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伯克希爾哈薩維又發布致股東信了。

這幾乎是每年全球價值投資者的朝圣日。

畢竟，巴菲特的歷史業績實在太硬了。

有人說巴菲特成功靠的是美股貝塔，他來A股照樣得賠破產。

完全不是這樣。

首先，選擇市場本身就是一種能力。國內雖然不能直接買海外個股，但并沒有攔著你買指數。如果認為A股貝塔不佳，大可以選擇海外指數。

其次，人家巴菲特并不是沒投過中國市場，伯克希爾哈薩維在比亞迪等標的上的投資非常漂亮，最后也是全身而退。

更重要的是，巴菲特的長期收益，是碾壓標普500的。

粉線：伯克希爾哈薩維A股

藍線:標普500

1997.2.3-2024.2.24

從1964年-2024年，伯克希爾哈薩維的市值增長了55022倍，同期標普500僅增長390倍。

從1965年-2024年，伯克希爾哈薩維的市值復合年增長率是19.9%，而同期標普500只有10.4%。

美股的貝塔固然很強， 但巴菲特和伯克希爾哈薩維創造出的阿爾法才是其55000倍的超強長期收益的主因。

咱們憑基本邏輯推理也能知道，如果巴菲特完全依賴美股的貝塔，本人并沒有創造出阿爾法，那么美國3億人應該人人都是萬億富翁，憑什么要公認巴菲特是股神？

那么，巴菲特這么強的投資能力，到底有什么秘訣呢？

在這次的致股東信里，巴菲特曝了一點猛料。

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巴菲特本次致股東信，有以下幾點值得我們關注學習：

第一 、盡管手上持有的現金創新高，但巴菲特仍然表示，目前伯克希爾哈薩維的股權仍然是絕對重頭，并且永遠會是絕對重頭。

巴菲特的原話是“現金等價物永遠不是伯克希爾的優先選擇，優秀企業的股權才是，無論是控股還是僅部分持有。

背后的邏輯也很簡單，現金的價值會因為各國政府貨幣超發而貶值。只有把現金置換成價值能隨著通貨膨脹水漲船高的資產，才是長期復利的根本來源。

第二、伯克希爾哈薩維同時在做一級市場及二級市場的投資，尤其在近期，一級市場的比重更大。

一級市場，就是沒上市的企業。二級市場，就是股市。

巴菲特說，目前伯克希爾持有了189家非上市公司，且至少持有其80%的股份，大部分持股100%。

同時，伯克希爾也持有了十幾家大型、家喻戶曉、利穩定的上市公司，如蘋果、可口可樂。

巴菲特說，對于那些伯克希爾控股的非上市公司，伯克希爾會對管理層的決策進行干預。同時，由于伯克希爾的經營能力和幫助企業糾錯的能力很強，因此伯克希爾幾乎從不需要出售控股企業。

換句話說，巴菲特和伯克希爾不僅是價值投資，一定程度上，人家就是價值本身。

那對于我們普通人而言，我們當然沒有能力通過控股去干預企業經營。但這不妨礙我們用企業經營的眼光去看待個股。

就像巴菲特對上市公司做的那樣，如果對管理層所做的決策不滿意，那就果斷賣出。

巴菲特與芒格

第三 、巴菲特正在不斷增加對日本的投資。

巴菲特在任何場合都表示自己投資的絕對重心會長期放在美國，但這一次，巴菲特也明確地說，伯克希爾對日本的投資在不斷增加。

在19年伯克希爾初次買入日股時，大家都認為伯克希爾是在薅日本低息貸款的羊毛，畢竟企業分紅就能直接覆蓋掉貸款成本。

5年過去了，巴菲特說，伯克希爾對日本的投資將是長期的。他說：“我預計格雷格和他的繼任者將持有這一日本頭寸數十年”。

巴菲特說，他看上的日本五家商社有以下三個優勢：

1 、企業的財務狀況長期良好且股價便宜，巴菲特甚至說“我們對這些公司的欽佩與日俱增”。

2 、這些公司會在適當的時候增加股息，會在合理的時候回購股票。

3 、這些公司對高官的薪酬計劃遠不如美國這么激進，說人話就是高管拿不到非常夸張的高薪和業績獎勵。

大家可以照著這三條對比一下A股港股的企業，看看有幾家能同時滿足這三條要求的。

總的來說，巴菲特的投資邏輯，是一以貫之的。

盈利穩定且具備護城河、管理層誠信、愿意為股東提供回報，只要滿足條件，巴菲特并不拘于公司是否上市，是否在美國。

其不投A股，或者說少投A股，恐怕只是符合這三條地標的太少了些吧。

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