響：美國投資者持有的中國企業債券可能面臨流動性下降和估值壓力。

1. 風險投資萎縮：美國風險投資對中國科技初創企業的投資可能大幅減少，影響中國創新生態系統。

2. 技術獲取渠道收窄：通過投資并購獲取美國技術的路徑基本關閉，中國企業獲取先進技術的難度增加。

3. 人才交流受限：政策提及限制"外國對手獲取美國人才"，中美人才交流可能進一步受限。

4. 研發國際化戰略調整：中國科技企業需要重新評估其全球研發布局，可能將更多資源投向歐洲、亞洲其他國家或國內。

1. 美國農田投資禁止：中國企業或個人幾乎不可能再獲取美國農田，特別是靠近敏感設施的農田。

2. 資源類投資審查加強：能源、礦產等資源領域的投資將面臨更嚴格審查，成功率大幅降低。

3. 糧食安全戰略調整：中國可能需要調整全球糧食供應鏈戰略，更多轉向非西方國家投資農業。

4. 港口和物流設施限制：政策特別提及限制中國投資美國港口和航運碼頭，這將影響中國企業的全球物流布局。

面對這一政策帶來的挑戰，中國企業可能需要制定全面的應對策略：

投資策略調整

1. 多元化地域布局：減少對美國市場的依賴，增加對歐洲、亞洲、非洲等其他市場的投資。

2. 合作模式創新：探索與美國及其盟友企業的新型合作模式，如技術許可、聯合研發等非股權合作方式。

3. 產業鏈本土化：加速核心技術的自主研發，推動關鍵產業鏈環節在國內或友好國家的布局。

4. 資本結構優化：減少對美國資本的依賴，拓展國內及其他國際資本市場融資渠道。

1. 投資審查專業能力建設：建立專業團隊，深入研究和應對美國及其盟友的投資審查制度。

2. 透明度與合規性提升：增強公司治理透明度，建立健全合規體系，減少被視為安全風險的可能性。

3. 數據安全與隱私保護強化：建立嚴格的數據管理體系，特別是對敏感數據的處理，以應對日益嚴格的數據安全審查。

4. 供應鏈風險管理：審視和重構全球供應鏈，識別并管理地緣政治風險。

1. 基礎研究投入增加：增加對基礎科學研究的投入，建立更為自主的技術創新體系。

2. 技術合作多元化：拓展與非西方國家的技術合作，建立多元化的國際技術合作網絡。

3. 人才培養與吸引：加大國內人才培養力度，同時吸引全球人才，特別是從非西方國家。

4. 開放標準參與：積極參與國際技術標準制定，推動開放標準在全球的應用。

新政策反映的不僅是投資監管的變化，更是全球經濟格局的深刻轉變：

1. 經濟安全優先的新范式：經濟政策將更多地被國家安全考量所主導，這一趨勢可能持續數十年。

2. 全球化轉型而非終結：全球化并非終結，而是轉向更加注重韌性和安全的形式，區域化特征加強。

3. 價值鏈重構加速：全球價值鏈將加速重組，形成更多以地緣政治聯盟為基礎的區域價值鏈。

4. 數字經濟分化風險：全球數字經濟可能出現"分化"風險，形成不同的技術標準和生態系統。

1. 有限脫鉤趨勢延續：中美經濟在特定領域的"有限脫鉤"趨勢將延續并可能加深。

2. 經濟安全競爭常態化：經濟安全領域的競爭將成為中美關系的常態，相互依存與競爭并存。

3. 相互依存關系轉變：中美經濟相互依存的性質將發生變化，從深度融合轉向更具戰略性和選擇性的合作。

4. 第三方市場競爭加劇：中美在第三方市場的競爭將加劇，特別是在發展中國家的基礎設施和技術領域。

1. 平行經濟體系并存：以美國為中心和以中國為中心的經濟體系可能并存發展，形成不同的規則和標準。

2. 區域合作重要性提升：區域經濟合作機制如RCEP、歐盟等的重要性將提升，在協調區域內經濟關系方面發揮更大作用。

3. 新興市場國家角色變化：新興市場國家在兩大體系之間的戰略選擇將影響全球經濟格局走向。

4. 經濟治理改革加速：國際經濟治理機構可能面臨改革壓力，以應對新形勢下的挑戰。

美國新外國投資政策標志著全球投資監管范式的重大轉變，將對全球經濟格局，特別是中美經濟關系產生深遠影響。這一政策不僅針對單個投資案例，而是系統性地重塑美國的外國投資監管體系，建立明確區分"友好"與"對手"國家的雙軌制度。

對中國企業而言，這一政策帶來的挑戰是全方位的，涵蓋對美投資、資本市場融資、技術獲取和國際合作等多個方面。中國企業需要重新評估其全球戰略，調整投資布局，加強自主創新能力，探索新型國際合作模式。

從長遠來看，新政策可能加速全球經濟的區域化和分化趨勢，推動多元國際經濟秩序的形成。

中美經濟關系將進入一個更具競爭性但仍保持一定程度相互依存的新階段。

川普這一政策的目的是吸引全球資本投資美國，而不是投資中國。

是否能達成他的目的呢？吸引全球企業不是投資中國，而是投資美國呢？恐怕也不容易做到。

美國制造業衰退的目的，不是在于外部政策而在其內部。

內部影響制造業發展的各種因素還是存在，比如缺少技術工人、工會太過強大、生產成本高、管制多等因素還在。

企業總歸是要追求利潤的，如若不改變美國的內部營商環境，美國難以出現大規模的投資。

但是，川普這一行為，必將讓世界的確定性在減少，對全球企業來說，都不是好事。