作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

最近一段時間，資本市場上有一個板塊突然迎來了強勢反彈，那就是玻璃纖維。比如中材科技（002080）直接迎來了一波漲停。中國巨石（600176）、國際復(fù)材（301526）等玩家的股價也逐漸從底部爬出。

中材科技股價變化（來源：百度）

要知道，其實玻璃纖維玩家的日子并不好過。數(shù)據(jù)最能說明問題，去年前三季度，玻璃纖維纏繞直接紗前三季度均價約3561元/噸，同比下降了超過10%。而前三季度我國粗紗出口銷量僅增長了約5%

簡單來說，玻璃纖維屬于大宗工業(yè)品，主要受宏觀經(jīng)濟周期的影響。如果將歷史發(fā)展數(shù)據(jù)進行分析，全球玻纖行業(yè)的平均增速一般為GDP增速的1.5-2倍。所以當宏觀經(jīng)濟增速放緩的時候，玻璃纖維增速放緩，貌似也是順理成章的事情。

但就在行業(yè)景氣度不高的時候，有玩家正在積極擴產(chǎn)。比如中國巨石擬子公司擬7.6億元投建年產(chǎn)20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線技改擴建項目，項目的建設(shè)周期能控制在一年以內(nèi)。據(jù)公司自己測算，項目投資收益率能超過20%。

而站在當下，玻璃纖維玩家的表現(xiàn)究竟如何呢？頭部玩家能否上演“大魚吃小魚”的熟悉劇情呢？筆者今天就帶你來一探究竟。

一、行業(yè)低位運行，玩家逆勢擴張

如果我們把玻璃纖維的產(chǎn)業(yè)鏈打開，你會發(fā)現(xiàn)其上游主要包括礦石粉料、化工原料等供應(yīng)，中游則是玻璃纖維的生產(chǎn)制造，下游既包括建筑建材、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)周期性領(lǐng)域，又包括新能源汽車、風電等新興領(lǐng)域。風電的需求這些年異軍突起，其需求占比已經(jīng)超過了15%。

玻璃纖維產(chǎn)業(yè)鏈（來源：智研咨詢）

從玻璃纖維行業(yè)的供給情況看，去年我國有效新增產(chǎn)能（包括冷修停產(chǎn)以及后續(xù)復(fù)產(chǎn)）超過了50萬噸，而我國的總產(chǎn)能已經(jīng)占全球的70%以上。

到了今年，就在幾天前，泰山玻纖年產(chǎn)60萬噸高性能玻璃纖維智能制造項目一期投產(chǎn)，總投資大約為70億元。要知道，泰山玻纖的玻纖及制品產(chǎn)量140萬噸/年，是全球第二大玻璃纖維制造企業(yè)。

玻璃纖維新增供給情況（來源：卓創(chuàng)資訊）

雖然玩家們擴產(chǎn)比較積極，但是從行業(yè)的整體運行情況看，去年上半年規(guī)模以上玻璃纖維及制品工業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比下降5.4%，更夸張的是，行業(yè)利潤總額比去年同期下降59.7%，銷售利潤率僅為4%，行業(yè)低位運行的特點尤為明顯。

這背后的原因一方面是地產(chǎn)行業(yè)需求短期內(nèi)較難恢復(fù)到以往水平，另一方面也是行業(yè)存在一定的供給過?，F(xiàn)象。

二、期待黎明到來

從玩家的業(yè)績情況看，大部分玩家都在期待行業(yè)迎來拐點。

畢竟，隨著玻璃纖維需求偏弱、競爭加劇、價格走低，疊加原材料和能源成本上升，玻璃纖維玩家的利潤空間在進一步被壓縮。

比如中國巨石去年前三季度呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”的局面，營業(yè)收入增長了1.81%，但是歸母凈利潤下滑了43%。歸母凈利潤下滑這么快主要是其產(chǎn)品價格下降，另外就是資產(chǎn)的處置收益下降。

此外，山東玻纖（605006）去年三季度開始由盈轉(zhuǎn)虧，前三季度歸母凈利潤為-1.11億元，而公司超過80%的產(chǎn)品都是玻璃纖維，看來行業(yè)的不景氣基本滲透到了每位玩家身上。虧損的不止山東玻纖，玻纖紗年產(chǎn)能達121萬噸的國際復(fù)材，去年前三季度也虧損約1.57億元，全年預(yù)計凈虧損2.8億元–3.72億元。

山東玻纖業(yè)績情況（來源：公司年報）

除此之外，玻纖行業(yè)有一個顯著特點就是行業(yè)具有較高的進入壁壘，主要因為其資產(chǎn)屬性較重。簡單來看，新建1萬噸產(chǎn)能通常需要約1億元的投資（玻纖生產(chǎn)線一旦開窯，需要連續(xù)生產(chǎn)8-10年），而高端產(chǎn)品的初始投資可能會更高。

所以，當前行業(yè)的競爭主要是存量競爭，行業(yè)玩家無比期待黎明的到來。

行業(yè)玩家主要市場份額（來源：星光點點）

三、期待需求上升

我們剛才也聊到了，雖然建筑行業(yè)未來需求的提振存在較大難度，但是其他行業(yè)還是有潛在增長的空間。

就以風電領(lǐng)域為例，據(jù)華泰證券測算，風電有望成為2025年玻纖需求的主要增量來源。2025年全球風電新增裝機有望達148GW，同比增長13%，未來三年的復(fù)合增長率達到10%。

而風電紗是風電輕量化、大型化的關(guān)鍵材料，具有高模量、高強度等特點，未來這個領(lǐng)域供給增量有限，或許會成為玩家一個潛在的業(yè)績增長點。

行業(yè)的觸底反彈，迫在眉睫。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。